연준은 대차대조표를 어떻게 축소할 것인가?

로 연방 준비 제도 이사회 점차 긴축 통화 정책을 시작하면서 다음 과제는 방에 있는 6조 5천억 달러의 코끼리, 즉 부풀어 오른 대차대조표를 해결하는 것입니다.

2008년 말부터 연준은 미국과 같은 자산을 대규모로 매입하기 시작했습니다. 국고 정부 지원 모기지 담보부 증권(MBS), 금융 시스템의 완전한 붕괴를 방지합니다. 연준은 6년 동안 이 자산 매입 프로그램에 착수했습니다. 양적 완화— 은행 대출 증가가 성장에 박차를 가할 것이라는 희망으로 금리를 기록적으로 낮은 수준으로 유지했습니다.

프로그램의 효과는 결코 알려지지 않을 것입니다(QE가 존재 여부는 테스트할 수 없음), 그러나 미국의 금융 시스템은 역사적 공포를 견뎌냈습니다. 크기.일부에서는 QE가 너무 오래 지속되어 자산 가격이 과도하게 부풀려졌다고 주장하지만, 그 논쟁은 다른 날로 미루겠습니다.

2014년 10월 29일 재닛 옐런 연준 의장이 채권 매입 프로그램의 종료를 발표했을 때 연준의 대차대조표는 4조 4800억 달러에 달했습니다. 원금 상환액과 만기 증권을 재투자함으로써 대차대조표는 2020년 초 COVID-19 전염병이 발생할 때까지 약 4조 5000억 달러에 머물렀습니다. 연준이 발표한 주간 데이터에 따르면 대차대조표는 5조 6000억 달러의 국채와 1조 6000억 달러의 모기지 담보부 증권으로 구성되어 있습니다.

노동 시장과 인플레이션 상승이 분명하지만 점진적이기는 하지만 경제 상황이 계속해서 개선됨에 따라 연준은 대차대조표를 수정해야 하는 압박에 직면해 있습니다. 2016년 12월, 연준은 "금리 수준이 정상화될 때까지 대차대조표 축소 과정을 시작하지 않을 것"이라고 밝혔습니다. 연방기금 금리는 잘 진행되고 있습니다." 연준 관리들이 정상화가 일어날 것이라고 믿는 시기 또는 그 수준은 여전히 ​​남아 있습니다. 알려지지 않은.이 주관적인 개념을 제쳐두고 연준이 대차대조표를 축소하기 시작할 때 두 가지 방법 중 하나로 축소할 것입니다. 대차대조표에 있는 증권을 판매하거나 만기가 도래한 증권을 재투자하지 않도록 선택할 수 있습니다. 

증권 매각

도널드 트럼프가 당선되기 전까지 연준이 대차대조표를 줄이기 위해 적극적으로 유가증권을 매도할 가능성은 거의 없었다. 대차대조표 축소의 보다 적극적인 경로인 이 시나리오에서 유가 증권을 매각하면 이자율이 급격히 상승하여 금융 시장의 원치 않는 변동성을 유발할 수 있는 채권 시장 시장.그러나 트럼프는 옐런과 연준의 저금리 정책에 대해 매우 비판적이었습니다. 그가 연준을 흔들기로 선택하면 중앙 은행의 전략이 바뀔 수 있습니다.

"많은 공화당 성향의 경제학자들이 양적 완화를 비판했고 골드만삭스의 경제학자 Daan Struyven은 "자산 매각을 통해서라도 빠른 대차대조표 축소를 선호한다"고 말했다. CNBC.

전 연준 의장은 "연준의 대차대조표 축소"라는 제목의 1월 블로그 게시물에서 벤 버냉키 연준이 대차대조표를 적극적으로 거래하는 것에 대해 경고했습니다. 버냉키는 "실제로는 풀려나는 과정을 적극적으로 관리하려는 시도가 금융시장에서 예상치 못한 큰 반응을 불러일으킬 수 있다는 점을 우려한다"고 말했다.

2013년 5월, 연준은 월 850억 달러의 채권 매입 프로그램을 축소하겠다고 발표했습니다. 발표는 미국 국채 시장에서 공황 판매를 일으켰고 금리는 급등했습니다. 그 날은 다음과 같이 알려지게 되었습니다. 테이퍼 울화통. 

성숙: 성숙한 접근

만기 자산을 재투자하지 않고 단순히 대차대조표를 천천히 감소시키는 것은 대차대조표를 줄이는 쉬운 방법입니다. 반면 공화당은 다투다 감축 속도가 빨라야 한다는 점을 감안할 때 4조 달러 중 2조 3000억 달러가 넘는다는 점은 주목할 가치가 있다. 국채에는 만기가 있다 5년 이하.또한 연방 준비 은행이 버냉키가 주장한 것처럼 대차 대조표를 영구적으로 유지하려면 이러한 유가 증권의 짧은 듀레이션은 자산이 시간이 지남에 따라 성숙하도록 해야 한다는 주장을 합니다. 더 성숙하고 안정적입니다. 접근하다.

버냉키는 연준이 위기 상황에서 자산을 제공할 수 있는 능력을 향상시키기 위해 대규모 대차대조표를 유지해야 한다고 주장합니다.

이륙하다

2017년 3월 연준 회의록에 따르면 연준 관리들은 2017년 말까지 4조 5천억 달러의 대차대조표를 축소하기 시작할 계획을 지지했습니다. "대부분의 참가자들은 연방기금금리의 점진적인 인상이 계속될 것으로 예상하고 다음과 같이 판단했습니다. 위원회의 재투자 정책에 대한 변경은 올해 말에 적절할 것"이라고 회의록은 전했다. 유명한. 

3개월 후 이러한 계획은 더 명확해졌습니다. 6월 연준 회의에서 위원회 위원들은 테이퍼링이 시작되면 $6 10억 달러의 만기 국채 결손금이 있으며, 이는 향후 300억 달러로 천천히 증가할 것입니다. 개월.

대행사 부채 및 모기지담보부증권(MBS)과 관련하여 연준은 200억 달러에 도달할 때까지 매월 40억 달러를 축소하기 시작하는 유사한 계획을 내놓았습니다. 또한 연준은 장기 계획은 대차대조표를 "최근 몇 년 동안 볼 수 있는 수준보다 현저히 낮지만 금융 위기 이전보다는 크게 유지하는 것"이라고 말했습니다.

2017년 9월 20일, 연준은 공식적으로 해제를 발표했습니다. 대차대조표 정리가 진행 중이었습니다. 월 500억 달러의 테이퍼링은 10월에 시작될 것이며 이 속도로 대차대조표는 3달러 아래로 떨어질 것입니다. 2020년에 1조 조에 이르고 이 시점에서 다음 논의는 연준의 대차대조표가 축소되면 얼마나 커야 하는지에 대한 것입니다. 끝났어. 

결론

연준이 최근 역사상 가장 과감한 통화 정책 조치를 취한 지 10년이 넘었습니다.몇 년 사이에 연준은 본격적인 은행 붕괴를 막기 위해 대차대조표를 4배로 늘렸습니다.

몇 년 후, 대부분의 참가자들은 연준이 본격적인 재난을 예방했다는 데 동의합니다. 그러나 양적완화 프로그램에 동의하는 것처럼 1조 달러의 대차대조표를 푸는 것 자체가 섬세한 작업이 될 것이라는 데 만장일치로 동의합니다. 자산 구매 프로그램과 마찬가지로 시간이 말해줄 것입니다.