Waarom onweerswolken boven de 'Everything Rally' hangen

Door de rentetarieven op een historisch laag niveau te houden, is 's werelds toonaangevende centrale banken, inclusief de Federale Reserve, hebben een "alles-rally" veroorzaakt, gekenmerkt door stijgende prijzen voor een verscheidenheid aan activaklassen, waaronder aandelen, obligaties, goud, Veilige haven valuta, en door activa gedekte effecten. Beleggers zijn actieve kopers van al deze activaklassen, in de verwachting dat toekomstige renteverlagingen door de Fed en andere centrale banken hun prijzen nog verder zullen opdrijven, De Wall Street Journal rapporten.

"Het overkoepelende thema van 2019 was de wederopstanding van de 'Everything Rally' - waarbij zowel de aandelen- als de obligatiekoersen tegelijkertijd omhoog schoten", aldus Richard Saperstein, algemeen directeur en Chief Investment Officer (CIO) van investeringsmaatschappij Treasury Partners, schrijft in zijn Halverwege het jaar 2019. "Echter, voor het eerst in meerdere jaren zijn er enkele redenen tot bezorgdheid", waarschuwt hij, terwijl hij deze details aanbiedt: "

handelsoorlogen ga maar door... de boost van de belastinghervorming van 2017 begint af te nemen... de wereldwijde stapel negatief renderende schulden is het afgelopen jaar verdubbeld."

Betekenis voor beleggers

"De som van deze zorgen begint andere naar beneden te slepen" fundamenteel indicatoren", vervolgt Saperstein. Hij merkt op dat zowel de feitelijke als de geplande corporate kapitaaluitgaven dalen, mede het gevolg van "onzekerheid over de toekomst van" tarieven en de wereldwijde bevoorradingsketen." Op hun beurt zullen dalende kapitaaluitgaven dempen BBP groei, voegt hij eraan toe.

Gabriela Santos, wereldwijd marktstrateeg bij JPMorgan Asset Management, heeft soortgelijke zorgen. Ze gelooft dat de onzekerheid over de handel een "aanhoudende wolk" zal blijven hangen risicovolle activa voor ten minste nog eens 18 maanden, zoals geciteerd door Bloomberg.

"Er zijn ook aanwijzingen dat het groeitempo sterker vertraagt ​​dan verwacht. De groeiplannen van bedrijven in zowel de productie- als de dienstensector vertonen sinds januari een dalende trend", merkt Saperstein op. Net als veel andere waarnemers, zal hij de winstrapporten voor het tweede kwartaal van 2019 en de bedrijfsresultaten voor 2020 nauwlettend in de gaten houden de begeleiding voor "tekenen van stress."

Wat betreft schulden met een negatief rendement, zegt Saperstein dat het wereldwijde cijfer het afgelopen jaar is verdubbeld tot $ 13 biljoen. "Negatieve opbrengsten zijn een afwijking. Ze verstoren de kapitaalallocatie en moedigen het zoeken naar buitensporige risico's aan. We passen de 'bubbel' label, maar dit lijkt er wel op. Het is niet houdbaar."

Ondertussen bevindt de goudprijs zich in de buurt van het hoogste niveau in zes jaar, deels omdat de lage rente op obligaties goud een concurrerender alternatief maakt voor beleggers, merkt de Journal op. Bovendien willen centrale banken "waarschijnlijk reserves in andere activa dan de dollar", vertelde Bart Melek, hoofd grondstoffenstrategie bij TD Securities, aan het Journal. "Ze maken zich misschien zorgen over de massale V.S. begrotingstekorten en geloven dat de Fed behoorlijk agressief zou kunnen zijn in het verlagen van de rente', voegde hij eraan toe.

Vooruit kijken

Het basisscenario van Saperstein is dat de economische expansie tot 2019 doorgaat, zij het in een langzamer tempo. Hoewel hij tekenen van stress ziet, verwacht hij geen recessie "op korte termijn."

Voor veel klanten zet het bedrijf van Saperstein de kassaldi en de opbrengsten van vervallende obligaties in kortlopende Amerikaanse staatsobligaties ladders. Dat komt omdat, als gevolg van de "alles-rally", de... spreidt zich uit tussen kortlopende Amerikaanse staatsobligaties en risicovollere obligaties lijken niet "dwingend" genoeg om het bereiken van een paar extra basispunten van opbrengst. Ondertussen is de staatsschuld zeer vloeistof en kan snel worden verkocht als zich betere investeringsmogelijkheden voordoen.