Prečo Morgan Stanley hovorí, že portfólio 60/40 je odsúdené na zánik

Keď americké akcie dosiahli nové rekordné maximá, Morgan Stanley varuje, že návratnosť je tradične vyrovnaná portfólio so 60 % akcií a 40 % dlhopisov by sa mohlo priblížiť k 100-ročným minimám a klesnúť o polovicu v porovnaní s poslednými 20 rokov. „Výhľad návratnosti v nasledujúcom desaťročí je triezvy – investori čelia nižšej a plochejšej hranici v porovnaní s predchádzajúcimi desaťročiami,“ napísal Morgan Stanley v poznámke pre klientov. Business Insider.

„Investori budú musieť akceptovať oveľa vyššie volatilita na dosiahnutie malých prírastkových jednotiek návratnosti,“ dodáva sa v poznámke. Morgan Stanley predpovedá priemerný ročný výnos 2,8 % počas nasledujúcich 10 rokov pre portfólio 60/40. Priemer bol takmer 8,0 % od roku 1881 a približne 6 % za posledných 20 rokov, po dvojciferných ročných výnosoch, ktoré od začiatku 80. rokov do začiatku 21. storočia dosiahli až 16 %.

Význam pre investorov

„Očakávané výnosy akcií v USA sú ťahané nadol kombináciou nižšieho výnosu, očakávaní nízkej inflácie a sankcií za nadpriemerné hodnoty. ocenenia a rast nad trendom, ktorý nebude možné udržať v nasledujúcom desaťročí,“ uvádza sa v poznámke. Okrem toho, počas 10 rokov od finančnej krízy boli „ceny rizikových aktív udržiavané mimoriadnymi menovými politikami, ktoré sú v procese odvíjania“, podľa pasáže citovanej Bloomberg.

Morgan Stanley predpokladá, že v priebehu nasledujúcich 10 rokov bude index S&P 500 produkovať priemerný ročný výnos 4,9 %, zatiaľ čo 10-ročná štátna pokladnica USA ponúkne priemerný výnos 2,1 %. Pri prvom raste to znamená ročný výnos 3,8 % pre portfólio 60/40.

10-ročný T-Note však v súčasnosti prináša výnosy mierne pod 1,9 %. Na výnos 2,1% musí jeho cena klesnúť takmer o 10%, čím sa zníži priemerný ročný celkový výnos portfólia o jeden percentuálny bod ročne počas 10 rokov, čím sa zníži z 3,8 % na 2,8 %.

„Akciové zisky v roku 2019 boli o [ocenení] viacnásobnej expanzii na pätách nižších nákladov na kapitál,“ povedala Lisa Shalett, hlavný investičný riaditeľ (CIO) z Morgan Stanley Wealth Management uvádza v aktuálnom vydaní GIC Weekly z ich Global Investment Committee. Iná skupina v Morgan Stanley vydala nótu citovanú vyššie.

"Bez toho, že budú nižšie sadzby, keď sa Fed pozastaví, budú budúce zisky závisieť od pozitívnych zlepšení ziskov, ktoré zase závisia od ekonomického rastu," dodáva Shalett. Nazývajúc rast zisku „nedostatkom“ na ňu nezapôsobili súčasné ekonomické údaje a očakáva, že trhy budú „bez smeru celé mesiace“.

Pozerať sa dopredu

Mnohí poprední pozorovatelia trhu už očakávali a návrat k priemeru v návratnosti investícií v budúcnosti. Očakávajú, že je pravdepodobné predĺženie budúceho obdobia podpriemerných výnosov podľa historických štandardov, čím sa vyvážia vyššie trendové zisky zaznamenané počas súčasného desaťročného býčieho trhu.

Začiatkom tohto roka Jermey Grantham, Scott Minerd z Guggenheim Investments, Jim Paulsen z The Leuthold Group a ekonóm Robert Shiller z Yale University tiež predpovedali výrazne nižšie výnosy za rok. predchádzajúca správa. Medzitým má index S&P 500 ocenenie v horných 10 % svojho historického rozpätia, keďže investori nedokážu odhadnúť riziko recesie, ktorá by mohla znížiť ceny akcií o 30 %, uvádza nedávna štúdia Skupina Leuthold argumentuje.