Maksājums par pasūtījumu plūsmu (PFOF) Definīcija

Kas ir maksājums par pasūtījumu plūsmu (PFOF)?

Maksājums par pasūtījumu plūsmu (PFOF) ir atlīdzība un pabalsts, ko brokeru sabiedrība saņem par rīkojumu nosūtīšanu dažādām pusēm tirdzniecības izpildei. Brokeru sabiedrība saņem nelielu maksājumu, parasti daļu no santīma par akciju, kā kompensāciju par pasūtījuma novirzīšanu konkrētam tirgus veidotājam.

Opciju tirdzniecībā tirgū dominē tirgus veidotāji, jo katrai opcionālajai akcijai varētu būt tūkstošiem iespējamo līgumu. Maksājums par pasūtījumu plūsmu būtībā ir visuresošs opciju darījumiem un vidēji ir mazāks par 0,50 USD par katru tirgoto līgumu.

Izpratne par pasūtījumu plūsmas samaksu

Akciju un opciju tirdzniecība ir kļuvusi arvien sarežģītāka, izplatoties biržām un elektroniskie sakaru tīkli (ECN). Ironiski, bet maksājums par pasūtījumu plūsmu ir prakse, ko aizsāka Bernards Madofs - tas pats Madofa Ponzi shēmas atpazīstamība.

Vērtspapīru un biržas komisija (SEC) teica: a īpašs pētījums par PFOF, kas publicēts 2000. gada decembrī, “Maksājums par pasūtījumu plūsmu ir metode, kā pārsūtīt dažus no peļņas tirdzniecība no tirgus veidošanas brokeriem, kuri novirza klientu pasūtījumus pie speciālistiem izpildi. ”

Ņemot vērā uzdevumu izpildes sarežģītību tūkstošiem akciju, kuras var tirgot vairākās biržās, prakse ir a tirgus veidotājs ir izaudzis. Tirgus veidotāji parasti ir lieli uzņēmumi, kas specializējas noteiktā akciju un opciju skaitā, uztur akciju vai līgumu uzskaiti un piedāvā tos gan pircējiem, gan pārdevējiem. Tirgus veidotājiem kompensācija tiek sniegta, pamatojoties uz starpību starp piedāvājuma un pieprasījuma cenām. Spredi ir samazinājušies, jo īpaši kopš apmaiņas pāreja no frakcijas līdz decimāldaļām 2001. gadā. Tirgus veidotāja rentabilitātes atslēga ir iespēja spēlēt pēc iespējas vairāk darījumu abās pusēs.

Maksājuma sadalījums par pasūtījumu plūsmu

Konkrētā maksājumā par pasūtījumu plūsmas scenāriju brokeris saņem maksu no trešās puses, dažreiz bez klienta ziņas. Tas dabiski aicina interešu konflikti un turpmākā šīs prakses kritika. Šodien SEC pieprasa brokeriem atklāt savu politiku saistībā ar šo praksi un publicēt ziņojumus, kas atklāj viņu finansiālās attiecības ar tirgus veidotājiem, kā noteikts 2005 Noteikums NMS. Jūsu brokeru sabiedrība ir nepieciešama SEC lai jūs informētu, vai tā saņem samaksu par pasūtījumu nosūtīšanu konkrētām pusēm. Tas jādara, pirmo reizi atverot savu kontu, kā arī vietnē gadā. Uzņēmumam ir arī jāatklāj katrs pasūtījums, ar kuru tas saņem maksājumu. Brokeru klienti var pieprasīt no saviem brokeriem maksājumu datus par konkrētiem darījumiem, lai gan atbilde parasti ilgst nedēļas.

