Hoe $ 3,4 biljoen aan zijlijngeld de markten zal stimuleren

De Amerikaanse aandelenmarkt is in 2019 al flink gestegen, met een stijging van de S&P 500-index met bijna 23%. Toch heeft het de potentie om nog verder te stijgen als groeiend optimisme over een handelsovereenkomst en de economie voorzichtige beleggers ertoe aanzet een deel van hun enorme $3,4 biljoen cash in aandelen te verschuiven. Terwijl grote kasposities vaak worden geïnterpreteerd als een bearish teken, hebben strategen bij Bank of America Merrill Lynch en UBS een bullish interpretatie.

“We beschouwen het als een ongelooflijk positief teken op een tegendraads basis”, Jared Woodard, wereldwijd investeringsstrateeg bij BofAML, vertelde De Wall Street Journal in een hieronder samengevat gedetailleerd rapport. Paula Polito, de Global Client Strategy Officer bij UBS Global Wealth Management, is het daarmee eens. "Beleggers houden grote kassa's in een afwachtende houding, ook al verwacht bijna 50% hogere beursrendementen in de komende zes maanden", zegt ze.

Betekenis voor beleggers

Het hierboven aangehaalde bedrag van $ 3,4 biljoen in contanten weerspiegelt de saldi van geldmarktfondsen per oktober. 2, 2019. Geldmarktfondsen hebben sinds mei bijna elke week een netto-instroom gehad en hebben nu ongeveer 14% meer activa dan eind 2018, volgens een analyse van DataTrek Research met behulp van gegevens van de Investeringsmaatschappij Instituut (ICI), zoals gepubliceerd in Barron's.

Bovendien zijn de activa in geldmarktfondsen de afgelopen drie jaar met ongeveer $ 1 biljoen gegroeid, volgens de Lipper-divisie van Thomson Reuters, zoals geciteerd door het Journal. De saldi van geldmarktfondsen bevinden zich nu op het hoogste niveau in ongeveer tien jaar.

De gepatenteerde Cash Rule Indicator, ontwikkeld door BofAML, is de tegendraadse voorspellingstool waarnaar Jared Woodard verwijst. Het geeft een koopsignaal voor aandelen wanneer de kassaldi van beleggers boven hun langetermijngemiddelden uitstijgen, en het is de afgelopen 20 maanden een bullish indicator geweest.

Ondertussen, in de oktober-release van het maandblad Wereldwijde fondsmanagersenquête uitgevoerd door BofAML, gaven toonaangevende investeringsmanagers over de hele wereld aan dat contant geld hun belangrijkste overgewicht positie ten opzichte van de geschiedenis. Hun gemiddelde kassaldo bedroeg 5% van hun portefeuilles, vergeleken met een gemiddelde van 4,6% over de afgelopen 10 jaar.

Een onderzoek onder 4.600 vermogende ondernemers en investeerders door UBS Global Wealth Management leverde vergelijkbare resultaten op. Meer dan 33% van de respondenten zei dat ze hun kassaldo in het derde kwartaal van 2019 verhoogden, voornamelijk als reactie op de toegenomen bezorgdheid over de handel. Over het geheel genomen verhoogden de respondenten hun cashtoewijzing van 26% naar 27% tijdens het kwartaal, ver boven wat UBS aanbeveelt. Niettemin sprak een groeiend aantal respondenten meer optimisme uit over de wereldeconomie en de aandelenmarkt, wat suggereert dat hun hoge kassaldo uiteindelijk zou kunnen worden geroteerd in aandelen.

Aan de andere kant schat Goldman Sachs dat beleggers in totaal ongeveer 12% van hun portefeuilles in contanten, en dat dit naar historische maatstaven laag is, in slechts het 5e percentiel sinds 1990. Ondertussen berekent Goldman ook dat de totale allocatie aan aandelen 44% is, historisch hoog op het 81ste percentiel voor dezelfde periode.

Vooruit kijken

“De plotselinge toename van de activa van geldmarktfondsen dit jaar is een kwestie van kijken, aangezien het een teken is van risicomijding voor investeerders", schreef Nicolas Colas, mede-oprichter van DataTrek Research vorige maand, zoals geciteerd door MW. “Sommige marktcommentatoren noemen dit ‘droog poeder’ voor een marktrally aan het einde van het jaar. Misschien, maar we zullen eerst de komende handelsbesprekingen tussen de VS en China en de Fed-vergadering van 30 oktober moeten doorstaan,' merkte hij op.

De Fed stemde om de federale fondsen tarief met nog eens 25 basispunten. Dit werd verwacht en sindsdien is de S&P 500 met ongeveer 1% gestegen.

"Zonder de rugwind van lagere rentes terwijl de Fed pauzeert, zullen toekomstige [aandelenmarkt] winsten afhangen van: positieve winstverbeteringen, die op hun beurt afhankelijk zijn van economische groei", merkt Lisa. op Shalett, Chief Investment Officer (CIO) van Morgan Stanley Wealth Management in de huidige GIC Weekly van hun Global Investment Committee. Ze vindt de winstgroei echter "zwak" en de huidige economische gegevens niet indrukwekkend.