Nav kļūdains ienesīguma līknes signāls

ASV valdības obligāciju vērtība pagājušajā mēnesī pieauga, ņemot vērā agrīnās pazīmes, ka inflācija varētu būt sasniegusi augstāko līmeni. Hipotēku likmes, kas pieauga pēc procentu likmju paaugstināšanas Federālās rezerves ir atkāpušies, mazinot spiedienu uz mājokļu tirgu. Arī riskantākās korporatīvās obligācijas ir atgriezušās.

Tas viss būtu neapstrīdami labas ziņas, taču tās ir vislielākās Valsts kases ienesīguma līknes inversija— ilgu laiku uzticams ASV lejupslīdes priekštecis — četras desmitgades. Parasti investori pieprasa augstākas likmes ilgāka termiņa obligācijām nekā īsāka termiņa obligācijām, lai kompensētu lielāku risku. Bet, tā kā Fed paaugstina savu etalonu federālo fondu likme, īsāka termiņa ienesīgums seko šim piemēram, savukārt ilgāka termiņa obligāciju ienesīgumus ierobežo pieaugošais ekonomikas lejupslīdes risks.

Jo vairāk pieaug ilgāka termiņa obligācijas, samazinot ienesīgumu, jo dziļāka kļūst inversija, jo īstermiņa likmes ir balstītas uz cerībām, ka Federālo rezervju sistēma atkal paaugstinās federālo fondu likmi, un būt lēni to samazināt sekojoši.

Kopš nov. 7, ASV Valsts kases 10 gadu parādzīmes ienesīgums ir samazinājies līdz 3,48% no 4,22%. 30 gadu Valsts kases obligācija ir palielinājusies vēl dramatiskāk, un tās ienesīgums ir samazinājies līdz 3,44% no 4,34% pirms mēneša. Ienesīguma līknes inversijas novērtēšanai bieži izmantotā starpība starp 10 un 2 gadu valsts parādzīmju ienesīgumu decembrī bija -0,84 procentu punkti. 7, salīdzinot ar -0,50 mēnesi iepriekš. Starpība bija pozitīva vēl 1. jūlijā pēc īslaicīgas apvērsuma aprīlī.

Ienesīguma līknes brīdinājumi par grūtajiem laikiem ir atraduši atsaucīgu auditoriju: 42% pieaugušo ASV saka, ka ekonomika jau ir lejupslīdē, un vēl 35% sagaida, ka gada laikā tas samazināsies. Nesenās patērētāju, investoru un vadītāju aptaujas atklāj līdzīgus negatīvus uzskatus par ekonomikas virzību. Nesenais vadošo ekonomisko rādītāju kritums ir tikai pastiprinājis pesimismu.

Tomēr ir arī pretstāstījums: ekonomika joprojām parāda daudz spēka. Darba tirgū ir palika karsts pat tad, kad inflācija sāk kristies. Korporatīvās peļņas normas joprojām ir tuvu vēsturiski augstākajām vērtībām. Mājokļu cenas ir nedaudz atdzisušas: lai gan CoreLogic S&P Case-Shiller indekss septembrī pieauga par vairāk nekā 10% salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu, tas ir samazinājies par 3% no jūnija maksimuma.

Neskatoties uz to, ikviens, sākot no Fed priekšsēdētāja Džeroma Pauela un beidzot ar privātajiem investoriem, kas iesūknē miljardus obligāciju ETF fondos, sagaida, ka situācija pasliktināsies, pirms tās kļūs labākas. "Monetārā politika ietekmē ekonomiku un inflāciju ar nenoteiktu nobīdi, un mūsu līdzšinējās straujās stingrības pilnās sekas vēl nav jūtamas," pagājušajā nedēļā sacīja Pauels.

Lai gan nekas nav garantēts, pat ne recesija, Fed agresīvie likmju paaugstinājumi liek cilvēkiem atskatīties uz ienesīguma līknes inversija, kas notika pirms dziļās lejupslīdes 1980. gadu sākumā, kad Pola Volkera Fed tika atcelts. inflācija. Šoreiz ienesīguma līknes inversija nav bijusi tik smaga.

Lejupslīdes bieži izrādās sāpīgākas, nekā paredzēts, jo tās var sevi pastiprināt: darbavietu zaudēšana samazina pieprasījumu, piemēram, veicinot papildu atlaišanu. Lejupslīdes apjoms ir atkarīgs no ekonomikas nelīdzsvarotības mēroga, kas to izraisa.

Tas atstāj vietu optimismam, ka, ja nākamgad iestāsies recesija, tā nebūs smaga. Lai gan pēc pandēmijas zemo procentu likmju apstākļos mājokļu cenas strauji pieauga, kāpums atspoguļo arī taustāmu ilgtermiņa mājokļu trūkumu, kas, visticamāk, turpināsies. Lai gan patērētāju aizņēmumi pēdējā laikā ir palielinājušies, patērētāju parāds joprojām ir vēsturiski zems attiecībā pret ienākumiem. Un neparasti zemais bezdarba līmenis ASV ir pēcpandēmijas priekšlaicīgas pensionēšanās viļņa rezultāts, kas, šķiet, neatgriezīsies, kā atzīmēja Pauels.

Ienesīguma līknes inversijas mēdz beigties pirms lejupslīdes sākuma. Līdz tam laikam Fed bieži samazina likmes. Ja tā atsāks to darīt, pieaugot bezdarbam un mainoties izaugsmei, mēs varam ar mīlestību atskatīties uz šo laiku.