Alfanomika: Premostenie financií, ekonómie a behaviorálnej vedy

Alfanomika je finančná teória, ktorá tvrdí, že hypotéza efektívneho trhu klasickej ekonomickej a finančnej teórie je chybná. Požičiavajúc si nápady z pojmov efektívnosti trhu, fundamentálnej analýzy a behaviorálnej ekonómie, alphanomics skúma, ako sú aktíva nesprávne oceňované, aby pomohli investorom zlepšiť ich výkonnosť.

Čo je alfanómia?

Alphanomics je portmanteau „alfa“, grécky list používaný vo financiách na označenie nadmerného výnosu cenného papiera nad referenčnou hodnotou a druhý časť „ekonómie“. Odkazuje na princípy, ktoré možno použiť na rozpoznanie nesprávne ocenených aktív alebo pri vytváraní alfa. Alfanómia je do značnej miery odpoveďou na hypotéza efektívneho trhu (EMH) dlhodobo dominuje vo financiách a investovaní.

Hypotéza efektívneho trhu (EMH)

Hlavný princíp klasickej ekonómie, ktorý sa stal kľúčovým predpokladom pri vzostupe fundamentálnej analýzy vo financiách a prerástol do hypotéza efektívneho trhu (EMH) Eugena Fama v 60. rokoch je taká, že ceny aktív odrážajú všetky dostupné informácie trhu.

Pre EMH trh efektívne distribuuje informácie na úpravu cien, takže investori by teoreticky nemali byť dlhodobo schopní prekonať trh. Trh nie je miestom pre hazardné hry, ale je racionálny a ako taký by sa k nemu malo pristupovať. Mnohí investori to však, aspoň v praxi, nepovažujú za tento prípad. Inak by sa znova a znova nepokúšali prekonať trh prostredníctvom lepších investičných možností alebo načasovania obchodov.

Výsledkom EMH je, že ceny v tomto modeli pomáhajú bez regulačných alebo iných zásahov rozhodnúť sa, kam najlepšie umiestniť zdroje a naznačovať relatívny nedostatok. Táto informačná úloha je jednou z nich Friedrich Hayek v štyridsiatych rokoch 20. storočia tvrdili, že trhové ekonomiky sú vpredu pred ostatnými, pretože trh ako celok je lepší ako ktorýkoľvek súbor jednotlivcov v prideľovaní hodnoty a zdrojov. Efektívnosť trhov je teda kľúčom k mnohým argumentom za neobmedzené voľné trhy.

Existujú tri verzie EMH o tom, koľko informácií je započítaných do súčasných nákladov aktív.

• slabý: Súčasné ceny zahŕňajú všetky minulé informácie o cenách. Technická analýza, ktorá využíva tieto informácie na predvídanie budúcich cenových pohybov, by ako taká neposkytla výhodu.
• Polopevné: Ceny zahŕňajú všetky verejne dostupné informácie, nielen minulé ceny. To zahŕňa oznámenia spoločnosti, výročné správy a akékoľvek iné verejné zverejnenia. Tu by základná analýza tiež nemala veľkú výhodu.
• Silný: Všetky informácie, verejné aj súkromné, sú plne zohľadnené v cenách aktív. Tento pohľad naznačuje, že ani zasvätení so súkromnými informáciami nemôžu dosiahnuť lepšie výnosy.

Kritici EMH tvrdia, že trhové ceny sú spôsobené všetkými druhmi iracionálneho správania, okrem iných faktorov, ktoré vedie k cenovým anomáliám a príležitostiam pre nadpriemerné výnosy.

Odpoveď Alphanomics na hypotézu efektívneho trhu (EMH)

Alphanomics tvrdí, že čisto efektívne trhy nie sú tým, čo riešia obchodníci a ľudia v tejto oblasti. Namiesto toho, sentiment investorov, informačná asymetria (kupujúci vedia viac ako predávajúci a naopak) a tak ďalej zohrávajú významnú úlohu v cenách akcií a rozhodovaní o podnikových financiách.

Pre zástancov alfanomiky je EMH teória, ktorú akademickí výskumníci často považujú za predchádzajúcu skutočnosť, ktorá má zadefinovať, ako potom interpretujú svoje empirické štúdie. Alfanomika začína odstránením tohto predpokladu a skúmaním toho, čo je aktuálne obchodníkov robia na trhu. Nehovorí, že EMH je jednoducho nesprávne, ale odkladá ho bokom, aby zistil iné vplyvy na správanie trhu.

Výsledkom pre zástancov alfanomiky je, že investori môžu prekonať trh a aj to dokážu, ak dokážu pochopiť, kedy je trh neefektívny. Títo zástancovia netvrdia, že trhy sú úplne neefektívne. Ich pohľad je jemnejší: Individuálne obchody sa možno stávajú trhom viac efektívny a alfanomika sa zameriava na priepasť medzi tým, čo teória efektívnosti vyžaduje, a nesprávnym určovaním cien, ktoré existuje v každodennom obchodovaní.

