Kāpēc deflācija ir Centrālās bankas ļaunākais murgs?

Tiklīdz sākas deflācija, var paiet gadi, līdz ekonomika izkļūs no tās tvēriena. Japānas "Zaudētā desmitgade"ilga no 1991. līdz 2001. gadam, un pat tad tā izaugsme bija lēna. Bet ko centrālās bankas var darīt, lai cīnītos pret kaitīgo un postošo deflācijas ietekmi? Pēdējos gados visas pasaules centrālās bankas ir izmantojušas ārkārtējus pasākumus un novatoriskus instrumentus, lai apkarotu deflāciju savā ekonomikā.

Deflācijas sekas

Deflācija tiek definēts kā ilgstošs un plašs cenu līmeņa kritums ekonomikā noteiktā laika periodā. Deflācija ir pretēja inflācijai un atšķiras no

dezinfekcija, kas raksturo ekonomiku, kurā inflācijas līmenis ir pozitīvs, bet samazinās.

Īsi zemāku cenu periodi, tāpat kā dezinflācijas vidē, nekaitē ekonomikai vai patērētājiem. Maksājot mazāk par dažām precēm un pakalpojumiem, patērētājiem paliek vairāk naudas diskrecionāriem izdevumiem, kam vajadzētu veicināt ekonomiku.

Inflācijas samazināšanās periodā centrālā banka, visticamāk, nebūs "vanags"(citiem vārdiem sakot, tieksme agresīvi paaugstināt procentu likmes) monetārajai politikai, kas arī stimulētu ekonomiku.

Deflācija ir atšķirīga. Deflācija notiek tad, kad patērētāji pārtrauc tērēt vairāk, nekā nepieciešams. Cenām pazeminoties, viņi atliek pirkt lielas biļetes, cerot, ka tās kritīsies vēl vairāk. Tendence turpinās un palielina ātrumu.

Amerikas Savienotajās Valstīs patēriņa izdevumi veido 70% no ekonomikas, un ekonomisti to uzskata par uzticamu pasaules ekonomikas dzinēju. Iedomājieties negatīvo ietekmi, ja amerikāņu patērētāji atliktu izdevumus par lielām biļetēm, jo, viņuprāt, nākamgad preces varētu būt lētākas.

Kad patērētāju tēriņi sāk samazināties, tiem ir viļņaina ietekme uz uzņēmējdarbības sektoru. Uzņēmumi sāk atlikt vai samazināt kapitālie izdevumi- izdevumi īpašumam, ēkai, aprīkojumam, jauniem projektiem un ieguldījumiem. Viņi var sākt samazināt savu darbaspēku, lai saglabātu rentabilitāti.

Tas rada apburto loku, un uzņēmumu atlaišana ierobežo patērētāju izdevumus, kas savukārt noved pie vairāk atlaišanas un bezdarba pieauguma. Šāds patēriņa un uzņēmumu izdevumu samazinājums var izraisīt recesiju un sliktākajā gadījumā-pilnīgu depresiju.

Vēl viena ļoti negatīva deflācijas ietekme ir tās ietekme uz parādu. Lai gan inflācija samazina reālo (pēc inflācijas koriģēto) parāda vērtību, deflācija palielina reālo parāda slogu. Pieaug parādsaistību mājsaimniecību un uzņēmumu saistību neizpilde un bankroti.

Nesenās bažas par deflāciju

Pēdējo ceturkšņa gadsimtu laikā bažas par deflāciju ir palielinājušās pēc lielām finanšu krīzēm kā Āzijas krīze 1997. gadā, "tehnoloģiju vraks" no 2000. līdz 2002. gadam un Lielā lejupslīde 2008. gadā 2009. Bažas pastiprināja Japānas pieredze pēc tās aktīvu burbuļa plīšanas 90. gadu sākumā.

Lūk, kā tas notika: lai cīnītos pret Japānas jenas pieaugumu par 50% 80. gados un no tā izrietošo recesiju 1986. gadā, Japāna uzsāka monetāro un fiskālo stimulu programmu. Tas izraisīja milzīgu aktīvu burbuli, jo astoņdesmito gadu otrajā pusē Japānas akcijas un pilsētu zemes cenas trīskāršojās.

Burbulis pārsprāga 1990. Indekss Nikkei gada laikā zaudēja trešdaļu savas vērtības un turpināja slīdēt līdz 2008. gada oktobrim, kad Nikkei bija par 80% zemāks nekā 1989. gada decembra maksimums. Kad deflācija nostiprinājās, Japānas ekonomika, kas bija viena no visstraujāk augošajām pasaulē, dramatiski palēninājās. Sākot ar 1990. gadu, reālā IKP pieaugums vidēji bija tikai 1,1% gadā.

Lielā lejupslīde

The Liela lejupslīde 2008. līdz 2009. gadam izraisīja bailes par līdzīgu ilgstošas ​​deflācijas periodu ASV un citur katastrofāls cenu kritums visdažādākajiem aktīviem, tostarp akcijām, ar hipotēku nodrošinātiem vērtspapīriem, nekustamajam īpašumam un preces.

