Lær hvordan tapering påvirker økonomien, aksjemarkedet og investorer.

Hva er tapering?

Tapering refererer til retningslinjer som endrer tradisjonelle sentralbank aktiviteter. Nedtrapningsinnsats er først og fremst rettet mot renter og kontroll over investorers oppfatning av den fremtidige renten. Avsmalnende innsats kan omfatte endring av rabatt eller reservekrav.

Avsmalning kan også innebære en senking av eiendelskjøp, noe som teoretisk sett fører til reversering av kvantitativ lettelse (QE) retningslinjer implementert av en sentralbank. Avsmalning innføres etter at QE -politikk har oppnådd ønsket effekt av å stimulere og stabilisere økonomien.

Avsmalning kan bare innføres etter at et slags økonomisk stimuleringsprogram allerede har blitt drevet.

Forstå tapering

Avsmalning er reduksjonen i renten som en sentralbank akkumulerer nye eiendeler på balanse under en policy av QE. Tapering er det første trinnet i prosessen med enten å avvikle - eller helt trekke seg fra - et monetært stimuleringsprogram som allerede er utført.

Når sentralbanker forfølger en ekspansjonspolitikk for å stimulere en økonomi i en lavkonjunktur, lover de ofte eksplisitt å reversere sin stimulerende politikk når økonomien har kommet seg. Dette er fordi du fortsetter å stimulere en økonomi med lettjente penger når lavkonjunkturen er over, kan det føre til pengepolitisk drevet inflasjon som er ute av kontroll eiendelsprisbobler, og en overopphetet økonomi.

Hvordan utfører sentralbanker nedtrapping?

Å kommunisere åpent med investorer angående retning for sentralbankpolitikk og fremtidige aktiviteter bidrar til å sette markedsforventninger og redusere usikkerhet i markedet. Dette er grunnen til at sentralbanker vanligvis bruker en gradvis nedtrapping, snarere enn å plutselig stoppe ekspansiv pengepolitikk.

Sentralbanker hjelper til med å lindre enhver usikkerhet i markedet ved å skissere deres tilnærming til avsmalning og ved å skissere de spesifikke forholdene som avsmalning enten vil fortsette eller avbryte. I denne forbindelse blir alle forventede reduksjoner i QE -politikken kommunisert på forhånd, slik at markedet kan begynne å gjøre justeringer før aktiviteten faktisk finner sted.

Når det gjelder QE, vil sentralbanken kunngjøre sine planer om å senke eiendelskjøp og enten selge eller la eiendeler modnes. Dette er ment å redusere mengden av totale sentralbanks eiendeler og i sin tur pengemengde.

Historien avslører tapering er en teoretisk aktivitet

På forskjellige tidspunkt har U.S. Federal Reserve (Fed) - og andre sentralbanker som har engasjert seg i QE de siste tiårene - har kunngjort intensjoner om å til slutt redusere og reversere QE. Imidlertid har sentralbanker hittil vist seg ikke i stand til eller uvillige til å engasjere seg i vedvarende nedtrapning, langt mindre en fullstendig reversering av deres QE -politikk.

Den amerikanske Fed, Bank of England, European Central Bank, Bank of Switzerland og Bank of Japan har alle foreslått eller forsøkt å avta eller slappe av deres QE -retningslinjer, bare for senere å fornye og akselerere kjøp av eiendeler og fortsette å utvide saldoen ark.

Sveriges sentralbank, Sveriges Riksbank, gjorde det mest vellykkede trekket så langt mot å redusere balansen fra 2010 til 2011, men har stadig utvidet balansen siden den gang til nesten det dobbelte av den forrige topp. Som et resultat forblir den teoretiske ideen om at sentralbanker avtar eller avvikler QE et stort sett tomt løfte fremfor en reell mulighet.

En forklaring på hvorfor sentralbanker er tilbakeholdne med å trekke tilbake sine QE-retningslinjer, er at såkalte "koniske raserianfall. "Investorer (og finansmarkedene som helhet) kan reagere på ekstreme måter på muligheten for at stimulering fra sentralbanken kan bremse.

For eksempel har kunngjøringer om forestående nedtrapning av sentralbanken vanligvis blitt møtt med kraftige stigninger statsobligasjon gir og faller inn aksjemarkeder. Dette skaper et kraftig insentiv til pengepolitiske beslutningstakere til å enten forsinke eller reversere planer om å slappe av balanser fordi de vil unngå å skade interessene til sine velgere i det økonomiske sektor.

Eksempel på tapering

I USA har Fed's QE -programmer involvert kjøp av eiendeler, inkludert pantelån med sikkerhet (MBS) og andre eiendeler med langsiktig løpetid, for å bidra til å senke renten. Disse kjøpene reduserer tilgjengelig tilgang på obligasjoner på det åpne markedet, noe som resulterer i høyere priser og lavere avkastning (dvs. langsiktige renter).

Lavere avkastning reduserer lånekostnadene. Teoretisk sett bør lavere lånekostnader gjøre det lettere for virksomheter å finansiere nye prosjekter, noe som også øker sysselsettingen. Og en økning i sysselsettingsnivået bør føre til en økning i det totale forbruket og økonomisk vekst.

I hovedsak er QE et pengepolitisk verktøy som Fed kan bruke for å stimulere økonomien. Når QE gjennomføres, lover Fed at disse retningslinjene vil bli opphevet gradvis, eller avta, når målet med disse retningslinjene er nådd.

