Ko Maker-Taker maksa nozīmē jums
Biržas un daži augstas frekvences tirgotāji tiek pārbaudīti, lai atlaides cenu sistēmas regulatori uzskatītu, ka tie var izkropļot cenas, samazināt likviditāti un izmaksāt ilgtermiņa ieguldītājiem.
Tā sauktās maksas par veidotāju ņēmējiem piedāvā darījuma atlaidi tiem, kas sniedz likviditāti (tirgus veidotājs), iekasējot maksu no klientiem, kuri izmanto šo likviditāti. Maksas pieņemšanas maksas galvenais mērķis ir stimulēt tirdzniecības darbību biržā, attiecinot uz uzņēmumiem stimulu izlikt pasūtījumus, teorētiski atvieglojot tirdzniecību.
Galvenie līdzņemamie ēdieni
- Maksa par pieņemšanu, kas pazīstama arī kā maksājums par pasūtījumu plūsmu, nodrošina likviditātes nodrošinātājiem atlaides par dalību tirgos.
- Makers attiecas uz tirgus veidotājiem, kas nodrošina divpusējus tirgus, un tirgus dalībniekus, kuri tirgo tirgus veidotāju noteiktās cenas.
- Maker-taker sistēma, kas izveidota deviņdesmitajos un 2000. gadu sākumā, ir ieguvusi popularitāti līdz ar algoritmiskās un augstfrekvences tirdzniecības (HFT) parādīšanos.
Ražotāji un pieņēmēji
Ražotāji parasti ir augstfrekvences tirdzniecība uzņēmumiem, kuru uzņēmējdarbības modeļi lielā mērā ir atkarīgi no specializētām tirdzniecības stratēģijām, kas paredzētas maksājumu uztveršanai. Paņēmēji parasti ir vai nu lielas ieguldījumu sabiedrības, kas vēlas pirkt vai pārdot lielus akciju blokus vai drošības fondi izdarīt likmes uz īstermiņa cenu izmaiņām.
Maker-taker modelis ir pretrunā ar tradicionālo “klienta prioritātes” dizainu, saskaņā ar kuru klientu kontiem tiek piešķirta pasūtījuma prioritāte, nemaksājot apmaiņas darījumu nodevas. Saskaņā ar klienta prioritātes modeli biržas iekasē tirgus veidotājiem maksu par darījumiem un iekasē samaksa par pasūtījumu plūsmu. Pēc tam pasūtījumu plūsmas maksājumi tiek nosūtīti brokeru sabiedrībām, lai piesaistītu pasūtījumus konkrētai biržai.
Pievienots stimuls
Izstrādātāja plāns meklējams 1997. gadā, kad Islandes elektronisko sakaru tīkla veidotājs Džošua Levins izstrādāja cenu noteikšanas modeli, lai sniegtu pakalpojumu sniedzējiem stimulu tirgoties šauros tirgos. izplatās. Saskaņā ar šo scenāriju ražotāji saņems atlaidi USD 0,002 par akciju, bet ņēmēji maksās USD 0,003 par akciju, un apmaiņa paturēs starpību. Līdz 2000. gadu vidum atlaižu iegūšanas stratēģijas bija kļuvušas par tirgus stimulējošo pazīmju pamatprincipu-maksājumi svārstījās no 20 līdz 30 centiem par katrām 100 tirgotajām akcijām.
Biržas, kurās tiek izmantotas veidotāju cenu noteikšanas programmas, ietver NYSE Euronext Arca Options platforma un NASDAQ OMX Group Inc. NOM platforma, kā arī ASV opciju birža, ko uzsāka BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. un Čikāgas valdes opciju birža, kas pieder CBOE Holdings, Inc. abi izmanto klientu prioritāšu sistēmu.
Iespējamie cenu kropļojumi
Prakses pretinieki uzskata, ka atlaides un citas atlaides publiski apskatītās piedāvājumu/piedāvājumu cenas tirgū padara neprecīzas. Daži pretinieki atzīmē, ka augstas frekvences tirgotāji izmanto atlaides, pērkot un pārdodot akcijas par tādu pašu cenu, lai gūtu labumu no atlaižu starpības, kas maskē patieso cenu atklāšana no aktīviem. Citi apgalvo, ka maksājumi, ko veic uzņēmējs, rada nepatiesu likviditāti, piesaistot cilvēkus, kurus interesē tikai atlaides un kuri būtiski netirgo akcijas.
Notrdamas Universitātes finanšu profesoru Šeina Korvina un Roberta Batalio, kā arī Indiānas universitātes profesora Roberta Dženinga pētījumi biržas mākleri regulāri novirzīja klientu pasūtījumus uz tirgiem, kas nodrošina vislabākos maksājumus, un tas deva sliktākus rezultātus nekā tad, ja brokeri nebija apsvērusi maksājumus.
Ciešāks normatīvais izskats
2014. gada janvārī Džefrijs Sprehers, Intercontinental Exchange (ICE) Group, Inc. izpilddirektors, kuram pieder Ņujorkas fondu birža, aicināja tādus regulatorus kā Finanšu nozares regulatīvā iestāde (FINRA) un Vērtspapīru un biržas komisiju (SEC), lai dziļāk izpētītu atlaižu cenu noteikšanas praksi. Un vēstulē SEC, The Royal Bank of Canada’s kapitāla tirgu grupa apgalvotās vienošanās par ražotāju-veicinātāju veicināja interešu konfliktus, un tās, iespējams, būtu jāaizliedz. Pēc sašutuma senators Čārlzs Šumers (D.-N.Y.) lūdza SEC izpētīt šo jautājumu.
2014. gada 2. aprīļa runā SEC komisārs Luiss Aguilars paziņoja, ka SEC apsver testa iniciatīvu, lai samazinātu atlaides, kas saistītas ar ražotājiem, izmantojot izmēģinājuma programmu, kas atmestu komisijas maksas noteiktā akciju grupā par pārbaudes laiku, lai parādītu, kā šo vērtspapīru tirdzniecība ir salīdzināma ar samērīgām akcijām, kurās tiek saglabāts maksājums sistēma.
Bottom Line
Lai gan nodevu ražotāju nodevu sistēmu izmantošana kopš 1990. gadu beigām ir palielinājusies, to nākotne kā akadēmiķiem joprojām ir neskaidra, finanšu institūcijas un politiķi ir aicinājuši veikt cenu modeļa regulatīvu pārbaudi, kas varētu izraisīt būtiskas izmaiņas praksē.