Pasaules finanšu sistēmu satricināja arī vairāku ASV un Eiropas lielāko banku un finanšu iestāžu maksātnespēja, par ko liecina Lehman Brothers bankrots 2008. gada septembrī.

Bija plašas bažas, ka daudzas bankas un finanšu iestādes nonāks domino sekas, kas noved pie finanšu sistēmas sabrukuma, patērētāju uzticības sagraušanas un tiešas deflācija.

Kā Federālās rezerves cīnījās pret deflāciju

Bens Bernanke, Federālo rezervju priekšsēdētājs no 2006. līdz 2014. gadam, bija ieguvis segvārdu "Helikopters Bens". 2002. gada runā viņš bija atsaucies uz ekonomista Miltona Frīdmena slaveno nostāju, ka deflāciju var novērst, izlaižot naudu no helikopters. Frīdmena domāja, ka naudas nodošana tieši patērētāju rokās bija drošs veids, kā stimulēt izdevumus.

Lai gan Bernankei nebija jāizmanto a helikoptera piliens, Federālo rezervju sistēma izmantoja dažas no tām pašām metodēm, kas izklāstītas savā 2002. gada runā, sākot ar 2008. gadu, lai cīnītos pret vissliktāko recesiju kopš 30. gadiem.

Zemākās procentu likmes

2008. gada decembrī Federālo rezervju sistēmas monetārās politikas institūcija Federālā atvērtā tirgus komiteja (FOMC) samazināja federālo fondu mērķlikmi līdz gandrīz nullei. Fedēto fondu likme ir parastais Federālo rezervju monetārās politikas instruments, bet ar šo likmi tagad ir "nulles apakšējā robeža"-tā sauktais nominālās procentu likmes nevar nokrist zem nulles - Federālajām rezervēm bija jāizmanto netradicionāla monetārā politika, lai atvieglotu kredīta nosacījumus un stimulētu ekonomika.

Federālo rezervju sistēma pievērsās diviem galvenajiem netradicionālās monetārās politikas instrumentu veidiem: (1) nākotnes politikas vadlīnijas un (2) liela apjoma aktīvu iegāde, kas labāk pazīstama kā kvantitatīvā atvieglošana (QE).

Federālo rezervju sistēma 2011. gada augusta FOMC paziņojumā ieviesa skaidrus nākotnes politikas norādījumus, lai ietekmētu ilgtermiņa procentu likmes un finanšu tirgus apstākļus. Fed paziņoja, ka sagaida, ka ekonomiskie apstākļi garantēs ārkārtīgi zemu federālo fondu likmes līmeni vismaz līdz 2013. gada vidum.

Šīs vadlīnijas noveda pie valsts kases ienesīguma krituma, jo investoriem kļuva ērti, ka Fed nākamajos divos gados atliks likmju paaugstināšanu. Pēc tam Fed 2012. gadā divreiz pagarināja savus norādījumus uz priekšu, jo aukstā atveseļošanās lika tai virzīt zemu likmju saglabāšanas horizontu.

Skaidras naudas plūdi

Bet tieši kvantitatīvā atvieglošana kļuva par virsrakstiem un kļuva par Fed vienkāršās naudas politikas sinonīmu. QE būtībā ietver jaunas naudas radīšanu, ko veic centrālā banka, lai nopirktu vērtspapīrus no valsts bankām un iepludinātu ekonomiku, lai samazinātu ilgtermiņa procentu likmes.

Tas rada citas procentu likmes visā ekonomikā, stimulējot pieprasījumu pēc aizdevumiem no patērētājiem un uzņēmumiem. Bankas var apmierināt šo lielāku aizdevumu pieprasījumu naudas dēļ, ko tās saņēma no centrālās bankas apmaiņā pret vērtspapīru turējumiem.

QE laika skala

Fed QE programmas laika grafiks bija šāds:

• No 2008. gada decembra līdz 2010. gada augustam Federālās rezerves iegādājās obligācijas 1,75 triljonu ASV dolāru apmērā, kas sastādīja 1,25 triljonus ASV dolāru ar hipotēku vērtspapīri, ko emitējušas valdības aģentūras, piemēram, Fannie Mae un Freddie Mac, aģentūru parādi 200 miljardu ASV dolāru apmērā un ilgtermiņā 300 miljardi ASV dolāru Valsts kases. Šī un ar to saistītās iniciatīvas kļuva pazīstamas kā QE1.
• 2010. gada novembrī Fed paziņoja par QE2, kas paredz iegādāties vēl 600 miljardus ASV dolāru ilgāka termiņa valsts kases ar ātrumu 75 miljardi ASV dolāru mēnesī.
• 2012. gada septembrī Fed uzsāka QE3, sākotnēji pērkot ar hipotēku nodrošinātus vērtspapīrus ar likmi 40 miljardi ASV dolāru mēnesī. Fed paplašināja programmu 2013. gada janvārī, pērkot 45 miljardus ASV dolāru ilgāka termiņa valsts kases mēnesī par kopējo ikmēneša saistību apjomu 85 miljardu ASV dolāru apmērā.
• 2013. gada decembrī Fed paziņoja, ka pakāpeniski samazināsies aktīvu iegādes temps.

