Čo je porovnateľná transakcia?

Čo je porovnateľná transakcia?

Náklady na porovnateľnú transakciu sú jedným z hlavných faktorov odhadovania hodnoty spoločnosti, ktorá sa považuje za cieľ fúzie a akvizície (M&A). Zdôvodnenie je rovnaké ako u potenciálneho kupujúceho domu, ktorý kontroluje nedávny predaj v susedstve.

Bežne sa to nazýva comp transakcia.

Pochopenie porovnateľnej transakcie

Spoločnosti sa snažia získať ďalšie spoločnosti, aby rozšírili svoje podnikanie, získali prístup k cenným zdrojom, rozšírili svoj dosah, odstránili konkurenta alebo kombináciou všetkých týchto dôvodov.

V každom prípade by preplatenie tejto akvizície mohlo byť katastrofálne. Spoločnosť a jej investiční bankári teda hľadajú porovnateľné transakcie - čím novšie, tým lepšie. Pozerajú sa na spoločnosti s podobným 

Obchodný model na cieľovú spoločnosť. Čím viac porovnateľných transakčných údajov je k dispozícii na analýzu, tým jednoduchšie je odvodiť reálne ocenenie.

Naopak, spoločnosť, ktorá sa stala cieľom prevzatia, robí rovnaký typ analýzy, aby zistila, či je ponuka, ktorá je na stole, dobrá pre jej vlastných akcionárov.

V oboch prípadoch ide o porovnateľnú transakčnú metódu ocenenie môže spoločnosti pomôcť dosiahnuť cenu akvizície, ktorú sú akcionári ochotní akceptovať.

Metóda oceňovania

Špecifickou metrikou oceňovania, ktorá sa bežne používa na porovnateľnú analýzu transakcií, je EV-to-EBITDA násobok. EV je podniková hodnota a EBITDA je zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou. V tomto vzorci sa pre EBITDA používa 12-mesačné obdobie.

Porovnateľné ocenenie transakcie sa spravidla používa v spojení s inými údajmi vrátane diskontovaný peňažný tok spoločnosti, pomer ceny k zisku, pomer ceny k predaju a cena k peňažnému toku pomer. Ostatné faktory sú relevantné pre konkrétne odvetvia.

Všetky vyššie uvedené čísla sú ľahko dostupné pre verejné spoločnosti. Ak cieľom akvizície nie je verejne obchodovaná spoločnosť, dostupné údaje môžu byť obmedzené.

Príklad porovnateľnej transakcie v reálnom svete

Spoločnosť Becton, Dickinson and Company (BDX) podala a Formulár S-4 so SEC v polovici roku 2017 na zamýšľanú akvizíciu spoločnosti C.R.Bard, Inc. Obe spoločnosti sú vývojármi a výrobcami zdravotníckych pomôcok.

Stanovisko spravodlivosti

Z podania vyplynulo, že Bard si ponechal Goldman Sachs ako finančného poradcu na poskytnutie a spravodlivý názor za cenu, ktorú ponúka BD. Pretože odvetvie dodávok zdravotníctva prešlo v posledných rokoch výraznou konsolidáciou, mala spoločnosť Goldman Sachs k dispozícii množstvo porovnateľných údajov o transakciách.

V registri je uvedených deväť porovnateľných transakcií od roku 2011 do roku 2016. To umožnilo rozsiahlu analýzu akcionárov spoločnosti Bard a predstavenstva spoločnosti zvážiť ponuku spoločnosti BD na prevzatie.

Bardov finančný poradca vypočítal rozsah násobkov EBITDA EV-to-LTM z minulých transakcií a tiež násobok mediánu. Porovnateľná analýza transakcií bola jednou z niekoľkých techník oceňovania analyzovaných pre tento obchod, ostatné vrátane cenové príjmy a rast cien-výnosov násobky. Bol však tiež vedúcim, rovnako ako štandardná prax pri fúziách a akvizíciách.

Obvyklé varovanie

Aj keď je to štandardná prax, nepovažuje sa to za konečné slovo pri oceňovaní cieľovej firmy. V tomto prípade spoločnosť Goldman Sachs vydala vyhlásenie, že jej porovnateľná analýza transakcií spolu s ďalšou metrikou oceňovania analýzy, nemusia byť oceneniami, ani nemusia nevyhnutne odrážať ceny, za ktoré sa môžu predávať podniky alebo cenné papiere.

Dohoda bola nakoniec schválená za cenu 24 miliárd dolárov.