Sú akcie príliš horúce na pandémiu?

Index S&P 500 sa od marca posilnil po znovuotvorení nádejí a stimulov, no niektorí ho označujú za nadhodnotený. Rastú obavy, že záhadný vírus COVID-19 tu s nami bude dlhšie a oživenie ekonomiky bude pomalšie a ťažšie, ako sa pôvodne očakávalo.

Index je forwardový pomer ceny a zisku počas nasledujúcich 12 mesiacov prvýkrát od 10. apríla 2002 tento mesiac prekročil 20. Podľa FactSetforwardový 12-mesačný pomer P/E 20,4 zo 7. mája bol nad štyrmi najnovšími historickými priemermi pre S&P 500: 5-ročný (16.7), 10-ročný (15.1), 15-ročný (14.6) a 20-ročných (15.4.). Toto číslo prudko rastie vďaka tomu, že "P" alebo cena sa zvyšuje, zatiaľ čo "E" alebo forwardový 12-mesačný odhad EPS sa zmenšuje.

John Butters zo spoločnosti FactSet poznamenal, že za posledné dve desaťročia sa korelačný koeficient medzi denným forwardovým 12-mesačným EPS odhad S&P 500 a denná záverečná cena S&P 500 je 0,92 (kde 1,0 je perfektná kladná lineárna vzťah). Znamená to, že tieto dve premenné sa v priebehu času pohybujú rovnakým smerom, takže buď ceny klesnú, alebo sa predikovaný 12-mesačný odhad EPS zvýši.

Prirodzene, investori, ktorí všade okolo seba vidia známky pandémie, sa pýtajú, či práve teraz nie je ocenenie príliš vysoké. Obavy z ocenenia tento týždeň ešte viac rozdúchali dvaja investori. Povedal to David Tepper, zakladateľ hedžového fondu Appaloosa Management CNBC v stredu je to druhý najviac nadhodnotený trh, aký kedy videl, len za trhom z roku 1999. Stanley Druckenmiller z Duquesne Family Office v utorok pre Economic Club of New York povedal, že „riziko-odmena za kapitál je možno taká zlá, ako som to videl vo svojom Kariéra.“ Dodal: „Divokou kartou je, že Fed môže vždy zvýšiť svoje nákupy aktív.“ Šéf Fedu Jerome Powell tiež hodil studenú vodu na akýkoľvek optimizmus, keď povedal, že "rastie pocit, že zotavenie môže prísť pomalšie, ako by sme chceli." Vyzval na väčšiu fiškálnu podporu, čím sú pravdepodobne aj investori očakávanie.

Na konci minulého týždňa Goldman Sachs predpovedala, že index S&P 500 v nasledujúcich troch mesiacoch klesne o 18 %, „nemilovaný“ nárast k FOMO alebo „strach z premeškania“ medzi investormi a povedal, že ocenenie je „natiahnuté“ na základe prognózy 2021 EPS. "Je veľa skepticizmu, pokiaľ ide o pravdepodobnosť, že rally bude pokračovať," napísali analytici v U.S. Weekly Kickstart Report. "Jediný katalyzátor nemusí vyvolať spätný ťah, ale existujú obavy, o ktorých sa domnievame, že ich investori odmietajú a diskusie s našimi klientmi potvrdzujú."

Šesť najväčších rizík, o ktorých sa maklérstvo domnieva, že investori bagatelizujú, sú:

• Miera infekcie rastie mimo New Yorku, keď sa znovu otvára
• Proces opätovného spustenia chvíľu trvá
• Spätné odkúpenia, jediný zdroj čistého dopytu po akciách za posledné desaťročie, klesajú o 50 % v dôsledku nárastu úverových rezerv
• Dividendy sa tento rok znižujú, keďže firmy zachovávajú likviditu
• Nový prezident v novembri odvolal Trumpove znižovanie daní
• Ďalší obrat v obchodnom/strategickom rozvoji medzi USA a Čínou