Princípy alfanomiky

Aby sme pochopili alfanomiku, an investora musí pochopiť kľúčové princípy teórie.

Živnostenský zákon o neefektívnosti

Zástancovia alfanomiky hovoria, že EMH je nepresná: Trhy nezačínajú tak efektívne, ale môžu sa snažiť stať sa efektívnejšími. To, samozrejme, znamená, že neefektívnosť ovplyvňuje ceny na trhu v akomkoľvek danom čase.

Typickou obranou EMH je existencia arbitráž (v podstate nákup alebo predaj podobných aktív s cieľom kompenzovať krátkodobú neefektívnosť trhu), čo zabezpečuje, že ceny budú nakoniec na správnej úrovni.

Finančné stimuly existujú na to, aby to odhalili a využili, ak je aktívum ocenené nesprávne. Investori preto vynakladajú veľké úsilie na odhalenie všetkých relevantných informácií o cennom papieri alebo trhu ako to robia aj iní a každý to robí, kým cenný papier alebo trh nedosiahne svoje správne hodnoty hodnotu. Samozrejme, argument pre EMH vo svojej najhrubšej podobe je kruhový: Správna cena je trhová cena a my vedieť, že je to cena, ktorá by sa mala dosiahnuť (aj keď je to len jeden moment), pretože je to trhová cena.

Podľa alfanomiky musí mať trh neefektívnosť, aby mohla existovať arbitráž. Ak by bol trh vždy efektívny, nikto by nemal príležitosť viesť arbitráž a získať výnos. Preto značný počet aktívnych obchodníkov a rozhodcovia naznačujú, že trh je neefektívny.

Abnormálne výnosy nevyžadujú riziko

Ďalším častým argumentom EMH je, že pre investora, aby získal vyšší výnos, je jedinou možnosťou akceptovať vyššiu úroveň riziko. Ak sa zdá, že aktívum prekoná predpovede, musí to byť spôsobené neznámym rizikovým faktorom.

Zástancovia alfanomiky tvrdia opak. Charles M.C. Lee a Eric C. Takže, ktorého práca z roku 2015 „Alphanomics: The Informational Underpinnings of Market Efficiency“ je zakladajúcim textom alphanomics, tvrdia, že nedávny výskum predpovedania výnosov akcií je ťažké začleniť do efektívneho trhu rámec. Pre Lee and So tento výskum naznačuje, že firmy s typickými metrikami, ktoré ich označujú za zdravšie a bezpečnejšie, s nižším rizikom a lepšími základmi, majú tendenciu dosahovať vyššie následné výnosy. To je v rozpore s myšlienkou, že vyššie riziká by mali zodpovedať vyšším očakávaným výnosom, čo je základný princíp vo financiách.

V skutočnosti, Lee a So tvrdia, že veľká časť abnormálnych výnosov sa vyskytuje v čase, keď firmy zverejňujú svoje správy o výnosoch. Je to ťažké vysvetliť z hľadiska diskusie EMH o riziku, pretože modely oceňovania aktív nepredpovedajú tieto krátkodobé cenové pohyby.

Spád Štúdie, ktoré dokumentujú cenové výkyvy po podnikových tlačových správach, predstavujú osobitnú výzvu pre modely EMH založené na riziku. Tieto štúdie, hovoria Lee a So, ukazujú, že ceny akcií sa naďalej pohybujú smerom k prekvapivému zisku, dividende oznámenie alebo rozdelenie akcií, čo je opäť v rozpore s efektívnym trhovým rámcom, ktorý predpokladá, že ceny sa rýchlo prispôsobia novým informácie.

Psychológia a sentiment investorov (obchodníci s hlukom) informujú o cenách aktív

Neefektívnosť trhu nevylučuje povedať, ako sa oceňujú aktíva. Alphanomics tvrdí, že obchodníci s hlukom – tí, o ktorých sa hovorí, že obchodujú s investíciami skôr na základe trhového hluku než na údajnej hodnote – sú kľúčom k určovaniu cien aktív.

Obchodovanie s hlukom, ktorý je zodpovedný za obrovský objem denného obchodovania, navrhli obhajcovia EMH, aby vysvetlili existenciu arbitráže a prečo sa ceny aktív a vnútorná hodnota často líšia. Napriek ich vplyvu na trhu sú títo investori pre EMH nepríjemným, pretože nie sú racionálnymi aktérmi, ale sledujú sentiment davu alebo emocionálne podnety z trhu. Stručne povedané, zamieňajú hluk za informácie.

Vedci z EMH vykresľujú obchodníkov s hlukom v najlepšom prípade ako naivných (nepoznajú, ako trh skutočne funguje) a v najhoršom prípade, že sú obeťami tých, ktorí sú viac informovaní. Jednotliví obchodníci s hlukom by však mali byť rýchlo vyradení, ak je EMH správny – zbankrotovaný pohybmi trhu, ktorým nerozumejú.

