Konvertibel obligasjonsarbitrage definisjon
Hva er konvertibel obligasjonsarbitrage?
Konvertibel obligasjonsarbitrage er en arbitrage strategi som tar sikte på å utnytte feilprising mellom a konvertibel obligasjon og dens underliggende aksje.
Strategien er generelt markedsnøytral. Med andre ord søker arbitrageur å generere konsekvent avkastning med minimal volatilitet uavhengig av markedsretning gjennom en kombinasjon av lange og korte posisjoner i konvertible obligasjoner og underliggende lager.
Viktige takeaways
- En arbitrage -strategi for konvertible obligasjoner er en som drar fordel av forskjellen i prising mellom en konvertibel obligasjon og den underliggende aksjekursen.
- Arbitrage -strategien tar en lang posisjon i de konvertible obligasjonene, mens aksjen i selskapet forkortes.
- En konvertibel obligasjon kan konverteres til egenkapital i det underliggende selskapet til en bestemt pris på et tidspunkt i fremtiden.
- Fordelen med en konvertibel obligasjon for utstederen er at den vanligvis har en lavere rente enn en sammenlignbar obligasjon uten det innebygde alternativet.
Hvordan konvertibel obligasjonsarbitrage fungerer
En konvertibel obligasjon er en hybrid sikkerhet som kan konverteres til egenkapital i det utstedende selskapet. Den har vanligvis en lavere avkastning enn en sammenlignbar obligasjon som ikke har et konvertibelt alternativ, men dette er vanligvis balansert med det faktum at den konvertible obligasjonseieren kan konvertere verdipapiret til egenkapital med rabatt til aksjene markedspris. Hvis kursen på aksjen forventes å stige, vil obligasjonseieren utøve sin opsjon på å konvertere obligasjonene til egenkapital.
Konvertibel arbitrage innebærer i hovedsak å ta samtidige lange og korte posisjoner i en konvertibel obligasjon og dens underliggende aksje. De arbitrageur håper å tjene på enhver bevegelse i markedet ved å ha en passende sikring mellom lange og korte posisjoner.
Hvor mye arbitrageur kjøper og selger av hvert verdipapir, avhenger av det aktuelle sikringsforhold som bestemmes av delta. Delta er definert som følsomheten til prisen på en konvertibel obligasjon for endringer i prisen på den underliggende aksjen. Når deltaet er estimert, kan arbitrageur fastslå sin delta-posisjon-forholdet mellom deres lager-til-konvertible posisjon. Denne posisjonen må justeres kontinuerlig ettersom deltaet endres etter endringer i kursen på de underliggende aksjene.
Utstederen av en konvertibel obligasjon er i hovedsak en kjøpsopsjon på den underliggende aksjen til strekkkurs, mens obligasjonseieren lenge er en kjøpsopsjon.
Spesielle hensyn
Prisen på en konvertibel obligasjon er spesielt følsom for endringer i renter, prisen på den underliggende aksjen og utstederens kredittvurdering. Derfor innebærer en annen type konvertibel obligasjonsarbitrage å kjøpe en konvertibel obligasjon og sikre to av de tre faktorene for å få eksponering mot den tredje faktoren til en attraktiv pris.
Krav til konvertibel obligasjonsarbitrage
Konvertible obligasjoner er noen ganger priset ineffektivt i forhold til prisen på den underliggende aksjen. For å dra fordel av slike prisforskjeller, vil arbitrageurs bruke en konvertibel obligasjonsarbitrage -strategi. Hvis den konvertible obligasjonen er billig eller undervurdert i forhold til den underliggende aksjen, vil arbitrageur ta en lang posisjon i den konvertible obligasjonen og en samtidig kort stilling på lager.
I tilfelle prisen på aksjen faller i verdi, vil voldgiftsmannen tjene på sin korte posisjon. Siden den korte aksjeposisjonen nøytraliserer den potensielle nedadgående kursbevegelsen i konvertible obligasjoner, fanger arbitrageur konvertibelen obligasjonsrente.
På den annen side, hvis aksjekursene stiger i stedet, kan obligasjonene konverteres til aksjer som vil bli solgt på markedsverdi, noe som resulterer i en fortjeneste fra den lange posisjonen og ideelt sett kompenserer for eventuelle tap på den korte posisjon. Dermed kan voldgiftsmannen oppnå et relativt lavt gevinst enten den underliggende aksjekursen stiger eller faller uten å spekulere i hvilken retning den underliggende aksjekursen vil bevege seg.
Motsatt, hvis den konvertible obligasjonen er overpris i forhold til den underliggende aksjen, vil arbitrageur vil ta en kort posisjon i den konvertible obligasjonen og en samtidig lang posisjon i det underliggende lager. Hvis aksjekursene øker, bør gevinsten fra den lange posisjonen overstige tapet fra den korte posisjonen. Hvis aksjekursene faller i stedet, bør tapet fra den lange posisjonen i egenkapitalen være mindre enn gevinsten fra prisen på den konvertible obligasjonen.