„Black-Litterman“ modelio apibrėžimas
Kas yra „Black-Litterman“ modelis?
„Black-Litterman“ (BL) modelis yra analitinis įrankis, kurį naudoja portfelio valdytojai optimizuoti turto paskirstymas atsižvelgiant į investuotojo toleranciją rizikai ir požiūrį į rinką. Pasauliniai investuotojai, tokie kaip pensijų fondai ir draudimo bendrovės, turi nuspręsti, kaip paskirstyti investicijas skirtingoms turto klasėms ir šalims.
BL modelis pradedamas nuo neutralios pozicijos, naudojant šiuolaikinę portfelio teoriją (MPT), ir tada reikia papildomo indėlio investuotojų nuomonę, siekiant nustatyti, kaip galutinis turto paskirstymas turėtų nukrypti nuo pradinio portfelio svoriai. Tada jam atliekamas procesas vidutinio dispersijos optimizavimas (MVO), siekiant maksimaliai padidinti numatomą pelną, atsižvelgiant į objektyvų rizikos toleravimą.
Pagrindiniai išsinešimai
- „Black-Litterman“ modelis yra portfelio paskirstymo modelis, kuris prasideda šiuolaikine portfelio teorija (MPT) ir papildo investuotojų nuomonę apie numatomą pelną.
- Manoma, kad MPT modelis yra ribotas, nes jis apima tik istorinius rinkos duomenis, o tada daro prielaidą, kad tokia pati grąža bus ir ateityje.
- BL modelis leidžia investuotojui pritaikyti savo nuomonę ir tada optimizuoja rekomenduojamą turto paskirstymą.
„Black-Litterman“ modelio pagrindai
„Black-Litterman“ portfelio sudarymo modelis yra pagrįstas Šiuolaikinė portfelio teorija (MPT). Šiuolaikinė portfelio teorija teigia, kad investicijos rizikos ir grąžos charakteristikos neturėtų būti vertinamas atskirai, tačiau turėtų būti vertinamas pagal tai, kaip investicijos veikia bendrą portfelio riziką ir grįžti. MPT rodo, kad investuotojas gali sudaryti kelių turto portfelį, kuris maksimaliai padidins tam tikro rizikos lygio grąžą.
Panašiai, atsižvelgiant į norimą grąžos lygį, investuotojas gali sudaryti mažiausios rizikos portfelį. Remiantis statistinėmis priemonėmis, tokiomis kaip dispersija ir koreliacija, atskiros investicijos rezultatai yra mažiau svarbūs nei tai, kaip ji veikia visą portfelį.
BL modelis buvo sukurtas siekiant patobulinti šį modelį, nes vienas iš MPT apribojimų yra tas, kad jis daro prielaidą, kad tikėtasi praeities grąžos išliks ir ateityje. Kiti kainodaros modeliai, pavyzdžiui, kapitalo turto kainodaros modelis (CAPM) - tačiau gali sukelti kitokių lūkesčių nei ankstesnių rezultatų. BL modelis apima stebėtus rinkos duomenis ir investuotojų prognozes apie būsimą pelną, pagrįstus tokiais modeliais kaip CAPM ar kiti. Modelis iš esmės keičia numatytąjį MPT paskirstymą, atsižvelgdamas į lūkesčius dėl būsimos veiklos.
BL metodas leidžia atskleisti bet kokią modelio įvertinimo klaidą, nes paskirstymo pasirinkimas gali padidinti blogas prielaidas.
Specialios aplinkybės
BL modelis egzistuoja nuo 1990 m. Ir jam teikiama didelė pagarba iš institucinių investicijų bendruomenės. Jį sukūrė „Goldman Sachs“ ekonomistai Fischeris Blackas (iš Juodaodžiai modelio šlovė) ir Robertas Littermanas.
Nors BL modelis pagerina MPT teikiamą turto paskirstymą, įtraukdamas nuomones apie ateities perspektyvas, nes šios prognozės yra tik nuomonės arba kainų modelių, pagrįstų subjektyviais duomenimis, rezultatas, BL modelis gali sukelti šališkumą arba neteisingą prielaidas. Pavyzdžiui, pernelyg optimistiškai žiūrint į vieną turto klasę, portfelio svoris bus didesnis, nei rekomenduotų MPT, ir jei ši turto klasė pakrypsta, gali padidėti nuostoliai. Investuotojai, naudojantys „Black-Litterman“ modelį, turėtų tai žinoti ir reguliariai atnaujinti savo lūkesčius, atitinkamai iš naujo subalansuojant savo portfelio svorį.
„Black-Litterman“ modelio pavyzdys
Tarkime, kad tam tikros draudimo bendrovės portfelio valdymo komanda besivystančių šalių rinkose ateinančiais metais yra labai pakilusi. Pradinis turto paskirstymas besivystančioms rinkoms pagal šiuolaikinę portfelio teoriją yra 10%. Patvirtinę savo nuomonę įvairiais kainų modeliais ir ekonominėmis perspektyvomis regione, jie linkę turėti antsvorio besiformuojančios rinkos akcijų.
Įdėję šį pakilimą į BL modelį, jie optimizuoja vidutinę dispersiją ir leidžia savo portfeliui sudaryti iki 15% besivystančių rinkų vertybinių popierių.