Nevajadzētu ignorēt izmaksu ietaupījumus, kas rodas, samaksājot par pasūtījumu plūsmas kārtību. Mazāki brokeru uzņēmumi, kas nespēj apstrādāt tūkstošiem pasūtījumu, var gūt labumu no pasūtījumu novirzīšanas, izmantojot tirgus veidotājus un kompensācijas saņemšanu. Tas ļauj viņiem nosūtīt savus pasūtījumus citam uzņēmumam, lai tos apvienotu ar citiem izpildāmiem rīkojumiem, un var palīdzēt starpniekam uzņēmumiem lai viņu izmaksas būtu zemas. The tirgus veidotājs vai apmainīties ar priekšrocībām no papildu akciju apjoma, ko tas pārvalda, tādējādi atlīdzinot brokeru sabiedrībām par satiksmes vadīšanu. Investori, jo īpaši privātie ieguldītāji, kuriem bieži vien trūkst sarunu spējas, iespējams, var gūt labumu no konkursa, lai izpildītu savus pasūtījumu pieprasījumus. Tomēr, tāpat kā jebkurā pelēkajā zonā, pasākumi, lai virzītu biznesu vienā virzienā, rada neatbilstības, kas var mazināt ieguldītāju uzticību finanšu tirgiem un to dalībniekiem.

Maksājumu kritika par pasūtījumu plūsmu

Visas pastāvēšanas laikā šī prakse ir bijusi strīdu apvīta. Deviņdesmito gadu beigās bija vairāki uzņēmumi, kas piedāvāja darījumus bez komisijas maksas, un tie nosūtīja rīkojumus tirgus veidotājiem, kuri neuzskatīja investoru intereses. Tas notika frakcionēto cenu samazināšanās dienās, un lielākajai daļai akciju mazākā starpība bija ⅛ dolāra jeb 0,125 USD. Opciju pasūtījumu starpības bija ievērojami plašākas. Tirgotāji atklāja, ka daži no viņu "bezmaksas" darījumiem viņiem izmaksāja diezgan dārgi, jo darījuma veikšanas laikā viņi nesaņēma vislabāko cenu.

Tieši tad SEC iejaucās un padziļināti izpētīja šo jautājumu, koncentrējoties uz opciju tirdzniecību, un gandrīz secināja, ka PFOF vajadzētu aizliegt. Pētījumā cita starpā tika atklāts, ka opciju apmaiņas izplatīšanās samazināja starpības, jo bija papildu konkurence par rīkojumu izpildi. Opciju tirgus veidotāji apgalvoja, ka viņu pakalpojumi ir nepieciešami, lai nodrošinātu likviditāti. Noslēgumā ziņojumā bija teikts: “Lai gan sīvā konkurence, ko izraisīja palielināta daudzu sarakstu iekļaušana, deva ieguldītājiem tūlītēju ekonomisku labumu. šaurāku kotējumu un efektīvu starpību veidā, ar dažiem pasākumiem šie uzlabojumi tika izslēgti, samazinot maksājumu par pasūtījumu plūsmu un internalizācija. ”

Daļa no lēmuma, kas ļauj turpināt praksi, ir apmaiņas iespēja, attīstot monopola varu, tāpēc SEC atļāva turpināt maksājumu par pasūtījumu plūsmu, lai veicinātu konkurenci. Bija arī neskaidrības par to, kas notiktu ar darījumiem, ja prakse tiktu aizliegta. SEC nolēma prasīt brokeriem atklāt savu finanšu vienošanos ar tirgus veidotājiem. Kopš tā laika SEC ir apmācījis ērgļa acu par praksi.

Maksājums par pasūtījumu plūsmas izmaiņām 2020

Ja jūs meklējat informāciju par brokera vietni, jūs varat atrast divus ziņojumus ar apzīmējumu 605. noteikums un 606. pants, kas parāda izpildes kvalitāti un maksājumu par pasūtījumu plūsmas statistiku. Šos ziņojumus var būt gandrīz neiespējami atrast, neskatoties uz to, ka SEC pieprasa brokeriem-dīleriem tos darīt pieejamus investoriem. SEC pilnvaroja šos ziņojumus 2005. gadā, lai gan formāts un ziņošanas prasības gadu gaitā ir mainījušās līdz ar jaunākajiem atjauninājumiem izgatavots 2018. Brokeru un tirgus veidotāju grupa izveidoja darba grupu ar Finanšu informācijas forumu (FIF) mēģināja standartizēt ziņojumus par pasūtījumu izpildes kvalitāti, kas ir samazinājusies līdz vienai mazumtirdzniecības vietai starpniecība (Uzticība) un vienotā tirgus veidotājs (Divi Sigma vērtspapīri). FIF piezīmes ka ziņojumi 605/606 “nesniedz tādu informācijas līmeni, kas ļauj privātajam investoram novērtēt, cik labi parasti ir brokeris-tirgotājs aizpilda mazumtirdzniecības pasūtījumu, salīdzinot ar “valsts labāko piedāvājumu vai piedāvājumu” (NBBO) laikā, kad izpildītājs saņēmis pasūtījumu brokeris-dīleris. ”

