Kaip atpirkimas deformuoja kainos ir knygos santykį

Dalintis atpirkimas gali būti postūmis korporacijai uždarbis už akciją (EPS), bet vilkite Knygos vertė augimą. Daugelis investuotojų naudoja kainos ir knygos santykis rasti nepakankamai įvertintas akcijas, ir čia jos gali susidurti su vertinimo problemomis.

Atpirkimas, dar vadinamas akcijų atpirkimu, gali iškreipti rezultatus, todėl kaina už rezervą yra nenaudingas daugelio akcijų vertinimo matas. Įmonės, kurios reguliariai mažina akcijų skaičių perpirkdamos, gali atrodyti pervertintos pagal buhalterinę vertę.

Šiame straipsnyje bus nagrinėjama, kodėl atpirkimas duoda palankų rezultatą EPS augimui, tačiau paprastai sumažina vienos akcijos buhalterinę vertę, o tai lėtina šios priemonėmis pagrįstos priemonės augimą.

Kaip atrodo atpirkimas?

Buhalterinė vertė apibrėžiama kaip visas įmonės turtas, atėmus visus įsipareigojimus (t. Y. Skolas). Vienos akcijos apskaitinė vertė yra visa buhalterinė vertė, padalyta iš skaičiaus neapmokėtos akcijos.

Kainos ir knygos santykis lygina firmos rinkos kapitalizacija iki jo buhalterinės vertės. Skaičiavimas yra bendrovės akcijų kaina už akciją, padalyta iš jos apskaitinės vertės už akciją.

Pažvelkime į pavyzdį, kuris parodo, kaip išpirkimas daro įtaką pelnui, tenkančiam akcijai, ir akcijų apskaitinei vertei, kai superkama didelė korporacija, kuri perka vieną kartą.

„XYZ Corporation“: išankstinis atpirkimas

1. Visas turtas 300 milijardų dolerių - visi įsipareigojimai 150 milijardų dolerių
   Buhalterinė vertė = 150 mlrd
2. Buhalterinė vertė 150 mlrd. JAV dolerių / akcijos - 1 mlrd
   Vienos akcijos apskaitinė vertė = 150 USD
3. Metinis uždarbis 20 mlrd. USD / akcijos - 1 mlrd
   Pelnas už akciją = 20 USD
4. EPS 20 USD / knygos vertė 150 USD už akciją
   Nuosavybės grąža = 13.3%

Tarkime, kad XYZ akcijų kaina yra 200 USD už akciją, o XYZ perka pusę visų savo akcijų (iš viso 500 mln.) Arba iš viso 100 mlrd. USD. Realiame pasaulyje tai vyktų kelerius metus įvairiomis kainomis, tačiau iliustracijai tarkime, kad viskas įvyko vienu metu.

„XYZ Corporation“: atpirkimas po išpirkimo
Pastaba: 100 milijardų dolerių grynųjų pinigų buvo išleista 500 milijonų akcijų įsigijimui už 200 USD už akciją.

1. Visas turtas 200 milijardų dolerių - visi įsipareigojimai 150 milijardų dolerių
   Buhalterinė vertė = 50 mlrd
2. Buhalterinė vertė 50 mlrd. USD / akcijos po išpirkimo 500 mln
   Vienos akcijos apskaitinė vertė = 100 USD už akciją
3. Metinis uždarbis 20 mlrd. USD / akcijos po išpirkimo 500 mln
   Pelnas už akciją = 40 USD už akciją
4. EPS 40 USD už akciją / knygos vertė 100 USD už akciją
   Nuosavybės grąža = 40%

Atkreipkite dėmesį, kad kai akcijos atperkamos viršijant dabartinę akcijos apskaitinę vertę, tai sumažina vienos akcijos apskaitinę vertę. Jei akcijų kaina buvo mažesnė už buhalterinę vertę, o tai retai pasitaiko, bendrovė galėjo atpirkti akcijos buhalterinę vertę.

