Ako vypočítať Z-skóre
Ako rozoznám, že spoločnosti hrozí kolaps? Zistiť akékoľvek známky blížiaceho sa stavu bankrot, investori vypočítavajú a analyzujú všetky druhy finančných ukazovateľov: pracovný kapitál, ziskovosť, úroveň dlhu a likvidita. Problém je v tom, že každý pomer je jedinečný a rozpráva iný príbeh o firme finančné zdravie. Niekedy sa dokonca môže zdať, že si navzájom protirečia. Ak sa investor musí spoliehať na množstvo individuálnych pomerov, môže byť pre neho mätúce a ťažko rozoznateľné, kedy sa akcia vyvíja. k stene.
V snahe vyriešiť túto hádanku profesor New York University Edward Altman predstavil Z-skóre formule na konci 60. rokov minulého storočia. Altman namiesto hľadania jediného najlepšieho pomeru postavil model, ktorý rozdeľuje päť kľúčových pomerov výkonu do jedného skóre.Ako sa ukazuje, skóre Z poskytuje investorom celkom dobrý prehľad o finančnom zdraví podniku.
Formula Z-Score
Vzorec Z-skóre pre výrobné firmy, ktorý je zostavený z piatich vážený finančné ukazovatele:
Z-skóre=(1.2×A)+(1.4×B)+(3.3×C.)+(0.6×D)+(1.0×E)kde:A=Pracovný kapitál÷Celkové aktívaB=Nerozdelený zisk÷Celkové aktívaC.=Zisk pred úrokmi a zdanením÷Celkové aktívaD=Trhová hodnota vlastného imania÷Celkové záväzkyE=Predaj÷Celkové aktíva
Stručne povedané, čím nižšie je skóre, tým vyššie sú šance, že spoločnosť smeruje do bankrotu. Z-skóre nižšie ako 1,8 predovšetkým naznačuje, že spoločnosť je na ceste do konkurzu. Spoločnosti so skóre nad 3 nepravdepodobne vstúpia do konkurzu. Skóre medzi 1,8 a 3 definuje šedú zónu.
Vysvetlenie skóre Z.
Je užitočné zistiť, prečo sú tieto konkrétne pomery súčasťou Z-skóre. Prečo je každý významný?
Pracovný kapitál/celkový majetok (WC/TA)
Tento pomer je dobrým testom pre firemnú núdzu. Firma s negatívom pracovný kapitál má pravdepodobne problémy s plnením svojich krátkodobých povinností, pretože ich jednoducho nie je dostatok obežný majetok na pokrytie týchto povinností. Naproti tomu firma s výrazne pozitívnym pracovný kapitál Málokedy má problémy s platením účtov.
Nerozdelený zisk/celkový majetok (RE/TA)
Tento pomer meria výšku reinvestovaných ziskov alebo strát, ktorá odráža rozsah spoločnosti pákový efekt. Spoločnosti s nízkymi RE/TA financujú kapitálové výdavky prostredníctvom pôžičiek a nie cez nerozdelený zisk. Spoločnosti s vysokou RE/TA naznačujú históriu ziskovosti a schopnosť postaviť sa zlému roku strát.
Zisk pred úrokmi a zdanením/celkový majetok (EBIT/TA)
Pomer Zisk pred úrokom a daň/celkový majetok (EBIT/TA) je verziou návratnosti aktív (ROA), efektívny spôsob hodnotenia schopnosti firmy stlačiť zisky zo svojich aktív pred odpočítaním faktorov ako záujem a daň.
Trhová hodnota vlastného imania/celkové pasíva (ME/TL)
Tento pomer ukazuje, že ak by sa firma dostala do platobnej neschopnosti, do akej miery je spoločnosť Trhová hodnota by klesol skôr, ako záväzky prevýšia aktíva na finančné výkazy. Tento pomer dodáva modelu trhovú hodnotu, ktorý nie je založený na čistých základoch. Inými slovami, trvanlivé trhovú kapitalizáciu možno interpretovať ako dôveru trhu v dobrú finančnú pozíciu spoločnosti.
