Definícia sadzby zabezpečeného nočného financovania (SOFR)

Čo je to zaistená cena za jednodňové financovanie (SOFR)?

Miera zaisteného jednodňového financovania (SOFR) je štandardom úroková sadzba pre dolárové deriváty a pôžičky, ktoré nahrádzajú Londýnska medzibanková ponúkaná sadzba (LIBOR). Úrokové swapy fiktívneho dlhu vo výške viac ako 80 biliónov dolárov prešli na SOFR v októbri 2020. Očakáva sa, že tento prechod zvýši dlhodobú likviditu, ale tiež povedie k značnej krátkodobej volatilite obchodovania s derivátmi.

Pochopenie zabezpečenej sadzby financovania cez noc (SOFR)

Miera zaisteného jednodňového financovania alebo SOFR je vplyvná úroková sadzba, ktorú banky používajú na stanovovanie cien v amerických dolároch. deriváty a pôžičky. Denná zaistená sadzba financovania cez noc (SOFR) je založená na transakciách v Pokladnica repo trhu, kde investori ponúkajú bankám jednodňové pôžičky kryté ich dlhopisovými aktívami.

Štandardné sadzby, ako je SOFR, sú nevyhnutné pri obchodovaní s derivátmi-obzvlášť
swapy úrokových sadzieb, ktoré korporácie a ostatné strany používajú na riadenie rizika úrokových sadzieb a na špekulovanie so zmenami nákladov na prijaté pôžičky a pôžičky.

Úrokové swapy sú dohody, v ktorých si strany vymieňajú úrokové platby s pevnou úrokovou sadzbou za platby s pohyblivou úrokovou sadzbou. Pri „vanilkovej“ výmene jedna strana súhlasí, že zaplatí a fixná úroková sadzba, a výmenou za to prijímajúca strana súhlasí s zaplatením a pohyblivá úroková sadzba na základe SOFR-sadzba môže byť vyššia alebo nižšia ako SOFR na základe úverového ratingu strany a podmienok úrokovej sadzby.

V tomto prípade má platiteľ prospech, keď sa úrokové sadzby zvýšia, pretože hodnota prichádzajúcich platieb založených na SOFR je teraz vyššia, aj keď náklady na platby pevnou sadzbou pre protistrana zostáva rovnaký. K inverznému stavu dochádza, keď sadzby klesnú.

História zaistenej nočnej sadzby financovania (SOFR)

Od svojho založenia v polovici osemdesiatych rokov minulého storočia je LIBOR úrokovou sadzbou, na ktorú sa investori a banky prikláňajú. úverové zmluvy. Obsahuje päť mien a sedem splatnosti, LIBOR je určený výpočtom priemernej úrokovej sadzby, za ktorú si významné globálne banky navzájom požičiavajú. Týchto päť mien je americký dolár (Americký dolár), euro (eur), Britská libra (GBP), Japonský jen (JPY) a švajčiarsky frank (CHF) a najčastejšie uvádzaným LIBOR je trojmesačná sadzba v amerických dolároch, ktorá sa zvyčajne označuje ako aktuálna sadzba LIBOR.

Nasleduj finančná kríza v roku 2008, regulátori si dávali pozor na prílišné spoliehanie sa na toto konkrétne kritérium. Po prvé, LIBOR je do značnej miery založený na odhadoch globálnych bánk, ktoré sú predmetom prieskumu, a nie nevyhnutne na skutočných transakciách. Temnejšia stránka poskytovania tejto šírky bankám sa ukázala v roku 2012, keď sa ukázalo, že je to tak ich údaje skomplikovalo viac ako tucet finančných inštitúcií s cieľom dosiahnuť vyššie zisky z derivátových produktov na báze LIBOR.

Bankové regulácie po finančnej kríze navyše spôsobili, že ich bolo menej medzibankové výpožičky, čo prinútilo niektorých úradníkov vyjadriť znepokojenie nad tým, že obmedzený objem obchodnej činnosti robí LIBOR ešte menej spoľahlivým. Nakoniec britský regulátor, ktorý zostavuje sadzby LIBOR, uviedol, že po roku 2021 už nebude od bánk vyžadovať, aby predkladali informácie o medzibankových pôžičkách. Táto aktualizácia vyspela vyspelé krajiny z celého sveta hľadať alternatívu referenčná sadzba to by to nakoniec mohlo nahradiť.

