Over welke trends moet u zich zorgen maken?

Tussen Europese instabiliteit, toenemende marktvolatiliteit en een heropleving van actief beheer spelen zich momenteel een aantal onderling verbonden trends af. Maar alle investeringsbeslissingen beginnen met rentetarieven. En dus is elke verandering in tarieven iets waar beleggers rekening mee moeten houden.

Een korte geschiedenis

In reactie op de financiële crisis van 2008, verlaagde de Federal Reserve de rente tot voorheen ongeziene niveaus: tussen 0,0% en 0,25% en hield ze daar tot eind 2015. De verhuizing had een enorme impact op de activaprijzen, aangezien beleggers zich haastten naar riskantere activa om rendement te vinden.

Sinds 2008 kent de S&P 500 de op één na langste bullmarkt in de geschiedenis, met een gemiddeld jaarlijks totaalrendement van meer dan 15%. De recente acties van de Federal Reserve zetten echter de toekomst van die run in twijfel.

Begin 2015 begon de Fed met het verhogen van de rente. Het heeft dat sindsdien zes keer gedaan, voor het laatst in maart, en heeft aangegeven dat dit voor het einde van het jaar nog twee keer zal gebeuren. Tot nu toe heeft de markt deze stijgingen gemakkelijk opgevangen, vooral omdat ze klein waren en goed werden getelegrafeerd. Dit kan veranderen naarmate de tarieven hoger worden.

Het belangrijkste tarief waar beleggers naar uitkijken, is de 10-jarige Amerikaanse schatkist. Het huidige rendement op de 10-jaars is ongeveer 2,8%, hoewel het eerder deze maand meer dan 3,1% bereikte. Ervan uitgaande dat we dit jaar nog twee renteverhogingen zien, zal de 10-jaarsrente waarschijnlijk stijgen tot ongeveer 4,0%.

Historisch gezien is de 10-jaars teruggekeerd rond de 5%. Als de rendementen terugkeren naar dat niveau, zullen obligaties veel aantrekkelijkere beleggingen zijn dan ze de laatste tijd zijn geweest. Als gevolg hiervan kunnen beleggers ervoor kiezen terug te keren naar obligaties, waardoor de uitstroom uit aandelen toeneemt en de rendementen op de aandelenmarkt worden onderdrukt.

Bredere implicaties

Stijgende rentetarieven kunnen ook van invloed zijn op het lenen van consumenten. Historisch lage rentetarieven hebben gezorgd voor historisch lage hypotheekrentes, wat de woningmarkt ondersteunt. Nu de hypotheekrente lager is, kampt de woningmarkt momenteel met een voorraadtekort, speciaal voor nieuwe kopers. De grote vraag en het beperkte aanbod hebben de prijzen doen stijgen, maar de loongroei bleef achter, waardoor sommige markten in overgewaardeerd gebied terechtkwamen.

Aanhoudend hoge prijzen in combinatie met hogere hypotheekrentes kunnen leiden tot een vertraging van de huizenprijs stijgingen, die van invloed kunnen zijn op de Amerikaanse economische groei, aangezien de huizenmarkt een belangrijke motor van de VS is. economie. Verder worden woningaankopen vaak gevolgd door een reeks andere aankopen om het huis uit te rusten, zodat elke vertraging in de verkoop van woningen zou kunnen leiden tot minder consumentenaankopen, wat zich op zijn beurt vertaalt in een tragere economische groei. Consumentenaankopen zijn goed voor ongeveer 70% van de Amerikaanse economische groei.

(Zie ook: 4 belangrijke factoren die de onroerendgoedmarkt stimuleren)

Malaise in de ontwikkelde wereld

Terwijl de rente in eigen land is gestegen, begint de politieke situatie in Europa te verslechteren. Na toenemende onrust in de Europese Unie, onderbroken door: Brexit, werd de status-quo opnieuw een klap toegebracht door de recente Italiaanse nationale verkiezingen.

