O que é um Bear Put Spread?

Um spread put bear envolve a compra de um opção de colocar e a venda simultânea de outra opção de venda com o mesmo vencimento, mas com preço de exercício inferior. Embora seja conceitualmente semelhante à compra de uma opção de venda autônoma para especular sobre potencial de queda ou cobertura de tal risco, uma diferença notável é que a venda do preço mais baixo put em um bear put spread compensa parte do custo da posição comprada de put e também limita a estratégia lucro. Portanto, essa estratégia envolve abrir mão de alguns dos lucros possíveis por um custo menor em comparação com uma opção de venda independente. Um spread bear put também é conhecido como spread de débito (put) ou um colocar muito tempo espalhar. (Para comparação, veja "O que é um Bull Put Spread?", "O que é um Bull Call Spread?")

Lucrando com um Bear Put Spread

Uma vez que um spread bear put envolve um custo líquido ou débito, a perda máxima que pode surgir dessa estratégia é o custo da negociação mais as comissões. O ganho máximo que pode ser obtido é a diferença entre o

preços de greve das opções de venda (menos comissões, é claro). Este perfil de risco-recompensa significa que o spread bear put deve ser considerado nas seguintes situações de negociação:

• Espera-se uma desvantagem moderada: Esta estratégia é ideal quando o trader ou investidor espera uma queda moderada em uma ação, ao invés de um declínio abrupto nela. Se o negociante esperasse que a ação despencasse, as opções de venda independentes seriam a estratégia preferida para obter o lucro máximo, uma vez que os lucros são limitados em um spread de venda em baixa.
• O risco é procurado para ser limitado: Como este é um spread de débito, o risco da estratégia é limitado ao custo do spread. O spread de venda a descoberto também tem um grau de risco significativamente menor do que uma venda a descoberto (ou descoberto).
• Puts são caros: Se as opções de venda forem relativamente caras - normalmente por causa da alta volatilidade implícita - um spread de venda em baixa é preferível a comprar opções de venda autônomas, uma vez que o fluxo de caixa da opção de venda curta custeará o preço da muito tempo.
• Alavancagem é desejada: Para uma determinada quantidade de capital de investimento, o negociante pode obter mais alavancagem com o spread put em baixa do que vendendo a descoberto as ações.

Exemplo

Digamos que você seja um novo operador de opções e deseja causar uma boa impressão em seus colegas experientes. Você identifica a FlaxNet (uma ação hipotética, poderíamos acrescentar) como candidata a uma negociação de opção de baixa. A FlaxNet está sendo negociada a US $ 50 e você acredita que ela tem um risco de queda de US $ 45 no próximo mês. Desde volatilidade implícita se a ação estiver bastante alta, você decide que um spread de venda em baixa é preferível a comprar opções de venda independentes. Portanto, você executa o seguinte spread bear put:

Compre cinco contratos de opções de venda de $ 50 da FlaxNet com vencimento em um mês e negociação a $ 2,50.

Venda cinco contratos de opções de venda de $ 45 da FlaxNet também com vencimento em um mês, e negociação a $ 1,00.

Uma vez que cada contrato de opção representa 100 ações, seu desembolso de prêmio líquido é =

($ 2,50 x 100 x 5) - ($ 1,00 x 100 x 5) = $ 750.

Considere os possíveis cenários daqui a um mês, nos minutos finais da negociação na data de vencimento da opção:

Cenário 1: Sua visão de baixa prova estar correta e o FlaxNet cai para $ 42.

Nesse caso, as opções de venda de $ 50 e $ 45 estão ambas no dinheiro, por $ 8 e $ 3, respectivamente.

Seu ganho no spread é, portanto: [($ 8 - $ 3) x 100 x 5] menos [o desembolso inicial de $ 750]

= $ 2.500 - $ 750 = $ 1.750 (menos comissões).

O ganho máximo em um spread de venda em baixa é realizado se a ação fechar no preço de exercício ou abaixo do preço de exercício da opção de venda curta.

Cenário 2: FlaxNet diminui, mas apenas para US $ 48,50.

Nesse caso, a opção de venda de $ 50 está no dinheiro por $ 1,50, mas a opção de venda de $ 45 está fora do dinheiro e, portanto, sem valor.