V roku 2017 Federálny rezervný systém (Fed) reagoval zhromaždením Výboru pre alternatívne referenčné sadzby, ktorý pozostáva z niekoľkých veľkých bánk, s cieľom vybrať alternatívnu referenčnú sadzbu pre USA. Výbor zvolil mieru zaisteného jednodňového financovania (SOFR), an nočná sadzba, ako nové meradlo pre zmluvy v dolároch.

Miera zaisteného nočného financovania (SOFR) vs. LIBOR

Na rozdiel od LIBOR existuje rozsiahle obchodovanie so štátnou pokladnicou repo trh - zhruba 1 500 -násobok medzibankových pôžičiek od roku 2018 -, čo z neho teoreticky robí presnejší ukazovateľ nákladov na pôžičky.

Miera zaisteného jednodňového financovania (SOFR) je navyše založená na údajoch z pozorovateľných transakcií, a nie na odhadovaných úrokových sadzbách pôžičiek, ako je to niekedy v prípade LIBOR.

Prechod na zabezpečenú sadzbu financovania cez noc (SOFR)

Nateraz bude LIBOR a zaistená sadzba financovania cez noc (SOFR) existovať súčasne. Očakáva sa však, že posledná menovaná v nasledujúcich rokoch nahradí LIBOR ako dominantnú referenčnú hodnotu pre deriváty denominované v dolároch a úver Produkty.

30. novembra 2020 Federálny rezervný systém oznámil, že LIBOR bude vyradený a do júna 2023 bude nakoniec nahradený. V tom istom oznámení boli banky poučené, aby prestali spísať zmluvy pomocou LIBOR do konca roku 2021 a všetky zmluvy používajúce LIBOR by mali byť ukončené do 30. júna 2023.

Prechodové výzvy

Prechod na novú referenčnú sadzbu je náročný, pretože existujú nevyrovnané zmluvy na základe LIBOR v hodnote biliónov dolárov a niektoré z nich nie sú pripravené na splatnosť až do odchodu do dôchodku LIBOR. To zahŕňa široko používaný trojmesačný americký dolár LIBOR, ktorý má približne 200 biliónov dolárov dlh a zmluvy s tým spojené.

Precenovanie zmlúv je zložité, pretože tieto dve úrokové sadzby majú niekoľko dôležitých rozdielov. Napríklad LIBOR predstavuje nezabezpečené pôžičky, zatiaľ čo SOFR, čo predstavuje pôžičky kryté Štátne dlhopisy (T-dlhopisy), je prakticky bezriziková sadzba. Okrem toho má LIBOR v skutočnosti 35 rôznych sadzieb, zatiaľ čo SOFR v súčasnosti zverejňuje iba jednu sadzbu založenú výlučne na jednodňových pôžičkách.

Prechod na SOFR bude mať najväčší vplyv na trh s derivátmi. Bude však tiež hrať dôležitú úlohu v produktoch spotrebného úveru - vrátane niektorých hypotéky s nastaviteľnou sadzbou a súkromné ​​študentské pôžičky - ako aj dlhové nástroje, ako napr reklamný papier.

V prípade hypotéky s nastaviteľnou úrokovou sadzbou založenej na SOFR pohyb referenčnej sadzby určuje, koľko dlžníci zaplatia po období fixného úroku svojho pôžička končí. Ak je SOFR vyšší, keď sa pôžička „resetuje“, majitelia domov budú platiť aj vyššiu sadzbu.

Osobitné úvahy

Ostatné krajiny hľadali svoje vlastné alternatívy k LIBORU. Spojené kráľovstvo si napríklad vybralo britský librový priemer indexu (SONIA), sadzba jednodňových pôžičiek, ako benchmark pre budúce zmluvy založené na librách.

Európska centrálna banka (ECB) sa na druhej strane rozhodla použiť eurový priemer nočného indexu (EONIA), ktorá je založená na nezabezpečených jednodňových pôžičkách, zatiaľ čo Japonsko bude uplatňovať vlastnú sadzbu, ktorá sa nazýva tokijská priemerná cena za noc (TONAR).