606. noteikuma ziņošana tika mainīta 2020. gada pirmajā ceturksnī, pieprasot brokeriem sniegt saņemtos neto maksājumus katru mēnesi no tirgus veidotājiem par darījumiem, kas veikti S&P 500 un ārpus S & P 500 akciju darījumos, kā arī opcijām tirgojas. Brokeriem ir arī jāatklāj maksājuma likme par saņemto pasūtījumu plūsmu par 100 akcijām pēc pasūtījuma veida (tirgus rīkojumi, tirgojami limita rīkojumi, netirgojami limita rīkojumi un citi rīkojumi).

Ņujorkas investīciju bankas Piper Sandler & Co. rīkotājdirektors Ričards Repetto publicē ziņojumu, kurā iedziļinās statistikā, kas iegūta no 606. noteikuma ziņojumiem, ko iesnieguši brokeri. Gada otrajā ceturksnī Repetto koncentrējās uz četriem brokeriem: Charles Schwab, TD Ameritrade, E*TRADE un Robinhood. Repetto ziņots ka maksājums par pasūtījumu plūsmu otrajā ceturksnī bija ievērojami lielāks nekā pirmais, jo palielinājās tirdzniecības aktivitāte, un ka maksājums bija lielāks par opcijām nekā par akcijām.

Repetto saka, ka saņemtais PFOF palielinājās kopumā. Schwab turpina saņemt zemākās likmes, savukārt TD Ameritrade un Robinhood saņēma augstāko likmi par opcijām. Turklāt Robinhood saņēma augstāko likmi par akcijām. Repetto pieņem, ka Robinhood spēja iekasēt lielāku PFOF potenciāli atspoguļojas viņu pasūtījumu plūsmas rentabilitātē un ka Robinhood saņem fiksētu likmi par starpību (vs. citu brokeru fiksētu likmi par akciju). Robinhood piedzīvoja vislielāko PFOF pieaugumu ceturksnī salīdzinājumā ar iepriekšējo ceturksni gan akcijās, gan opcijās no četriem brokeriem, ko aprakstījis Pipers Sandlers, jo arī to paredzamie apjomi pieauga visvairāk. Visi četri brokeri palielināja likmes, kas saņemtas par opciju PFOF.

TD Ameritrade ieguva lielāko ienākumu triecienu, samazinot tirdzniecības komisijas maksu 2019. gada rudenī, un tas ziņojums rāda, ka viņi acīmredzot mēģina kompensēt šo iztrūkumu, novirzot pasūtījumus par papildu PFOF. Robinhood ir atteicies atklāt savu tirdzniecības statistiku, izmantojot tos pašus rādītājus kā pārējā nozare, bet viņi piedāvāt neskaidru skaidrojumu savos atbalsta rakstos.

Bottom Line

Līdz ar nozares izmaiņām brokeru komisiju struktūrās, piedāvājot bez komisijas maksas akciju (fondu un biržā tirgotu fondu) rīkojumus, maksājums par pasūtījumu plūsmu ir kļuvis par galveno ieņēmumu avotu. Tomēr privātajam investoram problēma ar maksājumu par pasūtījumu plūsmu ir tā, ka starpniecība varētu būt pasūtījumu novirzīšana konkrētam tirgus veidotājam viņu labā, nevis ieguldītāja labākajā veidā interese.

Investori, kuri tirgojas reti vai ļoti mazos daudzumos, var nejust sava brokera PFOF prakses ietekmi. Bet bieži tirgotājiem un tiem, kas tirgo lielākus daudzumus, vajadzētu uzzināt vairāk par sava brokera pasūtījumu maršrutēšanas sistēmu, lai pārliecinātos, ka viņi nezaudē cenu uzlabošana brokeris ir noteicis maksājumu par pasūtījumu plūsmu.