Seu retorno sobre o spread é, portanto: [($ 1,50 - $ 0) x 100 x 5] menos [o desembolso inicial de $ 750]

= $750 – $750 = $0.

Você, portanto, empata no comércio, mas está fora do bolso na medida das comissões pagas.

Cenário 3: FlaxNet vai na direção oposta à que você esperava e sobe para $ 55.

Nesse caso, as opções de venda de $ 50 e $ 45 estão fora do dinheiro e, portanto, sem valor.

Seu retorno sobre o spread é, portanto: [$ 0] menos [o desembolso inicial de $ 750] = - $ 750.

Nesse cenário, como a ação fechou acima do preço de exercício da opção de venda longa, você perde todo o valor investido no spread (mais comissões).

Cálculos

Para recapitular, estes são os cálculos-chave associados a uma propagação de bear put:

Perda máxima = Despesa Líquida do Prêmio (ou seja, prêmio pago na venda a longo prazo menos prêmio recebido na venda a descoberto) + Comissões pagas.

Ganho máximo = diferença entre os preços de exercício das opções de venda (ou seja, preço de exercício da opção de venda longa menos preço de exercício da opção de venda curta) - (Despesa Premium Líquida + Comissões pagas)

Ponto de equilíbrio = preço de exercício da opção de venda longa - Despesa líquida premium.

No exemplo anterior, o ponto de equilíbrio é = $ 50 - $ 1,50 = $ 48,50.

Vantagens de um Bear Put Spread

• Em um spread bear put, conforme observado anteriormente, o risco é limitado ao prêmio líquido pago pela posição e há pouco risco de a posição incorrer em grandes perdas. Existe uma situação em que esta estratégia poderia acumular perdas significativas, o que ocorreria se o comerciante fecha a posição de venda longa, mas deixa a posição de venda curta aberta. Fazer isso converteria o spread de venda para uma colocar-escrever estratégia, e se a ação subsequentemente cair para um preço bem abaixo do preço de exercício da opção de venda curta, o negociante pode receber a ação a um preço que está abaixo de seu preço de mercado atual.
• O spread bear put pode ser adaptado a um perfil de risco específico. Um trader relativamente conservador pode optar por um spread estreito, onde os preços de exercício da opção de venda não são muito distantes, se o objetivo principal é minimizar o desembolso de prêmio líquido em troca de um relativamente pequeno ganho. Um negociante agressivo pode preferir um spread mais amplo para maximizar os ganhos, mesmo que isso signifique incorrer em um custo mais alto para colocar o spread.
• Um spread de venda em baixa tem um perfil de risco-recompensa quantificável, uma vez que a perda máxima possível e o ganho máximo são conhecidos no início.

Riscos

• O negociante corre o risco de perder todo o prêmio pago pelo spread da opção de venda se a ação não cair.
• Como o spread bear put é um spread de débito, o tempo não está do lado do trader, já que essa estratégia tem apenas uma quantidade finita de tempo antes de expirar.
• Existe a possibilidade de uma incompatibilidade de atribuição se o estoque cair drasticamente; neste caso, uma vez que o short put pode ser bem no dinheiro, o negociante pode receber as ações. Embora a opção de venda longa possa ser exercida para vender as ações em caso de cessão, pode haver uma diferença de um ou dois dias na liquidação dessas negociações.
• Como o lucro é limitado com um spread de venda em baixa, essa não é a estratégia ideal se houver previsão de queda acentuada de uma ação. No exemplo anterior, se o estoque subjacente caísse para $ 40, um trader que estivesse muito pessimista e, portanto, tivesse comprado apenas as opções de venda de $ 50 teria um resultado bruto ganho de $ 10 em um investimento de $ 2,50 para um retorno de 300%, em oposição ao ganho bruto máximo de $ 5 no investimento de $ 1,50 no spread de venda, um retorno de 233%.

Conclusão

O bear put spread é uma estratégia de opção adequada para assumir uma posição com risco limitado em uma ação com tendência de baixa moderada. Seu nível de risco mais baixo, em oposição a vender ações a descoberto, bem como o menor dispêndio em comparação com opções de venda autônomas, são características atraentes. No entanto, os negociadores de novas opções devem estar cientes de que, como estratégia de débito, todo o valor investido em um spread de venda em baixa pode ser perdido se a ação não cair conforme o previsto.