„Equity Premium“ galvosūkis (EPP)
Kas yra „Equity Premium Puzzle“ (EPP)?
Akcijų priedų galvosūkis (EPP) nurodo pernelyg didelį istorinį pranašumą akcijų baigėsi Iždo vekseliai, kurį sunku paaiškinti. The akcijų rizikos premija, kuris paprastai apibrėžiamas kaip akcijų grąža, atėmus iždo vekselių grąžą, Jungtinėse Amerikos Valstijose yra nuo 5% iki 8%. Premija turėtų atspindėti santykinę akcijų riziką, palyginti su „nerizikingais“ vyriausybės vertybiniais popieriais. Tačiau galvosūkis kyla dėl to, kad šis netikėtai didelis procentas reiškia nepagrįstai didelį investuotojų vengimą rizikuoti.
Pagrindiniai išsinešimai
- Akcijų priedų galvosūkis (EPP) nurodo pernelyg didelį istorinį akcijų pranašumą, palyginti su iždo vekseliais, o tai sunku paaiškinti.
- Teoriškai priemoka iš tikrųjų turėtų būti daug mažesnė nei istorinis vidurkis - nuo 5% iki 8%.
- Danielio Kahnemano ir Amoso Tversky perspektyvų teorija, asmeninės skolos vaidmuo, svarba likvidumui, vyriausybės reguliavimo poveikiui ir mokesčių sumetimams galvosūkis.
- Ankstesnis žinių trūkumas, JAV dolerio nuosmukis, palyginti su auksu, diversifikacijos nauda ir gyventojų skaičiaus augimas - tai visi galimi sprendimai dėl akcijų priemokos.
„Equity Premium“ galvosūkio (EPP) supratimas
Nuosavas kapitalas premija galvosūkis (EPP) pirmą kartą buvo įformintas tyrime, kurį atliko Rajnish Mehra ir Edward C. Prescottas 1985 m. Finansų akademikams tai lieka paslaptis iki šiol. Pažymėtina, kad profesorius Prescott 2004 m. Laimėjo Nobelio memorialinę ekonomikos premiją už darbą verslo ciklų ir parodydamas, kad „visuomenė galėtų gauti naudos iš išankstinio įsipareigojimo vykdyti ekonominę politiką“, teigiama premijos laiške organizacija.
Kai kurie mokslininkai mano, kad akcijų rizikos premija yra per didelė, kad atspindėtų „tinkamą“ kompensacijos lygį, kuris atsirastų dėl investuotojų vengimo. Todėl priemoka iš tikrųjų turėtų būti daug mažesnė nei istorinis vidurkis - nuo 5% iki 8%.
Kai kurios paslaptys, susijusios su akcijų priedų galvosūkiu, apima premijos kitimą laikui bėgant. Pirmosios XX amžiaus pusės vertinimai rodo, kad akcijų rizikos premija yra beveik 5%. Antroje to amžiaus pusėje akcijų priemoka padidėjo daugiau nei 8%. Akcijų premija pirmąjį pusmetį gali būti mažesnė, nes JAV vis dar buvo Auksinis standartas, apribojant poveikį infliacija dėl vyriausybės vertybinių popierių. Daugelis vertybinių popierių rinkos vertinimo priemonių, tokių kaip P/E 10 santykis, taip pat padeda paaiškinti skirtingas akcijų įmokas. JAV akcijų vertės 1900 m. Buvo aukštesnės nei vidutinės, 1950 m. - palyginti žemos, o 2000 m. - rekordinės.
Nuo tada, kai buvo įvesta ELP, daugelis akademikų bandė išspręsti ar bent iš dalies paaiškinti akcijų priedų galvosūkį. The perspektyvų teorija pagal Danielis Kahnemanas ir Amos Tversky, dėlionėje buvo panaudotas asmeninių skolų vaidmuo, likvidumo vertė, vyriausybės reguliavimo poveikis ir mokesčių sumetimai.
Nepriklausomai nuo paaiškinimo, faktas išlieka faktas, kad investuotojai buvo apdovanoti gražiai už tai, kad laikė akcijas, o ne „nerizikingas“ iždo vekselius.
Specialios aplinkybės
Atsižvelgiant į jo skirtumus ir anomalijos statusą, kyla esminių klausimų dėl nuosavybės priemokos ilgaamžiškumo. Galbūt tikroji pernelyg didelės akcijų rizikos premijos priežastis yra ta, kad investuotojai nesuvokė, kiek daugiau akcijų grąžino. Didelė rinkos grąžos dalis gaunama iš dividendai, kurie yra užgožiami žiniasklaidos pranešimais apie kasdienius kainų pokyčius. Žmonėms suvokiant ilgalaikę akcijų nuosavybės naudą, vertinimo lygis paprastai kildavo. Galutinis rezultatas gali būti mažesnė akcijų grąža, o tai išspręstų akcijų priemokos galvosūkį.
Kitas svarbus aspektas yra „nerizikingas“ iždo vekselių pobūdis ir vertė. Ar iždo vekseliai tikrai nerizikingi? Žinoma ne. Daugelis vyriausybių išpūtė savo valiutas ir numatytasis dėl savo skolų. Net JAV vyriausybės patikimumas kiekvienais metais skiriasi. Galima teigti, kad auksas yra nerizikingas turtas. Vertinant pagal auksą, akcijų priemoka nuo 1970 m. Yra daug mažiau įspūdinga. Šiuo požiūriu didelė akcijų priemoka paaiškinama JAV dolerio kritimu aukso atžvilgiu, o ne objektyviai didele akcijų grąža.
Akcijų kaupimas taip pat gali būti svarbus vertybinių popierių rizikos priemokos dėlionėje. Atskiros akcijos yra daug rizikingesnės nei visa akcijų rinka. Daugeliu atvejų investuotojams buvo kompensuojama didesnė rizika dėl tam tikrų akcijų laikymo, o ne bendra rinkos rizika. Tradicinė idėja buvo ta, kad investuotojas tiesiogiai pirks kelių bendrovių akcijas. Idėjos apie įvairinimas, Bendri draugai, ir indekso fondai atėjo vėliau. Diversifikuodami investuotojai gali sumažinti riziką nesumažindami grąžos, galbūt paaiškindami per didelę akcijų rizikos premiją, kuri yra akcijų priedų galvosūkio esmė.
Pagaliau, demografija gali vaidinti svarbų vaidmenį vertybinių popierių rinkos grąžoje ir paaiškinti akcijų priedų galvosūkį. Intuityviai verslui augti reikia daugiau klientų. Kai gyventojų skaičius auga, vidutinis verslas automatiškai gauna naujų klientų ir auga. XX amžiuje daugumoje šalių gyventojų daugėjo, o tai palaikė verslo augimą ir didesnę akcijų rinkos grąžą. Empiriškai Japonijos ir daugelio Europos šalių akcijų rinkos pasirodė prastai, nes jų populiacija pradėjo mažėti. Galbūt didėjantis gyventojų skaičius sukūrė akcijų priemokos galvosūkį.