Štai kaip santykinis vertinimas gali būti spąstai

Santykinis vertinimas yra paprastas būdas atrasti mažas kainas turinčias įmones, turinčias tvirtus pagrindus. Taigi investuotojai naudoja lyginamuosius kartotinius, tokius kaip kainos ir pelno santykis (P/E), daugkartinis verslas (EV/EBITDA) ir kaina už knygą santykis (P/B) visą laiką, siekiant įvertinti santykinę įmonių vertę ir rezultatus, taip pat nustatyti pirkimo ir pardavimo galimybes. Bėda ta, kad nors santykinis vertinimas yra greitas ir paprastas naudoti, jis gali būti spąstai investuotojams.

Kas yra santykinis vertinimas?

Santykinio vertinimo koncepcija yra paprasta ir lengvai suprantama: įmonės vertė nustatoma atsižvelgiant į tai, kaip panašios įmonės įkainojamos rinkoje.

Štai kaip atlikti santykinį vertybinių popierių, įtrauktų į biržos sąrašus, vertinimą:

• Sudarykite palyginamų įmonių, dažnai pramonės kolegų, sąrašą ir gaukite jų rinkos vertės.
• Konvertuokite šias rinkos vertes į palyginamus prekybos kartotinius, pvz., P/E, P/B, įmonės vertę pardavimui ir EV/EBITDA kartotinius.
instagram viewer
• Palyginkite įmonės kartotinius su savo bendraamžiais, kad įvertintumėte, ar įmonė baigėsi, ar ne nepakankamai įvertintas.

Nenuostabu, kad santykinis vertinimas yra toks plačiai paplitęs. Pagrindiniai duomenys, įskaitant pramonę metrika ir daugkartiniai - lengvai prieinami investuotojų tarnybose, tokiose kaip „Reuters“ ir „Bloomberg“. Be to, skaičiavimus galima atlikti su mažesnėmis prielaidomis ir mažiau pastangų nei įmantrūs vertinimo modeliai diskontuotų pinigų srautų analizė (DCF).

Saugokitės santykinio vertinimo spąstų

Santykinis vertinimas greičiausiai yra greitas ir lengvas. Bet kadangi jis pagrįstas ne kas kita, kaip atsitiktiniais daugybinių stebėjimais, tai gali lengvai suklysti.

Apsvarstykite gerai žinomą įmonę, kuri stebina rinką nepaprastai dideliais uždarbiais. Jo Akcijų kaina pelnytai daro didelį šuolį. Tiesą sakant, įmonės vertinimas pakyla tiek, kad jos akcijos netrukus parduoda P/E, daug kartų aukščiau nei kitų pramonės dalyvių. Netrukus investuotojai klausia savęs, ar kitų pramonės dalyvių kartotiniai atrodo pigiai, palyginti su pirmosios bendrovės. Galų gale, šios įmonės yra tos pačios pramonės šakos, ar ne?

Jei pirmoji įmonė dabar parduoda už tiek kartų daugiau nei ji pajamos, tada ir kitos įmonės turėtų prekiauti panašiu lygiu, tiesa? Nebūtinai. Įmonės dėl visų priežasčių gali prekiauti mažesniais nei jų bendraamžių dydžiais. Žinoma, kartais taip yra todėl, kad rinka dar nepastebėjo tikrosios įmonės vertės, o tai reiškia, kad įmonė suteikia galimybę pirkti. Tačiau kitais atvejais investuotojams geriau likti nuošalyje. Kaip dažnai investuotojas nustato įmonę, kuri atrodo tikrai pigi, tik sužinojusi, kad bendrovė ir jos verslas yra ties žlugimo riba?

Dar 1998 m., Kai buvo sumažinta „Kmart“ akcijų kaina, ji tapo mėgstamiausia kai kurių investuotojų. Jie negalėjo pagalvoti, kaip pigiai atrodė mažmeninės prekybos milžinės akcijos, palyginti su aukščiau vertinamų bendraamžių „Walmart“ ir „Target“ akcijomis. Tie „Kmart“ investuotojai nematė, kad verslo modelis iš esmės buvo klaidingas. Bendrovės pajamos ir toliau mažėjo, ir jos buvo perkrautos skolomis, todėl „Kmart“ pateikė ieškinį bankrotas 2002 metais.

