Ar palūkanų normų pokyčiai turi įtakos dividendų mokėtojams?

Dividendus mokančios akcijos yra pagrindinė daugelio investuotojų portfelių sudedamoji dalis ir dėl geros priežasties. Nuo 1926 m. Dividendai sudarė beveik trečdalį visos JAV akcijų grąžos kapitalo prieaugis duomenimis, prisidėjo du trečdaliai „Standard & Poor's“.Dividendų mokėtojai įgauna didesnę reikšmę aplinkoje, kurioje yra rekordiškai mažos palūkanų normos, tokios, kokios vyravo daugumoje pasaulio šalių 2009–2015 m.Tačiau ar palūkanų normų pokyčiai turi įtakos dividendų mokėtojams? Pradėkime trumpai pažvelgti į dividendus ir išmokėjimo santykius.

Dividendų ir išmokų santykis

Dividendai yra bendrovės paskirstytas pelnas po apmokestinimo akcininkams. Nors mokamų dividendų sumos pasirinkimas ir jų dažnis visiškai priklauso nuo bendrovė, daugelis bendrovių laikosi politikos, mokėdamos kas ketvirtį nuolat didinamus dividendus su laiku.

Dažniausias a apibrėžimas dividendų išmokėjimo santykis yra dividendų vienai akcijai (DPS) santykis su uždarbis už akciją (EPS), išreikštas procentais. Išmokėjimo koeficientas taip pat gali būti išreikštas kaip visų išmokėtų dividendų ir per tam tikrą laikotarpį uždirbtų grynųjų pajamų santykis. Nors išmokėjimo koeficientai gali būti apskaičiuojami kas ketvirtį arba kasmet, metiniai išmokėjimo koeficientai yra labiau pritaikomi, nes jie išlygina dažniausiai matomus svyravimus

ketvirčio rezultatai. (Matyti "Kaip apskaičiuoti dividendų išmokėjimo santykį.")

Ne toks griežtas išmokėjimo koeficiento apibrėžimas naudoja grynųjų pinigų srautus iš operacijų, o ne EPS vardiklyje. Kad viskas būtų paprasta, visos diskusijos metu apskaičiuojame išmokų koeficientus naudodami EPS.

Dividendų išmokėjimo rodikliai įvairiose pramonės šakose labai skiriasi. Išmokų santykis tam tikruose sektoriuose, pavyzdžiui, komunalinių paslaugų ir vamzdynų, gali būti didesnis nei 80%, o kitose pramonės šakose gali būti mažesnis nei 20%. Apskritai, kuo mažesnis dividendų išmokėjimo koeficientas, tuo geresnis dividendų tvarumas laikui bėgant. Išmokėjimo koeficientai, kurie yra gerokai didesni nei 100%, reiškia, kad bendrovė moka daugiau dividendų, nei uždirba kaip pelną; jei tai tęsis ilgą laiką, gali kilti pavojus išmokėti dividendus.

Akcijos, jautrios palūkanų normoms

Įmonės, kurios paprastai turi aukščiausią lygį dividendų pajamingumą (dividendų pajamingumas yra metinių dividendų ir akcijų kainos santykis, išreikštas procentais) paprastai yra sektoriuose, kuriuose skolos yra didžiausios, pavyzdžiui, komunalinių paslaugų, telekomunikacijų ir investicijos į nekilnojamąjį turtą (REIT). Šie sektoriai taip pat žinomi kaip „jautrus palūkanų normai"sektoriuose dėl jų jautrumo palūkanų normų pokyčiams. Jei palūkanų normos kyla, šių sektorių įmonių akcijų kainos krenta; atvirkščiai, jei palūkanos mažėja, šių bendrovių akcijų kainos kyla. (Taip pat žiūrėkite 6 REIT, kurie moka dividendus kas mėnesį.)

