Ako riziko úverového ratingu ovplyvňuje korporátne dlhopisy

Ako riziko úverového ratingu ovplyvňuje korporátne dlhopisy

Podľa SEK (2013) kľúčovými rizikami podnikových dlhopisov je riziko zlyhania (označuje sa tiež ako kreditné riziko), riziko úrokovej miery, ekonomické riziko, riziko likvidity a ďalšie významné riziká vrátane rizika hovorov a udalostí. Vyššie riziko zlyhania je hlavným dôvodom, prečo musia emitenti dlhopisov špekulatívnej triedy platiť vyššie úrokové sadzby ruka v ruke s takzvaným rizikom migrácie kreditu (alebo rizikom úverového ratingu), ktoré je súčasťou úverového rizika predĺženie. Úverové hodnotenia, poskytované ratingovými agentúrami, ako sú S&P a Moody's, majú zachytávať a kategorizovať úverové riziko.

Podľa Rebel (2009) riziko migrácie kreditu popisuje riziko „potenciálnej priamej straty v dôsledku interných/ externých ratingov downgrade alebo upgrade ako aj potenciálne nepriame straty, ktoré môžu vyplývať z udalosti migrácie úveru “, označované tiež ako riziko úverového ratingu alebo riziko zníženia ratingu.

Kreditné riziko a vnímanie investora

Tu je kľúčové to, čo vnímajú investori. Napríklad mnohokrát, keď a korporátny zväzok má znížený úverový rating, klesne aj jeho cena. Realita však je, že cenu neznižuje iba zníženie úverového hodnotenia. Za pokles ceny je namiesto toho zodpovedná hodnota tohto dlhopisu v mysliach investorov. Je tu teda viac než len úverový rating, pretože to je len jedna z vecí, ktoré investori berú do úvahy pri určovaní ceny korporátneho dlhopisu. To tiež znamená, že cena dlhopisu môže tiež klesnúť pred poklesom úrokovej sadzby. Cena dlhopisu môže tiež klesnúť z dôvodu ďalších obáv investora. Podobne akékoľvek zvýšenie úrokovej sadzby dlhopisu môže tiež viesť k zvýšeniu ceny dlhopisu.

To znamená, že investori musia preveriť správny postup pri znížení ratingu dlhopisu čo spôsobilo tento pokles, aby sa zistilo, či ide o problémy krátkodobé alebo dlhodobé problémy. Investori by tiež mali vyhodnotiť svoje tolerancia rizika pri zvažovaní zmeny úrokovej sadzby dlhopisu s cieľom zistiť, či je nový investičná stratégia bola by to múdrejšia možnosť.

Migrácia kreditného rizika a pravdepodobnosti zlyhania

Kreditné riziko pre emitenta je určené pravdepodobnosťou predvolené za dané obdobie. Podľa BBMMS (2010)„Migrácia kreditu sa týka konkrétne presunu emitenta cenného papiera z jednej triedy rizika do novej. Napríklad prechod na predvolené nastavenie by bol stav migrácie. Toto je však špeciálna trieda migrácie, absorbujúca trieda alebo riziko. Je to preto, že keď dôjde k zlyhaniu, dôjde k určitej výške straty riziko mínus akékoľvek možné zotavenie.

Na rozdiel od predvolenej migrácie kreditu funguje určenie hodnoty ostatných migrácií trochu inak. Pravdepodobnosť akejkoľvek takejto migrácie sa určuje na základe skúmania historických údajov. Významný rozdiel medzi zlyhaním a inými takýmito migráciami je ten, že iné rizikové stavy automaticky nespôsobujú stratu hodnoty cenných papierov, ktoré firma vydáva. Namiesto toho sa zmení ich pravdepodobnosť zlyhania na základe týchto nových historických údajov. Takže market-to-market transakcie sú prínosom pre tieto migrácie z dôvodu vplyvu na prietoky v budúcnosti, ktorý bude závisieť od kreditných rozpätí, ktoré sa líšia od stavu kreditu k stavu kreditu.

Historické údaje tu informujú investorov o frekvencii zlyhaní v závislosti od toho, ako chcú tento termín stanoviť. Ratingová agentúra môže tiež poskytnúť historickú frekvenciu predvolených platieb za 90 dní. V skutočnosti niektoré banky a agentúry dokonca vedú históriu zlyhaní akéhokoľvek bankrotu alebo zmeškaných platieb. Tieto historické údaje sú však pre investorov veľmi užitočné, pretože im nedávajú vedieť, aké miery zlyhania by mali očakávať.

Ratingy

Jeden z bežných postupov, ktorý tu možno použiť, je mapovanie frekvencií predvolených nastavení pomocou hodnotenia z agentúr. Mysli na to; však, že takéto hodnotenia nie sú v žiadnom prípade a priamy miera pravdepodobnosti zlyhania. To, čo agentúry hodnotia, nie je bonita emitenta cenných papierov, ale kvalita ich rizika. Táto kvalita rizika je stanovená ako závažnosť možných strát, ktorá zahŕňa jednak šancu na zlyhanie, jednak to, čo by bolo možné získať späť, ak by k zlyhaniu došlo. To znamená, že hodnotenie konkrétneho problému nie vždy presne zodpovedá hodnoteniam a predvolené pravdepodobnosti firmy, ktorá ho vydala. Existuje však korelácia medzi historickou frekvenciou zlyhaní a ratingom emisie a emitenta. Mnoho bánk dokonca stanoví skóre interne a namapuje ich spolu s hodnoteniami agentúr, aby samy určili predvolené frekvencie.

Rôzne zdroje potvrdzujú, že migrácia úverového ratingu musí hrať neoddeliteľnú súčasť v všeobecnejšej oblasti úverové riziko posúdenie korporátne dlhopisy. Informácie v predchádzajúcej literatúre o kreditnom riziku sa preto za posledné roky zvýšili. Existujú podstatné informácie o migračnom riziku a zlyhaní, pričom sa konkrétne zameriavajú na rôzne obavy investorov, ktoré sa ich týkajú. Dalo by sa zamerať len na prehľad všetkých historických údajov. Ďalší by mohol použiť štatistické metódy, ako sú kreditné metriky od J. P. Morgana (prvé publikované v roku 1997) alebo RiskCalc a ďalšie, na zameranie sa na modelovacie techniky pre pravdepodobnosti predvolené hodnoty alebo hodnotenia.

Spodný riadok

Riziko migrácie kreditu je zásadnou súčasťou hodnotenia kreditného rizika vo všeobecnosti. Analýza rizika migrácie kreditu je základnou technikou v kreditných metrikách, ako aj v iných úverovýchVaR modelov. Štúdia od Nickell a kol. v roku 2007 potvrdil, že tento typ rámca na meranie kreditného rizika spojeného s portfóliami Nedegradovateľné cenné papiere majú potenciál spôsobiť revolúciu v riadení kreditného rizika a jeho meraní techniky.