Kā citas centrālās bankas cīnījās pret deflāciju

Arī citas centrālās bankas ir izmantojušas netradicionālu monetāro politiku, lai stimulētu savu ekonomiku un novērstu deflāciju.

Japānas stratēģija

2012. gada decembrī toreizējais Japānas premjerministrs Sindzo Abe uzsāka vērienīgu politikas ietvaru, lai izbeigtu deflāciju un atdzīvinātu ekonomiku.

Saukts “Abenomika, "programmai bija trīs galvenie elementi: naudas atvieglošana, elastīga fiskālā politika un strukturālās reformas.

Japānas Banka 2013. gada aprīlī paziņoja par rekordlielu QE programmu. Centrālā banka paziņoja, ka iegādāsies Japānas valdības obligācijas un dubultos naudas bāzi līdz 270 triljoniem jenu līdz 2014. gada beigām ar mērķi pārtraukt deflāciju un līdz 2% sasniegt inflāciju 2015.

Strukturālo reformu elementā bija nepieciešami pasākumi, lai kompensētu sabiedrības novecošanās sekas, piemēram, atļaut ārvalstu darbaspēku un veicināt sieviešu un gados vecāku darbinieku pieņemšanu darbā.

Eiropas stratēģija

2015. gada janvārī Eiropas Centrālā banka (ECB) uzsāka savu QE versiju, apņemoties līdz 2016. gada septembrim iegādāties vismaz 1,1 triljonu eiro obligāciju ikmēneša tempā - 60 miljardu eiro apmērā.

ECB sāka savu QE programmu sešus gadus pēc Federālo rezervju sistēmas, cenšoties atbalstīt nestabilo atveseļošanos Eiropā un novērst deflāciju. Tā bezprecedenta solis 2014. gada beigās samazināt bāzes aizdevumu procentu likmi zem 0% bija guvis ierobežotus panākumus.

Lai gan ECB bija pirmā lielākā centrālā banka, kas eksperimentēja ar negatīvām procentu likmēm, vairākas centrālās bankas Eiropa, ieskaitot Zviedriju, Dāniju un Šveici, ir pazeminājusi savas bāzes procentu likmes zem nulles saistīts. Kādas būs sekas šādiem netradicionāliem pasākumiem?

Paredzētās un neparedzētās sekas

Skaidras naudas straume pasaules finanšu sistēmā QE programmu un citu netradicionālu pasākumu rezultātā ir atmaksājusies akciju tirgum. Pasaules akciju tirgus kapitalizācija no 2008. līdz 2015. gadam vairāk nekā dubultojās, sasniedzot aptuveni 69 triljonus ASV dolāru.

S&P 500 šajā laikā trīskāršojās, savukārt daudzi akciju indeksi Eiropā un Āzijā sasniedza visu laiku augstāko līmeni.

Taču ietekme uz reālo ekonomiku nav tik skaidra. Samazinoties naudas plūdiem, ekonomiskās izaugsmes temps palēninājās. ASV reālā iekšzemes kopprodukta (IKP) pieaugums bija 1,64% 2016. gadā, 2,37% 2017. gadā, 2,93 2018. gadā un 2,16% 2019. gadā.

Tikmēr saskaņotajiem pasākumiem, lai novērstu deflāciju visā pasaulē, ir bijušas dīvainas sekas:

• Centrālās bankas bilances uzpūšas: Federālo rezervju, Japānas Bankas un ECB veiktie liela apjoma aktīvu pirkumi palielina bilanci līdz rekordaugstam līmenim. Fed bilance ir pieaugusi no nepilniem 870 miljardiem ASV dolāru 2007. gada augustā līdz aptuveni 7,4 triljoniem ASV dolāru 2020. gada beigās. Šo centrālo banku bilanču samazināšana var radīt negatīvas sekas.
• QE var izraisīt slēptu valūtas karu: QE programmas ir izraisījušas galveno valūtu kritumu pret ASV dolāru. Tā kā lielākā daļa valstu ir izsmēlušas gandrīz visas izaugsmes stimulēšanas iespējas, valūtas kursa samazināšanās var būt vienīgais paliekošais instruments ekonomikas izaugsmes veicināšanai, kas var novest pie slēptās valūtas karš.
• Eiropas obligāciju ienesīgums ir kļuvis negatīvs: Pašlaik ir vairāk nekā ceturtā daļa no Eiropas valdību emitētajiem valsts parādiem negatīvas ražas. Tas var būt ECB obligāciju pirkšanas programmas rezultāts, taču tas var arī liecināt par strauju ekonomikas lejupslīdi nākotnē.

Bottom Line

Centrālo banku veiktie pasākumi, šķiet, uzvar cīņā pret deflāciju, taču ir pāragri spriest, vai tās ir uzvarējušas karā. Neizsakāmas bailes ir tādas, ka centrālās bankas, iespējams, ir iztērējušas lielāko daļu, ja ne visu savu munīciju, lai apturētu deflāciju. Ja tas tā būs turpmākajos gados, deflāciju varētu būt daudz grūtāk uzvarēt.