Šis reiškinys intuityviai lengvai suprantamas. Kai palūkanų normos kyla, įmonė su aukšta skolos krūvis jos skolų aptarnavimo išlaidos labai padidės, nes turės sumokėti didesnę palūkanų sumą, o tai turės neigiamos įtakos jos pelningumui. Kitas poveikis yra tai, kad didesnės palūkanų normos daro įtaką diskontuotiems pinigų srautams. Paprasčiau tariant, būsimo 100 USD uždarbio srautas turi mažesnę dabartinę vertę, kai jis diskontuojamas 4%, o ne 3% norma.

Pavyzdys

Apsvarstykite hipotetinę naudą „MegaPower Inc.“, kuri turi 100 mln. Akcijų kaina yra 50 USD, todėl „MegaPower“ rinkos kapitalizacija siekia 5 mlrd. „MegaPower“ taip pat turi 4 milijardų dolerių skolos įvairaus termino-trumpalaikės ir ilgalaikės-su skirtingomis palūkanomis; vidutinė svertinė skolos palūkanų norma yra 5%. Todėl „MegaPower“ metinė palūkanų sąskaita yra 200 mln. Be to, „MegaPower“ kas ketvirtį moka 0,50 USD dividendus už akciją už 4% dividendų pajamingumą (t. Y. (0,50 USD x 4) / 50 USD = 4%); tai reiškia, kad bendrovė kasmet moka 200 mln.

Tarkime, kad „MegaPower“ uždirba EBIT (pelnas prieš palūkanas ir mokesčius) 550 milijonų JAV dolerių per metus. Darant prielaidą, kad mokesčio tarifas yra 35%, štai kaip atrodo jo dividendų išmokėjimo santykis:

(milijonais dolerių, išskyrus EPS ir DPS)

EBIT 550,0 USD.

Palūkanos 200,0 USD.

Pajamos iki mokesčių 350,0 USD.

Mokestis@35% 122,5 USD

Grynosios pajamos (A) 227,5 USD.

EPS (a) 2,275 USD.

Dividendai (B) 200,0 USD.

DPS (b) 2,00 USD.

Išmokų santykis

(B/A) arba (b/a) 87.9%

Tarkime, kad kitais metais, kadangi palūkanų normos gerokai pakilo, „MegaPower“ turėjo veikti didesnės palūkanų normos, todėl padidėjo svertinė skolos palūkanų norma iki 6%. Jos metinė palūkanų sąskaita dabar yra 240 mln. Darant prielaidą, kad EBIT yra tokio paties lygio, čia yra patikslintas dividendų išmokėjimo koeficientas:

(milijonais dolerių, išskyrus EPS ir DPS)

EBIT 550,0 USD.

Palūkanos 240,0 USD.

Pajamos iki mokesčių 310,0 USD.

Mokesčiai@35% 108,5 USD

Grynosios pajamos (A) 201,5 USD.

EPS (a) 2,015 USD.

Dividendai (B) 200,0 USD.

DPS (b) 2,00 USD.

Išmokų santykis

(B/A) arba (b/a) 99.3%

Jei „MegaPower“ prekiauja 50 USD ir uždirba 2,275 USD EPS, akcijų kainos ir pelno santykis (P/E) būtų maždaug 22. Jei ji ir toliau prekiauja tuo pačiu P/E santykiu, tačiau dabar uždirba 2,015 USD EPS, o tai reiškia, kad pajamos sumažėjo 11,4%, teoriškai akcijos turėtų prekiauti 22,17 USD (ty 2,015 USD x 11). Nors tai gana supaprastintas paaiškinimas, iš tikrųjų akcijos, kurių pajamos laikui bėgant mažės, ateityje gali prekiauti mažesniais P/E kartotiniais, o šis reiškinys vadinamas daugkartinis suspaudimas.

