8 akcií, ktoré môžu viesť, pretože náklady práce stláčajú marže S&P

Goldman Sachs hovorí, že akcie s nízkym pomerom nákladov práce k predaju majú dobrú pozíciu na to, aby viedli na trhu, keďže najnižšia miera nezamestnanosti za posledných 50 rokov tlačí mzdy hore a ziskové marže dole.„Aj keď veľké čiapky sú menej exponované ako malé čiapky na mzdové tlaky budú rastúce mzdy diferencujúcim faktorom na relatívnom základe v rámci indexu S&P 500,“ hovorí Goldman. „V najbližšom období odporúčame akcie s nízkymi mzdovými nákladmi, ktoré sú relatívne izolované od mzdových tlakov,“ dodávajú.

Medzi 50 akciami v koši Goldman's Low Labor Cost je týchto osem: mediálna spoločnosť ViacomCBS Inc. (VIAC), poskytovateľ zariadení a aplikácií Apple Inc. (AAPL), poisťovateľ Everest Re Group (RE), výrobca odevov Under Armour Inc. (UAA), výrobca energie Cabot Oil & Gas Corp. (COG), spoločnosť vyrábajúca zdravotnícke potreby AmerisourceBergen Corp. (ABC), výrobca etikiet a lepidiel Avery Dennison Corp. (AVY) a elektrárenská spoločnosť Pinnacle West Capital Corp. (PNW).

Význam pre investorov

Rastúci počet respondentov prieskumu z Národná asociácia pre podnikovú ekonomiku (NABE) od roku 2013 hlásia rastúce mzdy. Napriek tomu „ziskové marže indexu S&P 500 prudko vzrástli a sú tesne za historickými maximami na úrovni 11 %,“ píše Goldman.

Iné čísla však ukazujú hrozivejší trend. „Údaje o zisku založené na národných účtoch príjmov a produktov (NIPA) ukazujú iný obraz s maržami klesajúci na 6 % v posledných rokoch,“ poznamenáva Goldman s odkazom na údaje federálnej vlády USA pre celú ekonomiku. Súhrnné zisky indexu S&P 500 však predstavujú len 61 % z celkového počtu NIPA, čo zahŕňa aj oveľa menšie, menej efektívne a menej ziskové spoločnosti. V dôsledku toho Goldman hovorí, že obavy z poklesu ziskových marží S&P 500 smerom k číslu NIPA sú prehnané.

Goldman o ich koši uvádza: „Náš 50-akciový, sektorovo neutrálny kôš nízkych nákladov práce (GSTHLLAB) obsahuje firmy s najnižšími nákladmi práce ako podiel na tržbách. Táto metrika je založená na počte zamestnancov v danej firme a mediáne odmeňovania zamestnancov každej spoločnosti zverejnenej v proxy podaniach. Stredná zásoba v koši má mzdové náklady, ktoré sa rovnajú iba 5 % tržieb, ponúka podobný predaj a EPS rast ako S&P 500 a obchoduje sa s diskontom oproti S&P 500 (14x vs. 18x).

Pomer nákladov práce k výnosom pre osem zvýraznených akcií je: Pinnacle West na úrovni 0 %, Amerisource Bergen a Cabot na 1 %, ViacomCBS na 2 % a Under Armour, Apple, Everest Re na 3 % a Avery Dennison na 5 %.

Podľa konsenzuálnych odhadov sa predpokladá, že medián akcií v koši v roku 2020 zvýši EPS o 7 % v porovnaní s 8 % pri mediáne akcií S&P 500. Pre osem vybraných akcií sú tieto čísla: Under Armour, 41 %, ViacomCBS, 17 %, Apple, 11 %, Avery Dennison, 8 %, Amerisource Bergen, 6 %, Pinnacle West, 4 %, Everest Re, 3 %, a Cabot, -24 %.

Čo bude ďalej

Goldman verí, že rastúce náklady práce sú celkovo pre index S&P 500 zvládnuteľné. Náklady na prácu predstavujú len 12 % príjmov S&P 500, no v ekonomike USA ako celku predstavujú 27 % hrubej produkcie. Veľkosť a efektívnosť spoločností z indexu S&P 500 sú čiastočne dôvodom tohto rozdielu. Veľké spoločnosti majú tiež často vyjednávanie a cenová sila znížiť negatívny vplyv na ich ziskové marže.