Endre definisjonen av risiko i pensjonsplanlegging

For pensjonssparere handler risiko om mer enn å se at investeringene dine kommer til kort referanseindeks. Risiko manifesterer seg ulikt på forskjellige stadier i investeringsprosessen: Flyktighet blir en risiko når den driver selvdempende atferd. Drawdown blir en risiko når det skjer på et stadium i livet når restitusjon er vanskelig eller umulig. Levetid blir risiko når den ignoreres i planleggings- og porteføljebyggingsprosessen.

Dette er en helt annen måte å tenke på risiko. I 1991 ble den nobelprisvinnende økonom og far til Moderne porteføljeteori, Harry Markowitz skrev inn Financial Services Review at “noen økonomiske teorier synes det er praktisk å anta at individet er udødelig, eller at døden er en Poisson prosessen uavhengig av individets alder. For faktisk økonomisk planlegging er imidlertid aldring og dødelighet viktige fakta som må inkluderes i modellen. ”

Ingen lever for alltid

Dette er et viktig skille. Når de bygger finansielle modeller, kan analytikere anta at plan sponsorer og institusjoner lever for alltid. Det samme kan ikke sies for enkeltpersoner. Institusjoner har en praktisk talt uendelig tidslinje og mulighet til å spre risiko over en stor befolkning. En person har bare ett arbeidsliv og én mulighet til å spare og investere til pensjon. Loven om et stort antall vil ikke komme til unnsetning hvis det blir gjort en feil i planprosessen. Når man anerkjenner denne risikoen, må man revurdere hva som utgjør risiko for at en person sparer eller går i pensjon.

Tidlig på akkumulering eller besparelsesstadium, ligner en person nærmest en institusjon. Med 40-50 års antatt arbeidsliv foran seg, kan de ta større risiko og komme seg ut av markedets uunngåelige nedgangstider. Den viktigste utfordringen her er volatilitet. Volatilitet her fungerer som en proxy for atferdsrisiko gjennom mekanismer som å prøve å time markedet. Når markedet faller, reagerer investorene ved å gå til kontanter og gå glipp av hele eller deler av den neste oppsyklusen, og ødelegger langsiktig avkastning.

Når et individ eldes, skifter risikoenes natur til det som kan tenkes som absolutt tap. Individets tidshorisont for å samle rikdom forkortes og tradisjonelle målinger av ytelse som årsavhengig standardavvik blir mindre viktige. En person som nærmer seg sitt siste tiår med arbeid, bryr seg kanskje ikke om å utkonkurrere markedet relativt (dvs. at S&P 500 er ned 30%, men porteføljen er bare ned 15%). I stedet har denne personen bare en begrenset tid til å gjenopprette tap. Når vi går inn i denne perioden, må en portefølje rekonstitueres for å gjenspeile denne virkeligheten.

Til slutt er det "bruk" -fasen der porteføljen blir bedt om å gi inntekt og økonomisk støtte under pensjon. Studier vise at det å gå tom for penger i løpet av denne perioden er manges største frykt. Denne risikoen kan ganske enkelt defineres som "lang levetid".

Historisk sett var mengden tid som en person brukte på pensjonisttilværelsen kort. Delvis som et resultat er mange av verktøyene bygget rundt pensjonsplanlegging basert på behovet for å minimere risiko og maksimere inntekten. Dette fører til porteføljer som er obligasjonstunge og som søker å minimere volatiliteten.

I dagens verden kan et individ tilbringe så mange som 20 til 30 år i pensjon, helt en tredjedel av livet. Men mye kan endre seg i løpet av de 30 årene mange mennesker kan forvente å bruke når de blir pensjonister. Markedene sykler opp og ned. Inflasjonen tærer på avkastningen. Likevel forsvinner behovet for vekst aldri helt.

Behovet for en ny tilnærming til planlegging

Konstruksjonsprosessen for porteføljen må anerkjenne denne nye virkeligheten, noe som antyder behovet for en mer betydelig egenkapitalvekt enn det som har vært tilfelle tidligere. Men etter hvert som egenkapitalvektene øker, vil volatiliteten sannsynligvis også stige. Det kan løses ved å bruke en to-spors tilnærming-en del av porteføljemidlene forpliktet til å generere inntekt og en egen bøtte investert for vekst. Hvordan disse tildelingene blir proporsjonert, kan bestemmes av en rekke faktorer, inkludert alder ved pensjonering, utgiftsbehov og risikotoleranse. Under dette scenariet blir inntektsdelen brukt ned, men erstattes over tid fra den økte verdien av vekstpulje som skal bidra til å forlenge levetiden til pensjonisttilværelsen, ifølge forskning utført av Horisont.

Realiteten er at pensjonisttilværelsen har endret seg, men mange av forutsetningene som ligger til grunn for pensjonssparingsprosessen har ikke. Som Markowitz bemerker, kan institusjoner være udødelige som en praktisk sak, men enkeltpersoner må planlegge for en ukjent, men endelig levetid. Å omdefinere risiko på tvers av akkumulerings-, beskyttelses- og utgiftsfasene er et godt sted å starte.

Scott Ladner er investeringssjef i Horizon Investeringer, en ledende leverandør av moderne målbasert investeringsforvaltning.