Нематериальные активы представляют реальную ценность для акций

Чем можно объяснить безудержный успех первичное публичное размещение от компании без истории доходов? И почему плохие новости или отчет о прибылях и убытках, который просто не соответствует ожиданиям рынка, могут здоровая цена акций компании в пике?

Когда рынок игнорирует историю компании финансовые показателирынок часто реагирует на «информационную асимметрию». Асимметрия возникает из-за того, что традиционные методы финансовой отчетности - проверенные Финансовые отчеты, аналитик отчеты и пресс-релизы- раскрывать только часть информации, имеющей отношение к инвесторам. Стоимость нематериальных активов - исследований и разработок (НИОКР), патентов, авторских прав, списков клиентов и капитала бренда - составляет значительную часть этого информационного пробела.

Почему нематериальные активы имеют значение

Любой бизнес-профессор скажет вам, что стоимость компаний заметно изменилась. материальные активы—Или «кирпичные и строительные» активы - к нематериальным активам, таким как интеллектуальный капитал. Эти невидимые активы являются ключевыми факторами роста акционерной стоимости в экономике знаний, но правила бухгалтерского учета не учитывают этот сдвиг в оценке компаний. Заявления подготовлены в рамках общепринятые принципы бухучета (GAAP) не регистрируют эти активы. Оставленные в неведении, инвесторы должны в основном полагаться на догадки, чтобы оценить точность стоимости компании.

Но хотя доля нематериальных активов компаний увеличилась, правила бухгалтерского учета не успевают за ними. Например, если научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы фармацевтической компании создают новый препарат это проходит клинические испытания, ценность этой разработки не в финансовые отчеты. Он не появится до тех пор, пока не начнутся продажи, что может занять несколько лет. Или рассмотрите ценность розничного продавца электронной коммерции. Возможно, почти вся его ценность связана с разработкой программного обеспечения, авторскими правами и его пользовательской базой. В то время как рынок немедленно реагирует на результаты клинических испытаний или отток клиентов интернет-магазинов, эти активы ускользают из финансовых отчетов.

В результате возникает серьезное несоответствие между тем, что происходит в рынки капитала и что отражают системы бухгалтерского учета. Учетная стоимость основана на исторические затраты оборудования и инвентаря, тогда как рыночная стоимость зависит от ожиданий относительно будущего компании. денежный поток, который в значительной степени зависит от нематериальных активов, таких как научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы, патенты и уровень подготовки сотрудников компании.

Почему нематериальным активам сложно доверять

Неудивительно, что беспокойство инвесторов по поводу оценки не вызывает удивления. Представьте, что вы инвестируете в компанию с капиталом в 2 миллиарда долларов. рыночная капитализация но с доходами на сегодняшний день всего 100 миллионов долларов. Вы, вероятно, подозреваете, что на оценочной картине есть большая серая зона. Возможно, вы обратились бы к аналитикам за недостающей информацией. Но метрики аналитиков не очень помогают. Слухи и инсинуации, PR и пресса, спекуляция, и шумиха - вот элементы, которые стремятся заполнить информационное пространство.

Чтобы лучше использовать свои патенты и бренды, многие компании действительно оценивают их ценность. Но эти цифры редко доступны для общественного потребления. Даже при внутреннем использовании они могут быть неприятными. Например, неправильный расчет будущих денежных потоков, генерируемых патентом, может побудить управленческую команду построить завод, который она не может себе позволить.

Безусловно, инвесторы могут извлечь выгоду из финансовой отчетности, которая включает улучшенное раскрытие информации. Уже около десятка стран, включая Великобританию и Францию, разрешают признание бренда в качестве актива баланса. В Совет по стандартам финансового учета участвовал в исследовании, чтобы определить, требуются ли нематериальные активы на балансе. Однако из-за огромной сложности реальной оценки нематериальных активов и большого риска неточных измерений или неожиданности списание, проект был снят с повестки дня. Инвесторам не следует ожидать изменения этого решения в ближайшее время.

Как оценивать нематериальные активы

Тем не менее, инвесторам выгодно попытаться получить контроль над нематериальными активами. Многие исследования в области бухгалтерского учета посвящены поиску способов их оценки, и, к счастью, методы совершенствуются. Хотя мнения о подходящих подходах по-прежнему резко расходятся, инвесторам стоит присмотреться.

Вот с чего можно начать: попробуйте рассчитать общую стоимость нематериальных активов компании. Один из способов - расчетная нематериальная стоимость (CIV). Этот метод преодолевает недостатки рыночного метода оценки нематериальных активов, который просто вычитает стоимость компании ценность книги из его рыночная стоимость и обозначает разницу. Потому что он поднимается и опускается вместе с настроения рынка, показатель соотношения рыночных и балансовых показателей не может дать фиксированное значение интеллектуального капитала. CIV, с другой стороны, изучает показатели прибыли и определяет активы, которые принесли эту прибыль. Во многих случаях CIV также указывает на огромную неучтенную ценность.

Используя микропроцессорный гигант Intel (INTC) в качестве примера CIV выглядит примерно так:

1. Рассчитать среднее прибыль до налогообложения на три года (в данном примере это 2006, 2007 и 2008 годы). Для Intel это 8 миллиардов долларов.
2. Перейти к баланс и получить средние материальные активы на конец года за те же три года. В данном случае это 34,7 миллиарда долларов.
3. Рассчитать Intel рентабельность активов (ROA) при разделении прибыли на активы: 23%
4. Определите среднюю рентабельность инвестиций в отрасли за те же три года. В среднем за полупроводник промышленность составляет около 13%.
5. Рассчитайте избыточную рентабельность инвестиций, умножив среднюю по отрасли рентабельность инвестиций (13%) на материальные активы компании (34,7 миллиарда долларов). Вычтите это из прибыли до налогообложения на первом этапе (8,0 миллиарда долларов). Для Intel превышение составляет 3,5 миллиарда долларов. Это говорит о том, насколько больше, чем средний производитель микросхем Intel зарабатывает на своих активах.
6. Платите налоговому инспектору. Рассчитайте среднее значение за три года подоходный налог Оцените и умножьте это на избыточную доходность. Вычтите результат из избыточной прибыли, чтобы получить число после уплаты налогов, премию, относящуюся к нематериальным активам. Для Intel (средняя ставка налога 28%) эта цифра составляет 3,5 миллиарда долларов - 1,0 миллиарда долларов = 2,5 миллиарда долларов.
7. Рассчитать чистая приведенная стоимость премии. Сделайте это, разделив премию на соответствующий учетная ставка, например, компания стоимость капитала. Использование произвольной ставки дисконтирования 10% дает 25 миллиардов долларов.

Вот и все. Подсчитанная нематериальная стоимость интеллектуального капитала Intel - и то, что не отображается в балансе - составляет колоссальные 25 миллиардов долларов! Такие большие активы, безусловно, заслуживают того, чтобы увидеть свет.

Суть

Хотя нематериальные активы не имеют очевидной физической стоимости завода или оборудования, они не являются незначительными. Фактически, они могут оказаться очень ценными для фирмы и могут иметь решающее значение для ее долгосрочного успеха или неудачи.