Kāpēc Bils Millers domā, ka šim rallijam ir tāls ceļš ejams?
Ievērojams ieguldījumu pārvaldnieks Bils Millers uzskata, ka pašreizējais buļļu tirgus krājumos vēl nebūt nav beidzies ieguldītājiem joprojām nepamatoti satricina 2008. gads finanšu krīze. "Bailes no lejupslīde vai no a lāču tirgus ir bijuši endēmiski kopš šī buļļu tirgus sākuma, "Millers raksta savā 1Q 2019 tirgus vēstule sava uzņēmuma Miller Value Partners klientiem. Uzsvars ir viņa.
"Finanšu krīze daudziem bija tik finansiāli un emocionāli postoša, ka tā atstāja tipisko investoru neatkarīgi no tā individuāls vai institucionāla, risks un svārstīgums fobisks, apņēmies izvairīties no šīs katastrofas atkārtošanās un pēc tam nolemts atstāt daudz naudas uz galda, meklējot drošību. Tas ir līdzīgs ietekmei 30. gadu lielā depresija sabiedrībā, "viņš piebilst. Zemāk esošajā tabulā ir apkopoti galvenie iemesli, kāpēc Millers šobrīd ir bullish.
Kāpēc Bils Millers ir bullish
- "The ekonomiku ir ilgstošā paplašināšanā, kas neliecina par beigām. "
- "The Fed ir labvēlīgs un ir norādījis, ka nesteidzas paaugstināt likmes. "
- "Inflācija ir zema, procentu likmes nenodrošina būtisku konkurenci akcijām."
- "Ir pietiekami daudz iespēju, lai dividendes augtu ātrāk nekā peļņa."
- Bailes pēc finanšu krīzes izraisīja "uztverto risku", kas pārsniedz "reālo risku".
- Akciju riska prēmijas ir augsti salīdzinājumā ar vēsturi, padarot krājumus pievilcīgus.
- "Pārmērīga peļņa joprojām ir pieejama, jo ilgstoši tiekties pēc drošības."
- "Akciju vismazākās pretestības ceļš joprojām ir augstāks."
Avots: Bils Millers, 2019. gada 1. ceturkšņa tirgus vēstule Miller Value Partners klientiem
Bila Millera ieraksts
Pirms sava uzņēmuma dibināšanas Milleram bija ilga fonda pārvaldnieka karjera kopā ar Leggu Meisonu. Šajā laikā viņš pārspēja S&P 500 indekss (SPX) rekordlielus 15 gadus pēc kārtas, no 1991. līdz 2005. gadam, izpelnoties plašu atzinību par lielāko kopieguldījumu fondu tā laikmeta menedžeris, "InstitutionalInvestor.com."
Tomēr vēlāk Millers lielā mērā likmēja uz finanšu krājumiem, kas kreditējās finanšu krīzes laikā, sūtot savu fondu-Legg Mason Capital Management Value Trust-par divām trešdaļām strauji process. Investori bēga bari. Straujais fonda atveseļošanās 2009. un 2010. gadā finanšu presē lielākoties netika pamanīts, piebilst institucionālais investors.
Savā vēstulē Millers saka, ka viņš ievēro "ilgstošu, pacietīgu, pretrunīgs (lielākoties), uz vērtību balstīta filozofiju. "Viņš norāda, ka no iepriekšējā lāču tirgus zemākā līmeņa 2009. gada 9. martā līdz 31. marta beigu datumam, 2019. gadā viņa pārstāvis “Opportunity Equity” konts bez komisijas maksas ir pārspējis S&P 500 par vairāk nekā 450 bāzes punkti gadā.
Ekonomisko prognožu diskontēšana
"Es piekrītu piezīmēm Pīters Linčs, Fidelity lieliskais portfeļa pārvaldnieks, kurš teica, ka netērē 15 minūtes gadā, cenšoties prognozēt ekonomiku. Viņš teica, ka uzskata, ka vairāk naudas tiek zaudēts, uztraucoties par lejupslīdi vai gatavojoties recesijai, nekā zaudēts pašās recesijās... Mēģinot sērfot tirgū atbilstoši makro datu plūsmai, pievienotā vērtība nav, bet kaitē veiktspējai... Daudz labāk koncentrēties uz to, kas notiek tagad, un izvairīties no mēģinājumiem prognozēt nezināmo. "
Pozitīvi notikumi tagad
Millers to atzīmē IKP, uzņēmuma peļņa, peļņas normas, naudas plūsmas, dividendes un mājsaimniecība tīrā vērtība ir visu laiku augstākajā līmenī, bet "bezdarbs ir zemākais 50 gadu laikā, sākotnējās prasības par bezdarbu ir viszemākajā līmenī attiecībā pret iedzīvotājiem vēsturē... patērētāju bilances ir labas, uzkrājumu likme pie 6% ir stabils. "Viņš atzīmē:" Parasti, ja ekonomiskie dati ir pozitīvi, krājumi ir visu laiku augstākajā līmenī, bet tie (pagaidām) nav. "
Daži uzskata, ka ASV ekonomika ir jāmaina, vienkārši ņemot vērā to, ka kopš 2009. gada jūnija tā ir paplašinājusies gandrīz 10 gadus. Millers iebilst, ka "Austrālija nepārtraukti paplašinās 28. gadu".
Akcijas pārspēj obligācijas
"Obligācijas [tirgojas] ar 40 reizes lielāku naudas plūsmu, kas nepieaugs, kamēr akcijas tirgos ar 17x peļņu, un tām vajadzētu pieaugt par aptuveni 5%vai nedaudz vairāk ilgtermiņā. S&P 500 dividendes četros ceturkšņos, kas beidzās 31. martā, pieauga par 9,9%. Kopš pašreizējās dividendes ir pietiekami daudz, lai tās varētu augt ātrāk nekā peļņa izmaksu attiecība ir 35,5% salīdzinājumā ar vidēji 52% kopš 2016. gada. Atpirkšana ir rekordlīmenī. "
Kontrastējoši skati
Kamēr Millers redz pievilcīgus akciju novērtējumus, nesen Goldman Sachs analīze atklāj, ka septiņi no deviņiem rādītājiem ir vēsturisku virsotņu tuvumā. Citi uztraucas, ka abi mājsaimniecību parāds un korporatīvais parāds ir sasnieguši neilgtspējīgu līmeni.