Tržby/celkový majetok (S/TA)
To hovorí investorom, ako dobre manažment zvláda konkurenciu a ako efektívne firma používa aktíva na generovanie tržieb. Neschopnosť rásť podiel na trhu sa premieta do nízkej alebo klesajúcej S/TA.
Test WorldCom
Aby ste predviedli silu Z-skóre, vyskúšajte si, ako obstojí v zložitom testovacom prípade. Zamyslite sa nad neslávnym krachom telekomunikačného giganta WorldCom v roku 2002. Bankrot WorldCom vytvoril stratu 100 miliárd dolárov pre svojich investorov po tom, čo manažment falošne zaznamenal miliardy dolárov ako kapitálové výdavky radšej než prevádzkové náklady.
Vypočítajte Z-skóre pre WorldCom pomocou ročných 10-Kfinančné správy na roky končiace sa 31. decembra 1999, 2000 a 2001.Zistíte, že skóre Z WorldCom utrpelo prudký pád. Všimnite si tiež, že skóre Z sa v rokoch 2000 a 2001 presunulo zo sivej zóny do nebezpečnej zóny, predtým ako spoločnosť v roku 2002 vyhlásila bankrot.
| Vstup | Finančný pomer | 1999 | 2000 | 2001 |
| X1 | Prevádzkový kapitál/ celkový majetok | -0.09 | -0.08 | 0 |
| X2 | Nerozdelený zisk/celkový majetok | -0.02 | 0.03 | 0.04 |
| X3 | EBIT/celkový majetok | .09 | .08 | .02 |
| X4 | Trhová hodnota/celkové pasíva | 3.7 | 1.2 | .50 |
| X5 | Predaj/celkový majetok | 0.51 | 0.42 | 0.3 |
| Z-skóre | 2.5 | 1.4 | .85 | - |
Ale manažment WorldCom varil knihy, nafúknutie spoločnosti zárobok a majetku v účtovnej závierke. Aký vplyv majú tieto vylepšenia na skóre Z? Nadhodnotené zisky pravdepodobne zvýšia pomer EBIT/celkové aktíva v modeli Z-skóre, ale nadhodnotené aktíva by zmenšili tri ostatné ukazovatele s celkovými aktívami v menovateli. Celkový vplyv na falošné účtovníctvo na Z-skóre spoločnosti bude pravdepodobne klesať.
Nevýhody skóre Z
Skóre Z nie je dokonalá metrika a musí sa vypočítať a interpretovať opatrne. Na začiatok, Z-skóre nie je imúnne voči falošným účtovné postupy. Ako ukazuje WorldCom, spoločnosti v ťažkostiach môžu byť v pokušení skresliť financie. Skóre Z je len také presné, ako údaje, ktoré sú do neho vložené.
Z-skóre tiež nie je veľmi vhodné pre nové spoločnosti s malým alebo žiadnym zárobkom. Tieto spoločnosti bez ohľadu na svoje finančné zdravie budú mať nízke skóre. Z-skóre navyše nerieši problém peňažné toky priamo, iba to naznačuje pomocou pomeru čistého pracovného kapitálu k majetku. Na zaplatenie účtov je predsa potrebná hotovosť.
Z-skóre sa môže meniť z štvrťroka na štvrťrok, keď spoločnosť zaznamenáva jednorazovo odpisy. Tieto môžu zmeniť konečné skóre, čo naznačuje, že spoločnosť, ktorá nie je ohrozená, je na pokraji bankrotu.
Aby investori mali svoje investície pod dohľadom, mali by pravidelne zvažovať pravidelnú kontrolu Z-skóre svojich spoločností. Zhoršujúce sa skóre Z môže signalizovať problémy vpred a poskytnúť jednoduchší záver ako množstvo pomerov.
Vzhľadom na svoje nedostatky sa Z-skóre pravdepodobne lepšie používa ako meradlo relatívneho finančného zdravia, a nie ako prediktor. Pravdepodobne je najlepšie použiť model ako rýchlu kontrolu ekonomického zdravia, ale ak skóre naznačuje problém, je vhodné vykonať podrobnejšiu analýzu.