Trápenie na akciovom trhu: Oživenie žerie svoje deti

Bežnou sťažnosťou medzi tými, ktorých sympatie sú skôr k ulici Main Street než Wall Street, je to, že „obnova“ po finančnej kríze priniesla investorom oveľa viac výhod než pracovníkov. Pretože S&P 500 dno v marci 2009, hodnota indexu sa viac ako strojnásobila; priemerné hodinové zárobky naopak vzrástli o niečo viac ako 20%.

Jablká a pomaranče, môžete oprávnene namietať, ale trh zjavne zistil súvislosť medzi týmito dvoma opatreniami, keď v piatok februára. 2, štatistický úrad práce oznámil nárast priemerných hodinových zárobkov o 12,9% za január o 2,9%, čo je najväčší nárast od roku 2009: S&P uzavrela deň 2,1% a nasledujúci pondelok stratila ďalších 4,1% (najstrmší jednodňový pokles od r. 2011).

Ak považujete ekonomiku za ťahanicu medzi Wall Street (plus Sand Hill Road) a všetkými ostatnými, môžete mať cítili, že sa vaše podozrenia potvrdili, ale logika, ktorá spája rastúce platy s klesajúcimi akciami, je o niečo viac komplexné.

Nadmerné očakávania

V deň vydania správy o zamestnanosti dosiahli inflačné očakávania - odvodené z rozpätí sadzieb štátnej pokladnice - najvyššiu úroveň od roku 2014, 2,35%.

Jeden z najzáhadnejších rysov obnovy po kríze bol extrémne utlmený inflácia. The Miera nezamestnanosti je od konca roku 2015 na alebo pod 5% a Sadzba fondov Fed, aj po piatich túrach je na najnižšej hranici svojho historického rozpätia. Odmietnutie cien splniť cieľovú sadzbu Fedu vo výške 2% medziročnej jadrovej inflácie preto vyvolalo opatrnosť a viac ako malé škriabanie hlavy.

Existuje však trvalé podozrenie, že mzdy - ak sa niekedy zdvihli - by mohli vziať pár prepojovacích káblov k inflácii, prehriatiu ekonomiky, prinúteniu Fedu použiť hrubú silu a v konečnom dôsledku k ďalšiemu recesia.

Daňové účty a T-poznámky

Ak by o príbehu hovorili iba rastúce mzdy, akcie by sa mohli zhlboka nadýchnuť a pokračovať vo svojom neúprosnom vzostupnom slogane. Decembrový daňový zákon financovaný z deficitu podpísaný v decembri však sľubuje zvýšenie najmenej 1 bilión dolárov na federálny deficit v nadchádzajúcom desaťročí, čím sa zvýši výnos 10-ročných pokladničných poukážok.

Skombinujte to s tromi očakávanými zvýšeniami Fedu v roku 2018 (podľa decembrových prognóz) a výsledkom sú vyššie krátkodobé a dlhodobé sadzby. To všetko je ešte umocnené globálnou zmenou nálady medzi centrálnymi bankármi, ktorí ochladzujú v rozhodnom nákupe dlhopisov, ktorý na niektorých trhoch priviedol výnosy pod nulu. Rastúce výnosy dlhopisov spôsobujú, že akcie vyzerajú rizikovo a ich dividendy sú menej atraktívne. (Pozri tiež, Trh s dlhopismi sa nás snaží varovať pred problémami.)

A tieto trendy sa samozrejme navzájom posilňujú. Vyššie mzdy znamenajú menej peňazí na vyplácanie dividend a spätný nákup akcií (v istom zmysle dochádza k ťahaniciam medzi prácou a kapitálom). Peniaze, ktoré pracovníci ušetria na daniach - na istý čas - iba zvyšuje rast miezd, čo môže potenciálne spôsobiť infláciu. A inflácia znižuje hodnotu výplat kupónov z dlhopisov, čo ďalej zvyšuje výnosy.

Obnova jedí svoje deti

Je iróniou, že faktory, ktoré boli kedysi vnímané ako dôkaz neúplného zotavenia, sú v súčasnosti uvádzané ako predzvesť medvedieho trhu. Nízka inflácia bola dôkazom toho, že pracovníci, ktorí opustili pracovnú silu, boli stále na vedľajšej koľaji, čo zase udržiavalo nízke mzdy. V dvojrozmernej, učebnicovej ekonomike sú veci najzdravšie, keď má každý prácu rastúce platy: viac disponibilného príjmu vytvára väčšiu spotrebu, vytvára väčší dopyt, vytvára viac pracovných miest a tak ďalej. Ale práve vtedy sa ekonomika prehrieva a v prostredí, kde vládnu centrálne banky, sa zameriava ich prípadná reakcia. Zotavenie obsahuje zárodok vlastnej deštrukcie.

Tento pokles trhu sa môže zvrátiť tak, ako mnoho ďalších od krízy. Zníženie úverového ratingu v USA, pokles cien ropy, a devalvácia renminbi, obavy z tvrdého čínskeho pristátia - každý spôsobil chvíľkovú paniku, ktorá však zmizla z titulkov. Nedávne udalosti potom znova pripomínajú Veľká rotácia to Bank of America Merrill Lynch predpovedala krátko pred voľbami 2016: víťazstvo Trumpa, posun od deflačného k inflačné tlaky, koniec „všemohúcnosti“ centrálnych bánk, objatie deficitov, výhoda Main Street oproti Wall Ulica.