Yra keletas būdų, kaip atpirkti įmonę balanso lapas, priklausomai nuo kelių veiksnių, tačiau, kad viskas būtų paprasta, tarkime, kad XYZ išpirko akcijas turėdamas grynųjų pinigų, o tada pašalino akcijas. Tarsi jie sudegintų akcijas, kad jos niekada nebūtų išleistos. Dėl to sumažėja grynųjų pinigų turtas ir dėl to sumažėja akcininkų nuosavybė balanse, o kitas turtas atitinkamai nepadidėja.

Yra ir kitų sudėtingesnių būdų, kaip bendrovė galėtų tvarkyti ataskaitas apie atpirkimą, pvz., Skolos išleidimas ir atpirktų akcijų laikymas iždo akcijų.

Kaip turėtumėte suprasti atpirkimo rezultatus?

Kaip matote šiame pavyzdyje, labai iškraipoma vienos akcijos buhalterinė vertė dėl didelio akcijų atpirkimo, viršijančio dabartinę vienos akcijos buhalterinę vertę.

Atpirkimas pagerino EPS nuo 20 USD iki 40 USD, tačiau sumažino vienos akcijos buhalterinę vertę nuo 150 USD iki 100 USD. Taip pat atkreipkite dėmesį, kad nuosavo kapitalo grąžos (ROE) matavimas nuo gana įprasto 13,3% pereina prie stulbinančio 40%. Dėl ROE skaičiaus įprastas verslas gali atrodyti nepaprastai gerai, tačiau jį reikia vertinti kaip apskaitos sutrikimą, kai įvyksta didelis atpirkimas.

Kaip atpirkimas daro įtaką finansams?

Dolerio medis (DLTR) yra bendrovė, kuri reguliariai atpirko akcijas. Panagrinėkime, ką šie atpirkimai padarė jos finansiniams santykiams.

2003 metais „Dollar Tree Stores“ uždirbo 177,6 mln. 2007 m. Šis skaičius išaugo iki 201,3 mln. JAV dolerių - 13,3 proc. Per tą patį laikotarpį „Dollar Tree“ EPS išaugo iki 2,09 USD nuo 1,54 USD, padidėjo 35%. Kaip „Dollar Tree“ tai padarė? Tai padarė per finansinę akcijų supirkimo magiją. Dabar pažvelkime į šių keistų rezultatų priežastis.

„Dollar Tree“ akcijų skaičius atpirkus padidėjo nuo 114 milijonų iki maždaug 90 milijonų akcijų, o tai sumažėjo 21%. Nors EPS išaugo puikiai iš šių atpirkimų, buhalterinė vertė nebuvo tokia gera. Ji išaugo tik 2,35 USD arba 26%, nuo 8,90 USD už akciją iki 11,25 USD už akciją, o bendra EPS, kurią uždirbo „Dollar Tree“, buvo 7,06 USD.

Svarbu prisiminti, kad kiekvienas uždarbio doleris ne visada padidina buhalterinę vertę, nors teoriškai didžioji jo dalis turėtų. Tai daro prielaidą, kad ne
dividendai yra mokamos, o tai yra „Dollar Tree“ atveju. „Dollar Tree“ pajamos paprastai buvo naudojamos akcijoms išpirkti kiekvienais metais kartu su įprastomis verslo plėtros išlaidomis.

Esmė

Jei kaip vertės matą naudojate kainos ir knygos santykį, turite būti atsargūs, jei įmonė atpirko akcijas. Kaip galite pasakyti, ar taip atsitiko? Pažvelkite į bendrą bendrovės akcijų skaičių per kelerius metus.

Geriausias sprendimas investuotojui yra pažvelgti į EPS ir ROE augimą, taip pat į kainą pagal buhalterinę apskaitą, atsižvelgiant į dirbtinį atpirkimo poveikį.