Federal Reserve QE -program etter finanskrisen 2007–2008

Et nylig eksempel på forsøk på avsmalning av Fed fulgte det massive QE -programmet som ble implementert som reaksjon på Finanskrisen 2007-08. Tapering kom til syne i juni 2013 da den tidligere styrelederen for Fed, Ben Bernanke, kunngjorde at Fed ville redusere antall eiendeler som ble kjøpt hver måned så lenge økonomiske forhold, som inflasjon og arbeidsledighet, var gunstige. I dette tilfellet refererte tapering til reduksjon, ikke eliminering, av kjøp av Fed -eiendeler.

Da 2013 nærmet seg slutten, ble Federal Reserve Board konkluderte med at QE, som hadde økt Feds balanse til 4,5 billioner dollar, hadde oppnådd sitt tiltenkte mål, og det var på tide at nedtrappingen begynte. Avsmalningsprosessen vil innebære å kjøpe mindre obligasjoner gjennom oktober 2014.

Federal Reserves avsmalningsplan

I begynnelsen av 2014 kunngjorde Fed at de hadde til hensikt å redusere sine månedlige kjøp fra 75 til 65 milliarder dollar. Tapering ville starte med 6 milliarder dollar i måneden for statspapirer og 4 milliarder dollar for MBS. Prosessen vil være begrenset til 30 milliarder dollar for statspapirer og 20 milliarder dollar for MBS; når disse nivåene var nådd, ville ytterligere betalinger bli reinvestert.

I dette tempoet forventes Feds balanse å falle til under 3 billioner dollar innen 2020. I stedet, mot en stiv og umiddelbar taper raseri på markedet, opprettholdt Fed balansen på rundt 4,5 billioner dollar gjennom begynnelsen av 2018. På dette tidspunktet begynte det en veldig gradvis reduksjon i eiendelene.

I midten av 2019 hadde markedsreaksjonen på den milde tilbaketrekningen i QE resultert i en omvendt avkastningskurve og økende indikasjoner på en forestående lavkonjunktur. Nok en gang begynte Fed å akselerere sine QE -retningslinjer (ved å øke obligasjonskjøpene), med eiendeler over $ 4 billioner i desember 2019 og eksploderte over $ 7 billioner tidlig i 2020, da frykten for koronaviruset grep Fed.

Vanlige spørsmål om avsmalning

Hva er opprinnelsen til tapering?

Avsmalning kan bare skje etter at en eller annen økonomisk stimuleringspolitikk allerede er innført. Et nylig eksempel på denne typen økonomisk stimulans var det kvantitative lettelser (QE) -programmet som ble implementert av US Fed som svar på finanskrisen 2007-08.

Dette QE-programmet var ment å utvide Feds balanse ved å kjøpe obligasjoner med lang løpetid og andre eiendeler. Feds kjøp reduserte tilbudet som var tilgjengelig, noe som førte til høyere priser og lavere avkastning (langsiktige renter).

Lavere avkastning reduserer igjen lånekostnadene. Dette var ment å gjøre det lettere for selskaper å finansiere nye prosjekter som skaper nye arbeidsplasser. Og teoretisk sett vil en økning i sysselsetting føre til høyere etterspørsel og økonomisk vekst.

Etter finanskrisen brukte Fed QE som et av verktøyene for å stimulere økonomien. Som alle andre økonomiske stimuleringsprogrammer er ikke QE -politikken ment å være permanent. Etter hvert, etter at de ønskede resultatene av et økonomisk stimuleringsprogram er oppnådd, må disse retningslinjene gradvis oppheves.

Det er her begrepet avsmalning har sitt utspring; hvis en sentralbank endrer virksomheten for fort, kan den presse økonomien inn i en lavkonjunktur. Hvis en sentralbank aldri letter sin økonomiske stimuleringspolitikk, kan en uønsket effekt være en uønsket økning i inflasjonen.

Hvordan påvirker tapering aksjemarkedet?

QE-politikken som ble implementert i kjølvannet av finanskrisen 2007-08 hadde en gunstig innvirkning på aksjekursene og obligasjonene i de amerikanske finansmarkedene. Som et resultat var investorene bekymret for virkningen av en potensiell reduksjon - eller avtagende - av denne gunstige politikken.

Siden nedtrapping er en teoretisk mulighet - har det faktisk aldri vært vellykket utført av sentralbanker innledet en økonomisk stimulans drevet av QE - det er vanskelig å si nøyaktig hvilken innvirkning avsmalning ville ha på aksjen marked. Tidligere var det imidlertid en utbredt oppfatning at når Fed begynte den langsomme reverseringen av den økonomiske stimulansen, ville aksjemarkedet reagere negativt.

Hva er forskjellen mellom tapering og stramming?

I pengepolitisk sammenheng, stramt, eller kontraksjonær, er politikk et handlingsforløp foretatt av en sentralbank - for eksempel Fed i USA - for å bremse den økonomiske veksten, begrense utgifter i en økonomi som ses å akselerere for raskt, eller dempe inflasjonen når den også stiger fort.

Fed strammer inn pengepolitikken ved å heve kortsiktige renter gjennom politiske endringer i diskonteringsrenten, også kjent som føderale rentesatser. Fed kan også selge eiendeler på sentralbankens balanse til markedet gjennom åpne markedsoperasjoner (OMO).

Strammere pengepolitikk er det motsatte av ekspansiv pengepolitikk. Ekspansjonell eller løs politikk søker å stimulere en økonomi ved å øke etterspørselen gjennom monetær og finanspolitisk stimulans. QE er et verktøy for ekspansiv pengepolitikk.

Så, nedtrapning refererer til en reversering av ett aspekt av en løs pengepolitikk - QE - mens innstramming refererer til implementering av stram pengepolitikk. Nedtrappingen av eiendelskjøp fra Fed kan skje samtidig med et program for ekspansiv pengepolitikk. Selv om både nedtrapping og innstramming er ment å ha lignende effekter på markedsrentene, skjer det ikke alltid samtidig.