전환사채 소개

투자 게임의 새로운 플레이어는 종종 전환사채가 무엇인지, 그리고 그것이 채권인지 주식인지 묻습니다. 대답은 둘 다일 수 있지만 동시에는 아니라는 것입니다.

기본적으로 전환사채는 보유자가 발행 회사의 보통주로 전환할 수 있는 회사채입니다.아래에서 우리는 이러한 카멜레온과 같은 증권의 기본 사항과 장단점을 다룰 것입니다.

전환사채란?

이름에서 알 수 있듯이 전환사채는 보유자에게 발행 회사의 미리 정해진 수의 주식으로 전환하거나 교환할 수 있는 옵션을 제공합니다. 발행되면 약간 낮은 이자율이기는 하지만 일반 회사채처럼 작동합니다.

전환사채는 주식으로 전환될 수 있으므로 기초 주식 가격 상승의 혜택을 받기 때문에 회사는 전환사채에 대해 더 낮은 수익률을 제공합니다. 주식의 실적이 좋지 않으면 전환이 이루어지지 않고 투자자는 전환 불가능한 회사채가 얻을 수 있는 것보다 낮은 채권의 액면가 이하 수익률에 갇히게 됩니다. 항상 그렇듯이 위험과 수익 사이에는 상충 관계가 있습니다.

기업은 왜 전환사채를 발행하는가?

기업은 크게 두 가지 이유로 전환사채 또는 사채를 발행합니다. 첫째는 부채의 이표율을 낮추는 것이다. 투자자들은 일반적으로 더 낮은 쿠폰 비율 전환 기능 때문에 동일한 일반 채권의 쿠폰 이자율과 전환사채의 이율을 비교합니다. 이를 통해 발행자는 대규모 채권 발행의 경우 상당한 금액이 될 수 있는 이자 비용을 절약할 수 있습니다.

두 번째 이유는 희석을 지연시키는 것입니다. 자본이 아닌 전환사채 발행을 통해 자본을 조달하면 발행자가 주주에 대한 희석을 지연할 수 있습니다. 회사는 발행을 선호하는 상황에 있을 수 있습니다.

부채 담보 부분적으로는 이자 비용이 세금 공제가 가능하기 때문에 중기적으로는 이 기간 동안 순이익과 주가가 크게 증가할 것으로 예상하기 때문에 장기적으로 액자. 이 경우 주가가 실제로 해당 수준을 넘어 올랐다고 가정하면 더 높은 주가로 전환을 강제할 수 있습니다.

전환사채 전환율

전환 프리미엄이라고도 하는 전환 비율은 각 채권에서 전환할 수 있는 주식의 수를 결정합니다. 이것은 비율 또는 전환 가격으로 표현될 수 있으며 계약서 다른 조항과 함께.

예를 들어, 전환 비율이 45:1이면 액면가 $1,000인 채권 1개를 주식 45주와 교환할 수 있습니다. 또는 50% 프리미엄으로 지정될 수 있습니다. 즉, 투자자가 주식 전환을 선택하면 발행 당시 보통주 가격에 50%를 더한 금액을 지불해야 합니다.

아래 차트는 주가 상승에 따른 전환사채의 성과를 보여줍니다. 주식 가격이 전환 가격에 가까워짐에 따라 채권 가격이 오르기 시작합니다. 이 시점에서 컨버터블은 스톡 옵션과 유사하게 작동합니다. 주가가 오르거나 극도로 변동성이 커지면 채권도 함께 움직입니다.

전환사채는 기초 주가를 밀접하게 따른다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 주가가 크게 하락한 경우는 예외입니다. 이 경우 채권 만기 시 채권자는 액면가 이상을 받게 됩니다.

전환사채의 단점: 강제전환

전환사채의 한 가지 단점은 발행 회사가 채권을 소집할 수 있는 권리가 있다는 것입니다. 즉, 회사는 이를 강제로 전환할 수 있는 권리가 있습니다. 강제 변환 일반적으로 주식의 가격이 채권을 상환했을 때의 금액보다 높을 때 발생합니다. 또는 채권의 콜 날짜에 발생할 수도 있습니다.