Palūkanų normų pokyčių poveikis dividendų mokėtojams

Yra dvi pagrindinės priežastys, kodėl palūkanų normų pokyčiai turi įtakos dividendų mokėtojams:

1. Poveikis įmonių pelningumui - Kaip matyti ankstesniame skyriuje, palūkanų normų pokyčiai gali turėti įtakos įmonėms pelningumą ir riboja galimybes mokėti dividendus, ypač skolų prikrautoms sektoriaus bendrovėms kaip komunalinės paslaugos. Ką daryti, jei dividendus mokanti bendrovė turi mažai skolų arba jų visai neturi, bet turi daug užsienio operacijų? Šiuo atveju vien tik perspektyva didinti palūkanų normas JAV, pavyzdžiui, 2015 m. Pirmąjį pusmetį, gali turėti netiesioginį poveikį pelningumui dviem būdais:

a) Stipresnis JAV doleris, kuris sumažina užsienio pajamų indėlį ir taip neigiamai veikia esmę (žr.Kaip stiprus žaliasis poveikis ekonomikai"), ir.

b) mažesnės žaliavų kainos dėl neigiamos koreliacijos su JAV doleriu, o tai gali labai paveikti prekių gamintojų pelningumą.

2. Konkurencija iš kitų pajamų šaltinių -Kai palūkanų normos kyla, kiti pelno šaltiniai, pavyzdžiui, trumpalaikiai Iždo vekseliai ir indėlių sertifikatai pradeda atrodyti patrauklesni investuotojams, ypač jei akcijos kinta labiau. Akcijos taip pat susidurtų su konkurencija dėl ilgesnio laikotarpio obligacijų, kurių pajamingumas padidėtų, nes obligacijų kainos mažės atsižvelgiant į kylančias palūkanų normas. Investuotojai dažnai lygina lyginamojo indekso, pvz., S&P 500, dividendų pajamingumą su JAV pajamingumu. 10 metų iždas įvertinti santykinę akcijų ir obligacijų patrauklumą. 2015 m. Liepos mėn. „S&P 500“ dividendų pajamingumas buvo apie 2%, palyginti su 10 metų iždo pajamingumu-tik 2,20%. Tiesą sakant, 2009–2020 m. Buvo atvejų, kai 10 metų iždo pajamingumas nukrito žemiau „S&P 500“ dividendų pajamingumo. Atsižvelgiant į tai, kad akcijos, be dividendų, siūlo ir kapitalo padidėjimo perspektyvą, obligacijos siūlo labai ribotą konkurenciją, kai jų pajamingumas yra beveik rekordiškai žemas.

Kai kurios išimtys

Yra keletas pastebimų taisyklės išimčių, kad palūkanų normos pokyčiai turi įtakos akcijoms, kurių dividendų pajamingumas yra didesnis nei vidutinis.

Pavyzdžiui, bankai paprastai moka didelius dividendus. Tačiau jiems paprastai sekasi, kai palūkanų normos kyla, nes palūkanų normos paprastai didėja, kai ekonomikai sekasi gerai. Bankai yra pagrindiniai daugumos šalių veikėjai, todėl stiprėjant ekonomikai ir stiprėjant pelno kreivei, jų grynosios palūkanos maržos (skirtumas tarp jų skolinimosi ir paskolų palūkanų normų) pagerėja, o tai daro teigiamą poveikį pelningumas.

Geriausiai valdomos įmonės taip pat sugeba padidinti dividendus, net kai palūkanų normos kyla. „Standard & Poor's“ turi dividendų aristokratų indeksą, į kurį įeina „S&P 500“ įmonės, kurios kasmet kėlė dividendus pastaruosius 25 ar daugiau metų iš eilės.Iki 2020 m. Spalio mėn. Net 65 bendrovės „S&P 500“ kasmet kėlė dividendus bent nuo 1995 iki 2020 m. Šie dividendų aristokratai apima daug namų pavadinimų pvz., 3M Co. (MMM), „Chevron Corp. (CVX), „Coca-Cola Co.“ (KO), „Johnson & Johnson“ (JNJ), „McDonald's Corp. (MCD), „Procter & Gamble Co.“ (PG), „Wal-Mart Stores Inc. (WMT) ir „Exxon Mobil Corp. (XOM).

Esmė

Palūkanų normos pokyčiai turi įtakos daug dividendų turinčių akcijų kainoms tokiose palūkanų normoms jautriuose sektoriuose kaip komunalinės paslaugos, vamzdynai, telekomunikacijos ir REIT. Bankai ir „Standard & Poor's“ dividendų aristokratai yra išimtis ši taisyklė.