Definícia teórie zaujatých očakávaní

Čo je to teória zaujatých očakávaní?

Teória zaujatých očakávaní je teóriou termínovej štruktúry úrokových sadzieb. V teórii neobjektívnych očakávaní sa forwardové úrokové sadzby nielen rovnajú súčtu súčasných trhových očakávaní budúcich sadzieb, ale sú ovplyvnené inými faktormi. Môže to byť v kontraste k teórii čistých očakávaní (nazývanej tiež teória nezaujatých očakávaní), ktorá hovorí sú a dlhodobé úrokové sadzby jednoducho odrážajú očakávané krátkodobé sadzby ekvivalentnej sumy zrelosť. Existujú dve hlavné formy teórie zaujatých očakávaní: teória preferencie likvidity a teória preferovaného biotopu. Teória preferencie likvidity vysvetľuje pojem štruktúra úrokových sadzieb ako funkciu likvidity investora teória preferovaných biotopov to vysvetľuje ako dôsledok čiastočne segmentovaného trhu s dlhopismi pre rôzne krajiny splatnosti. Obe tieto teórie pomáhajú vysvetliť normálnu pozorovanú štruktúru termínov so sklonenou výnosovou krivkou nahor.

Pochopenie teórie zaujatých očakávaní

Zástancovia teórie zaujatých očakávaní tvrdia, že tvar výnosová krivka je ovplyvnený systematickými faktormi inými ako sú súčasné očakávania trhu s budúcimi úrokovými sadzbami. Inými slovami, výnosová krivka je formovaná z očakávaní trhu o budúcich sadzbách a tiež z ďalších faktorov, ktoré ovplyvňujú preferencie investorov pred dlhopismi s rôznou splatnosťou.

Ak sú dlhodobé úrokové sadzby určené výlučne súčasnými očakávaniami budúcich sadzieb, potom by šikmá výnosová krivka nahor znamenala, že investori očakávajú v budúcnosti rast krátkodobých sadzieb. Pretože za normálnych podmienok sa výnosová krivka skutočne zvažuje nahor, znamená to ďalej, že investori zrejme v každom danom čase očakávajú krátkodobé sadzby.

Zdá sa však, že to tak nie je a nie je jasné, prečo by to urobili alebo prečo by nakoniec svoje očakávania neupravili, keď sa ukáže, že sa mýlili. Teória zaujatých očakávaní je pokusom vysvetliť, prečo sa výnosová krivka zvyčajne skloňuje nahor, pokiaľ ide o preferencie investorov.

Dve bežné teórie zaujatého očakávania sú teória preferencie likvidity a preferovaná teória biotopov. Teória preferencie likvidity naznačuje, že dlhodobé dlhopisy obsahujú a riziková prémia a teória preferovaného biotopu naznačuje, že ponuka a dopyt po rôznej zrelosti cenné papiere nie sú jednotné, a preto sa sadzby určujú trochu nezávisle od rôznych časové horizonty.

Teória preferencie likvidity

Jednoducho povedané, teória preferencie likvidity naznačuje, že investori uprednostňujú a budú platiť prémiu za likvidnejšie aktíva. Inými slovami, budú požadovať vyšší výnos za menej likvidný cenný papier a budú ochotní akceptovať nižší výnos z likvidnejšieho cenného papiera. Teória preferencie likvidity teda vysvetľuje termínovú štruktúru úrokových sadzieb ako odraz vyššej sadzby požadovanej investormi pre dlhodobejšie dlhopisy. Vyššia požadovaná sadzba je a likviditná prémia ten je určený rozdielom medzi sadzbou s dlhšou splatnosťou a priemerom očakávaných budúcich sadzieb pre krátkodobé dlhopisy v rovnakom celkovom čase do splatnosti. Forwardové sadzby potom odrážajú očakávania úrokových sadzieb aj prémiu za likviditu, ktorá by sa mala s dobou viazanosti dlhopisu zvyšovať. To vysvetľuje, prečo sa normálna výnosová krivka zvažuje nahor, aj keď sa očakáva, že budúce úrokové sadzby zostanú rovnaké alebo dokonca mierne klesnú. Pretože so sebou nesú prémiu za likviditu, forwardové sadzby nebudú nezaujatým odhadom trhových očakávaní budúcich úrokových sadzieb.

Podľa tejto teórie investori uprednostňujú krátke investičné horizonty a radšej nebudú držať dlhodobé cenné papiere, ktoré by ich vystavili vyššiemu stupňu úrokové riziko. Aby presvedčili investorov k nákupu dlhodobých cenných papierov, musia emitenti ponúknuť prémiu na kompenzáciu zvýšeného rizika. Teóriu preferencie likvidity je možné vidieť na bežných výnosoch dlhopisov, v ktorých sú dlhodobé dlhopisy, ktoré majú spravidla menšie likvidita a nesú vyššie riziko úrokových sadzieb ako krátkodobejšie dlhopisy, majú vyšší výnos na motiváciu investorov k nákupu väzba.

Preferovaná teória biotopu

Teória preferovaného biotopu predpokladá, že krátkodobé dlhopisy a dlhodobé dlhopisy nie sú dokonalými náhradami a investori uprednostňujú dlhopisy jednej splatnosti pred druhou. Trhy s dlhopismi rôznych splatností sú namiesto toho čiastočne segmentované a faktory ponuky a dopytu pôsobia trochu nezávisle. Pretože sa však investori môžu pohybovať medzi nimi a kupovať dlhopisy mimo svojho preferovaného prostredia, sú v príbuzenskom vzťahu.

Inými slovami, investori do dlhopisov spravidla uprednostňujú krátkodobé dlhopisy a nerozhodnú sa pre dlhodobý dlhový nástroj pred krátkodobými dlhopismi s rovnakou úrokovou sadzbou. Investori budú ochotní kúpiť dlhopis inej splatnosti, iba ak získajú vyšší výnos z investovania mimo svojho preferovaného biotopu, tj. Priestoru preferovanej splatnosti. Držitelia dlhopisov však môžu uprednostniť držanie krátkodobých cenných papierov z iných dôvodov, ako je riziko úrokovej sadzby a inflácia.