Bufeta likme ar riska ieguldījumu fondiem: un uzvarētājs ir…

2008. gadā Vorens Bafets izdeva izaicinājumu riska ieguldījumu fonds nozare, kas, viņaprāt, iekasēja pārmērīgu maksu, ko fondu darbības nevarēja pamatot. Protégé Partners LLC pieņēma, un abas puses veica miljona dolāru likmi.

Bafets ir uzvarējis likmē, Teds Seids rakstīja maijā publicētajā izdevumā Bloomberg. Protégé līdzdibinātājs, kurš 2015. gadā aizgāja no fonda, atzina savu sakāvi pirms konkursa plānotā noslēguma 2017. gada 31. decembrī, rakstot: "visiem nolūkiem spēle ir beigusies. ES pazaudēju."

Bafeta galu galā veiksmīgais apgalvojums bija tāds, ka, ieskaitot nodevas, izmaksas un izdevumus, S&P 500 indeksu fonds 10 gadu laikā pārspētu ar rokām izvēlētu riska ieguldījumu fondu portfeli. Likmju pamatā ir divas pamata ieguldījumu filozofijas. pasīvs un aktīvi ieguldīt.

Mežonīgs brauciens

Bafets var būt pats galvenais aktīvais investors, taču nepārprotami nedomā, ka kādam citam vajadzētu mēģināt. Savā pēdējā laikā viņš teica tik daudz vēstuli uzņēmumam Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A

, BRK.B) akcionāri, datēts ar 2017. gada 225. februāri. Bufets lielījās, ka nav šaubu, kurš konkursa beigās iznāks. (Skatīt arī, Nākamais Vorena Bafeta lāsts ir īsts.)

Viņa uzvara ne vienmēr šķita tik droša. Neilgi pēc tam, kad likme sākās 2008. gada 1. janvārī, tirgus sasita, un riska ieguldījumu fondi varēja parādīt savu stipro pusi: riska ierobežošana. Bafeta indeksa fonds zaudēja 37,0% no savas vērtības, salīdzinot ar riska ieguldījumu fondiem - 23,9%. Pēc tam Bufets katru gadu no 2009. līdz 2014. gadam pārspēja Protégé, bet pagāja četri gadi, lai gūtu panākumus riska ieguldījumu fondos kumulatīvās peļņas ziņā. (Skatīt arī, Riska apdrošināšanas fonda nodevas: eksotiskie izdevumi.)

Bufets 2015. gadā pirmo reizi kopš 2008. gada atpalika no sava riska ieguldījumu fondu konkurenta, iegūstot 1,4% salīdzinājumā ar Protégé 1,7%. Bet 2016. gadā Bafets pieauga par 11,9% līdz Protégé 0,9%. Vēl viena lejupslīde, iespējams, būtu atdevusi pārsvaru atpakaļ protežē, taču tas nenotika. 2016. gada beigās Bufeta indeksa fonda likme bija palielinājusies par 7,1% gadā jeb kopumā 854 000 ASV dolāru, salīdzinot ar 2,2% gadā Protēžas izvēlētajiem - kopā tikai 220 000 ASV dolāru.

Savā akcionāru vēstulē Bafets sacīja, ka uzskata, ka derībās iesaistītie riska ieguldījumu fondu pārvaldnieki ir "godīgi un saprātīgi cilvēki", taču piebilda, ka "rezultāti viņu ieguldītājiem bija drūmi - tiešām drūms. "Un viņš atzīmēja, ka divi divdesmit komisijas struktūra, ko parasti pieņem riska ieguldījumu fondi (2% pārvaldības maksa plus 20% peļņas), nozīmē to vadītāji tika "apbērti ar kompensāciju", neskatoties uz to, ka viņi pietiekami bieži sniedza tikai "ezotērisku muļķību" atgriezties.