이 속성은 전환사채의 시세차익 잠재력을 제한합니다. 하늘은 보통주처럼 컨버터블의 한계가 아닙니다.

예

예를 들어 트위터(TWTR)는 2014년 9월 전환사채를 발행하여 18억 달러를 조달했습니다. 2019년 5년 만기 이자율 0.25%와 2021년 7년 만기 1%의 두 트란치로 발행됐다. 전환율은 1,000달러당 12.8793주로 당시 주당 약 77.64달러였습니다. 2014년에 TWTR 주식의 가격은 약 $35에서 $55 사이였습니다.

전환으로 이익을 얻으려면 주가가 $77.64 수준에 도달하기 위해 두 배 이상 증가해야 합니다. 변동성이 큰 소셜 미디어 주식이었기 때문에 확실히 두 배로 늘어날 가능성이 있었고 저금리 환경을 감안할 때 기본 보호는 그렇지 않은 경우만큼 가치가 없습니다. 그러나 돌이켜보면 트위터 주가는 2015년부터 2020년까지 폭락했고, 2021년에는 겨우 77달러 수준에 도달했습니다.

전환사채의 수치

전환사채는 몇 가지 이유로 인해 다소 복잡한 증권입니다. 첫째, 채권과 주식의 특성을 모두 가지고 있어 투자자들을 처음부터 혼란스럽게 합니다. 그런 다음 가격에 영향을 미치는 요소를 고려해야 합니다. 이러한 요인은 채권 가격에 영향을 미치는 금리 환경과 주식 가격에 영향을 미치는 기초 주식 시장에서 일어나는 일의 혼합입니다.

그렇다면 이 채권은 발급자 주가의 급격한 급등으로부터 발행인을 보호하는 특정 가격. 이러한 모든 요소는 컨버터블의 가격을 책정할 때 중요합니다.

예

예를 들어, TSJ Sports가 5%의 수익률과 25%의 프리미엄이 있는 3년 만기 전환사채로 천만 달러를 발행한다고 가정합니다. 이것은 TSJ가 매년 $500,000의 이자를 지불해야 하거나 개종자의 수명 동안 총 $150만 달러를 지불해야 함을 의미합니다.

전환사채 발행 당시 TSJ의 주식이 $40에 거래되고 있었다면 투자자들은 $50—$40 x 1.25 = $50의 가격으로 해당 채권을 주식으로 전환할 수 있는 옵션을 갖게 됩니다.

따라서 주식이 채권에 의해 $55에 거래되고 있다면 만료일, 주당 5달러의 차이가 투자자의 이익입니다. 그러나 일반적으로 발행인의 콜러블 조항을 통해 주식이 평가할 수 있는 금액에 한도가 있습니다. 예를 들어, TSJ 경영진은 채권을 소집하고 투자자의 이익을 제한하지 않고 주가가 100달러까지 급등하는 것을 허용하지 않을 것입니다.

또는 주가가 $25로 하락하면 전환 보유자는 만기 시 $1,000 채권의 액면가를 지급받게 됩니다. 즉, 전환사채는 주가가 폭락할 경우 위험을 제한하지만 보통주가 급등할 경우 상승하는 가격 움직임에 대한 노출도 제한합니다.

결론

전환사채의 모든 세부 사항과 복잡성에 사로잡히면 실제보다 더 복잡해 보일 수 있습니다. 가장 기본적으로 컨버터블은 특정 기업의 성장에 참여하고자 하는 투자자에게 일종의 보안 담요를 제공합니다. 그들이 확신하지 못하는 회사, 그리고 컨버터블에 투자함으로써 당신은 당신의 상승을 제한하는 대신 하락 위험을 제한하고 있습니다 잠재적 인.