Ako bezriziková je miera návratnosti bez rizika?

The bezriziková miera návratnosti je jednou z najzákladnejších súčastí moderných financií. Mnoho z najznámejších teórií financií - model oceňovania kapitálových aktív (CAPM), moderná teória portfólia (MPT) a Model Black-Scholes—Použiť bezrizikovú sadzbu ako primárnu zložku, z ktorej sú odvodené ostatné ocenenia. The bezrizikové aktívum platí iba teoreticky, ale jeho skutočná bezpečnosť len zriedka prichádza do úvahy, pokiaľ udalosti výrazne nespadajú do bežného denného režimu prchavý trhy. Napriek tomu, že je ľahké odfotiť teórie, ktoré ako základ používajú bezrizikové aktívum, existujú ďalšie obmedzené možnosti.

Tento článok sa zameriava na bezrizikové zabezpečenie teoreticky a v skutočnosti (ako vládny cenný papier) a hodnotí, ako skutočne bezrizikové je. Model predpokladá, že investori sú averzia voči riziku a bude očakávať určité miera návratnosti pre nadmerné riziko siahajúce od priesečníka, ktorým je bezriziková miera návratnosti.

Základňa T-Bill

Bezriziková sadzba je dôležitým stavebným kameňom MPT. Ako je uvedené na obrázku nižšie, bezriziková miera je východiskovým bodom, kde je možné dosiahnuť najnižšiu návratnosť s najmenším rizikom.

Bezrizikové aktíva podľa MPT, aj keď sú teoretické, spravidla predstavujú Pokladničné poukážkyalebo pokladničné poukážky, ktoré majú tieto vlastnosti:

• O pokladničných poukážkach sa predpokladá, že sú nulové riziko zlyhania pretože reprezentujú a sú podporované dobrou vierou vlády USA.
• Pokladničné poukážky sa predávajú za aukcia v týždennom konkurenčnom ponukovom procese a predávajú sa so zľavou od ods.
• Neplatia tradične záujem platby ako ich bratranci, Pokladničné poukážky a Štátne dlhopisy.
• Predávajú sa v rôznych splatnostiach denominácie 1 000 dolárov.
• Môžu si ich kúpiť jednotlivci priamo od vlády.

Pretože namiesto US T-zmenky existujú obmedzené možnosti použitia, pomôže vám to pochopiť ďalšie oblasti rizika, ktoré môžu mať nepriamy vplyv na bezrizikové predpoklady.

Zdroje rizika

Pojem riziko sa často používa veľmi voľne, najmä pokiaľ ide o bezrizikovú sadzbu. Na svojej najzákladnejšej úrovni predstavuje riziko pravdepodobnosť udalostí alebo výsledkov. Pri aplikácii na investície je možné riziko rozdeliť niekoľkými spôsobmi:

• Absolútne riziko definované volatilitou: Absolútne riziko definované volatilitou je možné ľahko kvantifikovať bežnými opatreniami, ako napr štandardná odchýlka. Pretože bezrizikové aktíva zvyčajne dozrievajú do troch mesiacov alebo menej, opatrenie volatility je svojou povahou veľmi krátkodobé. Denné ceny súvisiace s výnosom je možné použiť merať volatilitu, nie sú bežne používané.
• Relatívne riziko: Relatívne riziko, ak je aplikované na investície, je obvykle reprezentované vzťahom kolísania ceny majetku k indexu alebo základni. Jednou dôležitou diferenciáciou je, že relatívne riziko nám veľmi málo hovorí o absolútnom riziku - definuje iba to, aké rizikové je aktívum v porovnaní so základňou. Pretože opäť bezrizikové aktívum používané v teóriách je také krátkodobé, relatívne riziko nie vždy platí.
• Predvolené riziko: Aké riziko sa očakáva pri investovaní do trojmesačnej pokladničnej poukážky? Predvolené riziko, čo je v tomto prípade riziko, že vláda USA nedodrží svoje dlhové záväzky. Úverové riziko-hodnotiace opatrenia zavedené analytikmi cenných papierov a veriteľmi môžu pomôcť definovať konečné riziko zlyhania.

Napriek tomu, že vláda USA nikdy nesplácala žiadne zo svojich dlhových záväzkov, riziko zlyhania bolo počas extrémnych ekonomických udalostí zvýšené. Americká vláda môže sľúbiť maximálnu bezpečnosť svojho dlhu mnohými spôsobmi, ale realita je taká, že americký dolár už nie je krytý zlatom, takže jediným skutočným zabezpečením jeho dlhu je schopnosť vlády vykonávať platby zo súčasných zostatkov alebo daní výnosy.

To vyvoláva mnoho otázok o realite bezrizikového aktíva. Povedzme napríklad, že ekonomické prostredie je také, že existuje veľké deficit súčasná administratíva plánuje znížiť dane a poskytnúť daňové stimuly jednotlivcom aj spoločnostiam s cieľom podnietiť hospodársky rast. Ak by tento plán použil a verejne vlastnená spoločnosť„Ako by mohla spoločnosť odôvodniť svoje úverová kvalita ak by plán v zásade znížil príjmy a zvýšil výdavky?

To je problém: Pre bezrizikové aktívum skutočne neexistuje žiadne ospravedlnenie ani alternatíva. Pokúsili sme sa využiť aj iné možnosti, ale americký T-účet zostáva najlepšou možnosťou, pretože je to investícia-teoreticky aj realita-ku krátkodobému bezrizikovému zabezpečeniu.