Visbeidzot, Seids atzina Bufeta argumenta stiprumu: "Viņam ir taisnība, ka riska ieguldījumu fondu maksa ir augsta, un viņa argumentācija ir pārliecinoša. Maksai ir nozīme ieguldīšanā, par to nav šaubu. "Saskaņā ar Morningstar, indeksa fonds Buffett izvēlējās (sīkāku informāciju skatīt zemāk).

Bufets savā vēstulē lēsa, ka finanšu "elite" pēdējās desmitgades laikā ir izšķērdējusi 100 miljardus dolāru vai vairāk, atsakoties samierināties ar zemo izmaksu indeksu fondiem, taču norādīja, ka kaitējums neaprobežojās tikai ar 1%cilvēku: valsts pensiju plāni ir ieguldījuši riska ieguldījumu fondos, un "no tā izrietošie trūkumi viņu aktīvos gadu desmitiem būs jākompensē vietējiem iedzīvotājiem nodokļu maksātāji. "

Bufete arī izteica ideju uzcelt statuju indeksa fonda izgudrotājam Vanguard Group Inc. dibinātājs Džeks Bogle.

Viss par maksām?

Seids patiešām atteicās pret dažu Berkshire izpilddirektora pasīvo triumfālismu. "Maksām vienmēr būs nozīme," viņš rakstīja, "bet tirgus riskam dažreiz ir lielāka nozīme." S&P 500 gatavošanās pēc finanšu krīzes bija saprātīga cerības, apgalvo Seids, un "es domāju, ka likmes dublēšana ar Vorenu Bafetu nākamajiem 10 gadiem būtu lielāka par pat izredzēm uzvara. "

Viņš arī rada šaubas, ka nodevas bija noteicošais faktors, norādot, ka MSCI All Country World Index rādītāji ir gandrīz precīzi atbilstoši likmes riska ieguldījumu fondiem. "Globālā diversifikācija kaitēja riska ieguldījumu fondu peļņai vairāk nekā nodevas," secina Seids.

Likmju nosacījumi ir nesalīdzināmi transportlīdzekļi viens pret otru - āboli un apelsīni, vai, kā teica Seides, Čikāgas Bulls un Čikāgas lāči: "riska ieguldījumu fondi un S&P 500 nodarbojas ar dažādiem sporta veidiem. "Tad atkal Seids izdarīja likmi uz šiem basketbola un futbola noteikumiem, un viņš atzīst, ka Bufets izcēlās kā pirmais:" Aizmirstiet Bulls un Lāči; Vorens izvēlējās pasaules sērijas čempionu Čikāgas mazuļus! "

Kas īsti ir likme?

Dažas detaļas par Bafeta un Protēžas likmi. Nauda, ​​kuru Bafets ir nolicis, ir viņa, nevis Berkšīras vai tās akcionāru nauda. Viņa izvēlētais transportlīdzeklis ir Vanguard S&P 500 Admiral fonds (VFIAX). Protégé's ir piecu fondu fondu vidējā peļņa, kas nozīmē, ka fondu fondu pārvaldnieki, kuri paši izvēlas visizdevīgākos riska ieguldījumu fondus, samazina. Šie fondu fondi nav atklāti saskaņā ar SEC noteikumi par riska ieguldījumu fondiem.

Miljonu dolāru saņems Girls Incorporated no Omaha, jo uzvarēja Bafets. Uzvarot Protégé, būtu redzēts, ka absolūtās atgriešanās bērniem draugi uzvarēs. Dīvainā kārtā naudas balva, kas atrodas visgarlaicīgākajos un drošākajos pieejamajos instrumentos, ir bijusi labākā atdeve. Sākotnēji puses ieguldīja 640 000 ASV dolāru (vienmērīgi sadalot) nulles kupona valsts obligācijās, kuru struktūra tika paaugstināta līdz 1 miljonam USD 10 gadu laikā. Taču finanšu krīze izraisīja procentu likmju kritumu un 2012. gadā aizdeva obligācijas līdz gandrīz 1 miljonam ASV dolāru.