Investuotojai turi būti atsargūs su akcijomis, kurios skelbiamos „nebrangiomis“. Dažniau argumentas perkant tariamai nepakankamai įvertintas akcijas, nereiškia, kad įmonė turi tvirtą balansą, puikius produktus ar Konkurencinis pranašumas. Bėda ta, kad bendrovė gali atrodyti nepakankamai įvertinta, nes prekiauja pervertintas sektoriuje. Arba, kaip ir „Kmart“, bendrovė gali turėti esminių trūkumų, pateisinančių mažesnį kartotinį.

Daugybė yra pagrįsta galimybe, kad šiuo metu rinka gali padaryti lyginamosios analizės klaidą, nesvarbu, ar tai pervertinta, ar nepakankamai įvertinta. Santykinės vertės spąstai yra įmonė, kuri, palyginti su bendraamžiais, atrodo kaip sandoris, tačiau taip nėra. Investuotojai gali taip susigaudyti, kad nepastebi esminių problemų, susijusių su balansu, istoriniais vertinimais ir, svarbiausia, verslo planas.

Atlikite namų darbus, kad išvengtumėte spąstų

Norint išvengti santykinės vertės spąstų, svarbiausia yra papildomi namų darbai. Investuotojams iššūkis yra pastebėti skirtumą tarp įmonių ir išsiaiškinti, ar įmonė nusipelno didesnio ar mažesnio kartotinio už savo bendraamžius.

Pradedantiesiems investuotojai turėtų būti ypač atsargūs rinkdamiesi panašias bendroves. Nepakanka tiesiog pasirinkti tos pačios pramonės ar verslo įmones. Investuotojai taip pat turi nustatyti įmones, turinčias panašų pagrindą pagrindai.

Aswath Damodaran, knygos autorius Tamsi vertinimo pusė (2001) teigia, kad bet kokius esminius skirtumus tarp panašių įmonių, kurie gali turėti įtakos įmonių kartotiniams, reikia nuodugniai išanalizuoti atliekant santykinį vertinimą. Visose įmonėse, net ir toje pačioje pramonės šakoje, yra unikalių kintamųjų, tokių kaip augimas, rizika ir pinigų srautas modeliai - kurie lemia daugkartinį. Pavyzdžiui, „Kmart“ investuotojams būtų buvę naudinga išnagrinėti, kaip tokie pagrindai kaip uždarbio augimas ir bankroto rizika išverstas į prekybą-daug nuolaidų.

Be to, investuotojams bus gerai išnagrinėti, kaip formuluojamas kartotinis. Būtina, kad kartotinė būtų nuosekliai apibrėžta visose lyginamose įmonėse. Atminkite, kad net gerai žinomų kartotinių reikšmė ir paskirtis gali skirtis.

Pvz., Tarkime, kad įmonė, palyginti su bendraamžiais, atrodo brangi, remiantis gerai naudojamu P/E kartotiniu. Skaitiklis (akcijos kaina) yra laisvai apibrėžtas. Nors skaitiklyje paprastai naudojama dabartinė akcijų kaina, yra investuotojų ir analitikų, kurie naudoja Vidutinė kaina per praėjusius metus.

Taip pat yra daugybė vardiklio variantų. Pajamos gali būti gautos iš naujausios metinės ataskaitos, paskutinio ataskaitinio ketvirčio arba prognozuojamo kitų metų pelno. Pajamas galima apskaičiuoti neapmokėtomis akcijomis arba visiškai sumažinti. Tai taip pat gali apimti arba neįtraukti nepaprastus daiktus. Anksčiau matėme, kad pranešta apie pajamas įmonėms suteikia daug erdvės kūrybinė apskaita ir manipuliacija. Investuotojai kiekvienoje įmonėje turi išsiaiškinti, ką tai reiškia.

Esmė

Investuotojams reikia visų įmanomų priemonių, kad jie galėtų pagrįstai įvertinti įmonės vertę. Pilnas spąstų ir spąstų, santykinis vertinimas turi būti naudojamas kartu su kitomis priemonėmis, tokiomis kaip DCF, kad būtų galima tiksliau įvertinti, kiek įmonės akcijos iš tikrųjų yra vertos.