De verkiezingen van maart leverden geen duidelijke winnaar op, maar leidden tot de opkomst van twee anti-establishment, eurosceptische partijen die ongeveer de helft van de stemmen behaalden. Hoewel geen van beide partijen campagne heeft gevoerd om zich uit de EU terug te trekken, zijn er zorgen dat de nieuwe regering wetgeving aanneemt die als een feitelijke terugtrekking dient. Hoewel dergelijke wetgeving nog moet komen, zal de op twee na grootste economie in de eurozone de markten in de nabije toekomst waarschijnlijk destabiliseren.

Italië is niet het enige Europese land dat door onrust wordt opgeschrikt. In Hongarije en Polen hebben regerende partijen actief beleid aangenomen dat ingaat tegen de mandaten van de Europese Unie, ook al ontvangen ze miljoenen aan EU-subsidies. Hongarije, ooit een model van democratie in post-Sovjet-Europa, lijkt nu op een autocratie. Polen heeft onlangs een extreemrechtse regering gekozen die zijn voorheen onafhankelijke rechterlijke macht heeft opgestapeld met politieke aangestelden. Aangezien extreemrechtse politieke partijen in heel Europa blijven groeien, kan de levensvatbaarheid van de Europese Unie in haar huidige vorm een ​​open vraag worden.

De effecten van een volatiele markt

Geopolitieke turbulentie, stijgende rentes en andere gebeurtenissen hebben tot op heden geleid tot een verhoogde marktvolatiliteit. Dat wil niet zeggen dat de huidige marktomgeving abnormaal is. De tienjarige bullmarkt na de Grote Recessie werd gekenmerkt door een gestage groei en lage volatiliteit. Dat gezegd hebbende, vormt het terugkeren van de normale volatiliteit een uitdaging voor beleggers die gewend zijn geraakt aan de ongewone rust van de voorgaande jaren. In het afgelopen decennium zijn beleggers bijvoorbeeld beloond voor het kopen van marktdips, maar de daaropvolgende correcties bieden wellicht niet zulke voor de hand liggende kansen.

Een trend die zich wellicht heeft uitgespeeld, is de rol die Facebook (FB), Amazone (AMZN), Appel (AAPL), Netflix (NFLX) en alfabet (GOOGL), ook gekend als FAANGaandelen, hebben gespeeld om de markt hoger te duwen. In 2017 was de groep goed voor 4,3% van het rendement van 21% van de S&P 500. Ondanks de aanhoudend sterke prestaties van de aandelen in de groep, zijn de waarderingen echter hoog tot ernstig opgerekt en kan de groep in de toekomst moeite hebben om de markten verder omhoog te stuwen.

De afgelopen jaren zijn er steeds grotere bedragen naar passieve strategieën gegaan, met alleen al in 2017 een instroom van $ 692 miljard. Deze strategieën hebben zeer goed gepresteerd in de recente bullmarkt, maar kunnen een onzekerder resultaat bieden in een volatiele markt. Hoewel actieve strategieën niet altijd beter presteren dan passieve, kunnen beleggers in de verleiding komen om hun kansen op outperformance te vergroten met een actieve strategie in plaats van genoegen te nemen met marktrendementen, vooral wanneer die marktrendementen misschien niet zo betrouwbaar zijn als in de Verleden.

Dit betekent dat actieve beheerstrategieën in toenemende mate kunnen worden omarmd door beleggers die zowel beter willen presteren als zichzelf willen beschermen tegen toekomstige potentiële nadelen.

De huidige marktomgeving wordt gekenmerkt door toenemende onzekerheid. Aan een aantal trends die zich al vele jaren hebben afgespeeld, lijkt een einde te komen en het is niet duidelijk wat daarvoor in de plaats zal komen. Een ding dat zeker lijkt, is dat volatiliteit een probleem zal blijven. Toenemende politieke onzekerheid zal beleggers nerveus en zenuwachtig maken. En stijgende rentetarieven zullen beleggers ertoe aanzetten veranderingen door te voeren, aangezien beleggingsstrategieën die in het recente verleden goed hebben gewerkt, moeten worden aangepast. Passieve buy-and-hold-benaderingen zullen waarschijnlijk hun aantrekkingskracht verliezen. En er zullen waarschijnlijk nieuwe marktleiders op de voorgrond treden. Dit alles betekent dat de tweede helft van het jaar een interessante en cruciale zal worden.