Čo je to oprávnený účastník?

Čo je to oprávnený účastník?

Oprávnený účastník je organizácia, ktorá má právo vytvárať a vyplácať akcie fondu obchodovaného na burze (ETF). Poskytujú veľkú časť likvidita na trhu ETF získaním podkladových aktív potrebných na vytvorenie akcií ETF. Keď je akcií ETF na trhu nedostatok, autorizovaní účastníci vytvoria ďalšie. Naopak, oprávnení účastníci znížia akcie ETF v obehu, ak je cena ETF nižšia ako cena podkladových akcií. To sa dá dosiahnuť pomocou mechanizmu vytvárania a vyplácania, ktorý udržiava cenu ETF v súlade s jeho podkladovou hodnotou čistých aktív (NAV).

Pochopenie autorizovaných účastníkov

Oprávnení účastníci sú zodpovední za získanie cenných papierov, ktoré chce ETF držať. Ak je to index S&P 500, nakúpia všetky jeho zložky (vážené podľa trhovej kapitalizácie) a dodá ich sponzorovi. Autorizovaní účastníci na oplátku dostanú blok akcií s rovnakou hodnotou, ktorý sa nazýva tvoriaca jednotka. Emitenti môžu pre fond využívať služby jedného alebo viacerých oprávnených účastníkov. Veľké a aktívne fondy majú spravidla viac autorizovaných účastníkov. Počet účastníkov sa líši aj medzi rôznymi druhmi fondov. Akcie majú v priemere viac autorizovaných účastníkov ako dlhopisy, pravdepodobne v dôsledku vyššieho objemu obchodovania.

Oprávnenými účastníkmi sú tradične veľké banky, ako napríklad Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) a Morgan Stanley (PANI). Od sponzora nedostávajú kompenzáciu a nemajú zákonnú povinnosť vyplatiť alebo vytvoriť akcie ETF. Autorizovaní účastníci sú namiesto toho odmeňovaní činnosťou na sekundárnom trhu.

Nakoniec zo spolupráce budú mať prospech obe strany. Sponzor dostáva pomoc pri vytváraní fondu, zatiaľ čo účastník dostane blok akcií na ďalší predaj za účelom zisku. Tento proces funguje aj opačne. Autorizovaní účastníci dostanú po predaji akcií rovnakú hodnotu podkladového cenného papiera vo fonde. Autorizovaní účastníci dosahujú väčšinu svojich ziskov na trhu ETF prostredníctvom arbitráž.

Výhody autorizovaných účastníkov

Hlavnou výhodou autorizovaných účastníkov pre investorov je, že držia ceny ETF blízko čistých hodnôt aktív podkladových cenných papierov. Bez autorizovaných účastníkov trhu by sa ETF stali podobnejšími uzavreté fondy. V tejto situácii by sa ceny ETF mohli výrazne odchýliť od hodnôt čistých aktív, najmä pri veľkých pohyboch nahor alebo nadol. Existuje množstvo príkladov uzavretých fondov, ktoré výrazne prekročili alebo znížili hodnotu svojich aktív. Na druhej strane, ETF sa spravidla držia veľmi blízko svojich čistých hodnôt aktív.

Zvážte rozdiel medzi Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) a Fond globálneho diverzifikovaného akciového príjmu Eaton Vance spravovaný z daní (PRÍKLAD), uzavretý fond. VXUS ETF sa 22. júna 2020 obchodoval za 49,78 dolára, pričom jeho čistá hodnota majetku bola 49,73 dolára. To znamená, že VXUS ETF obchodoval za príplatok 0,05 dolára, alebo asi 0,1% z jeho hodnoty. V ten istý deň sa uzatvorený fond EXG obchodoval za 7,30 dolára na akciu, aj keď jeho čistá hodnota majetku bola 8,02 dolára. Uzavretý fond EXG sa obchodoval za a zľava 0,72 dolára, čo bolo asi 8,98% z jeho čistej hodnoty majetku. V tomto prípade bol uzavretý fond EXG stonásobne ďalej od jeho čistej hodnoty majetku ako VXUS ETF.

Oprávnení účastníci zvyšujú transparentnosť udržaním cien ETF blízko ich čistých hodnôt aktív. Keď väčšina investorov kupuje ETF, chce staviť na konkrétnu triedu aktív. Je zrejmé, že niekto, kto nakupuje ETF na akciovom trhu, dúfa, že ceny akcií pôjdu hore. Typickí investori nechcú skúmať, či sa fondy obchodujú nad alebo pod hodnotou ich čistých aktív. Niektoré však dlhodobé hodnotní investori uprednostňujte uzavreté fondy práve kvôli príležitostnej príležitosti nájsť strmé zľavy. Oprávnení účastníci prakticky zaisťujú, aby sa prémie a zľavy na trhu ETF nikdy nezvyšovali.

Viacerí autorizovaní účastníci pomáhajú zlepšiť likviditu konkrétneho ETF. Konkurencia má tendenciu udržiavať obchodovanie fondu blízko jeho reálnej hodnoty. Ešte dôležitejšie je, že ďalší autorizovaní účastníci podporujú lepšie fungovanie trhu. Keď jedna strana prestane vystupovať ako oprávnený účastník, ostatní budú považovať ETF za výnosnú príležitosť a ponuku na vytvorenie alebo vyplatenie akcií. Dotknutý oprávnený účastník má zároveň možnosť riešiť všetky vnútorné problémy a obnoviť činnosti na primárnom trhu.