Pēc abpusējas vienošanās, derības pārdeva obligācijas un iegādājās (aktīvi pārvaldīja) Berkšīras B akcijas, kuru vērtība 2015. gada februāra vidū bija 1,4 miljoni ASV dolāru. Šī 119% peļņa izvilka no ūdens gan Vanguard fondu, gan Protégé līdzekļu fondus; akcijas atdeva papildu 19,1% no 2015. gada februāra beigām līdz 2017. gada 8. septembrim. Ja akciju cena būtu samazinājusies, uzvarētājai labdarībai tik un tā tika garantēts 1 miljons dolāru; tā kā katls palika lielāks par sākotnēji noteikto summu, labdarība iegūs pārpalikumu.

Naudu turējis Sanfrancisko Long Now fonds-bezpeļņas organizācija, kas atbild par ilgtermiņa likmju pusēm. Lai radītu priekšstatu par to, cik ilgtermiņā viņiem patīk domāt, vietnē derības ilgums ir norādīts šādi: "10 gadi (02008-02017)." The vietne vēl nav piešķīrusi uzvaru vienai vai otrai pusei, neskatoties uz to, ka Seids atzīst sakāvi.

Bruņurupucis un zaķis

Vienkāršiem mirstīgajiem tas varētu šķist likme starp saujiņu Visuma meistaru un pasaules trešo bagātāko cilvēku-Omahas orākulu. Bet Bafets ir raksturīgi trāpījis pazemīgākajai derības metaforai: Ezopa bruņurupucis un zaķis. Kamēr riska ieguldījumu fondi un fondu fondi - zaķi - apmetās starp eksotiskām aktīvu klasēm un sarežģītiem atvasinātajiem instrumentiem, iekasējot par tiem lielu maksu nepatikšanas, pasīvie indeksu investori-bruņurupuči-uztraucas par citām lietām, kamēr tirgus, ievērojot īstermiņa satricinājumus, pakāpeniski pieaug vērtību.

Aizsargātā redz lietas savādāk, rakstot pirms likmes sākuma, "riska ieguldījumu fondi nav nolēmuši pārspēt tirgu. Viņi drīzāk cenšas radīt pozitīvu peļņu laika gaitā neatkarīgi no tirgus vides. Viņi domā pavisam savādāk nekā tradicionālie “relatīvās peļņas” investori, kuru galvenais mērķis ir pat pārspēt tirgu kad tas nozīmē tikai zaudēt mazāk nekā tirgus, kad tas nokrīt "(saskaņā ar šiem standartiem Protégé sniedza tieši to, ko tas sniedza solīts). Protēze apgalvo, ka "pastāv liela atšķirība starp labāko riska ieguldījumu fondu ienesīgumu un vidējiem fondiem", kas pamato maksas, kas ir argumenta centrā. (Skatīt arī, Riska ieguldījumu fondu vairākas stratēģijas.)

Bottom Line

Ikvienam un viņu mātei ir viedoklis par zemas maksas, pasīvā indeksa ieguldīšanu, salīdzinot ar aktīvi pārvaldītām investīcijām. Buffett-Protégé konkurss nodrošina barību abu pušu argumentiem. Kamēr Bafets uzvarēja saskaņā ar likmes noteikumiem, riska ieguldījumu fonda puse parādīja nopelnus papildu pielāgošana un atzarošana pēc 2008. gada avārijas, kas viņus apsteidza Buffeta Vanguard fondā līdz 2012. Un Protégé iepriekšējā ciklā pārspēja tirgu: viņu vadošais fonds atdeva 95% no 2002. līdz 2007. gadam, neskaitot nodevas, salīdzinot ar 64% S&P 500. Ja laikposms no 2008. gada sākuma, lai gan 2017. gadā būtu piedzīvojis otru apjukumu, Protégé līdzdibinātājs varētu rakstīt niecīgus uzvaras paziņojumus, nevis ko citu. Kamēr šī cīņa ir uzvarēta, aktīvais un pasīvais karš turpināsies. (Skatīt arī, TheETF ekonomika: pārmaksāti eksemplāri un “absurdas vērtības”. )