Alfanómia arbitráže a efektívnosti trhu

Zástancovia Alphanomics tvrdia, že raní teoretici za EMH nezohľadnili dostatočne stimuly získavanie informácií a arbitráž, ktoré sú rozhodujúce pre hľadanie najlepších cien v krajine Prvé miesto. To znamená, že by mohli nesprávne pochopiť úlohu obchodníkov s hlukom. Aby proces zisťovania cien fungoval, musí existovať dostatočná motivácia pre ostatných, aby trávili čas skúmaním a konaním na základe týchto informácií.

Tým, že obchodníci s hlukom pomáhajú nastaviť nesprávne stanovovanie cien, nepriamo umožňujú aktívny arbitrážny trh, keďže na využitie týchto cenových rozdielov sú zamestnaní profesionálni arbitrážni arbitri. Táto arbitrážna činnosť by mala hrať rozhodujúcu úlohu pri približovaní cien aktív k ich cenám vnútorná hodnota, čím pomáha procesu zisťovania ceny. Kľúčovým poznatkom je, že obchodníci s hlukom tým, že vytvárajú potenciálne nesprávne ceny, poskytujú palivo, ktoré poháňa arbitráž, ktorá je základom ceny. korekcia a rozšírením efektívnosť trhu.

Toto jemné chápanie spochybňuje konvenčné EMH tým, že naznačuje, že nesprávne stanovovanie cien nie je len zlyhaním trhu, ale aj kľúčovou hnacou silou pri náprave neefektívneho oceňovania. Pretrvávanie profesionálnych arbitrážnikov na trhu, napriek predpovediam EMH o ich zastaraní, údajne dodáva vierohodnosti alfanomickým argumentom. Vždy existuje potreba aktívna správa majetku, nie ako márnu snahu, ale ako racionálnu reakciu na vytrvalosť obchodníkov s hlukom a následné nesprávne stanovovanie cien, ktoré vyvolávajú.

V tomto svetle alfanomika vníma dávanie a prijímanie medzi obchodníkmi s hlukom a arbitrážnymi subjektmi ako dynamický ekosystém, ktorý sa samoreguluje a posúva trh smerom k efektívnosti v priebehu času. Toto je odklon od statickejšieho pohľadu EMH, ktorý predpokladá, že trhy sú efektívne pred akýmkoľvek vyšetrovaním, ktoré neuznáva zásadnú úlohu nesprávneho oceňovania pri korekcii trhových cien smerom k tomu, čo považujú za efektívne. To znamená, že spoľahlivosť cien, ktoré mali byť východiskovým bodom pre analýzy EMH, závisí predovšetkým od existencie nesprávneho oceňovania na trhu.

Prívrženci EMH tiež naznačujú, že aktívni správcovia aktív sú často iba šikovní obchodníci bez akejkoľvek úlohy zvýšenie efektívnosti trhu, pretože je to už efektívne a jednoducho využívajú hluk obchodníkov. Napriek argumentu, že naivní investori (obchodníci s hlukom) by boli na konkurenčnom trhu vyradení, pretrvávajúca existencia profesionálni arbitrážni odborníci tvrdia, že stále existujú neefektívnosti trhu okrem nových obchodníkov s hlukom, ktorí prichádzajú, aby ich nahradili. kto odišiel. Pokiaľ ide o alfanomiku, pretrvávajúce výdavky na aktívnu správu aktív naznačujú pravidelnú potrebu korekcií trhu.

Inak povedané, príčina a následok sú v EMH pre alfanomických teoretikov obrátené: Nesprávne oceňovanie spôsobuje, že ľudia prichádzajú na trh, aby využili výhody. Až potom by mohlo dôjsť k posunu smerom k tomu, čo teoretici EMH považujú za efektívnu cenu. Opäť platí, že alfanomika nie je proti EMH, ale vidí efektívnosť trhu ako niečo, čo je postavené smerom k východiskovému bodu, nie ako východisko.

Ako môže alfanomika ovplyvniť investičné rozhodnutia

Alphanomics tvrdí, že na pochopenie cien aktív potrebujeme viac ako len nástroje EMH, vrátane konceptov z behaviorálna ekonómia súvisiace s psychológiou a sentimentom investorov. To znamená, že investori majú príležitosť získať vyššie výnosy ako trh. To môže ovplyvniť, ako sa človek rozhodne investovať.

Zatiaľ čo alfanomika môže naznačovať, že trhy sú neefektívne, nemalo by sa to zamieňať s názorom, že trhy sú nepredvídateľné. Ako to zobrazujú Lee a So, pole hľadá „zdroj predvídateľnosti vo výnosoch aktív“. Páči sa mi to v mnohých oblastiach financií, alfanomika podčiarkuje dôležitosť dobre informovaných stratégií investovanie.

Ponorením sa do anomálií a neefektívnosti na trhu by alfanomika mohla pomôcť investorom nájsť investičné príležitosti, ktoré vyplývajú z nesprávneho určovania cien. Štúdium toho, prečo má investícia nesprávnu cenu, vám môže pomôcť využiť túto a podobné príležitosti.

Alphanomics kladie dôraz na pohľad na stimuly pre získavanie informácií a úlohu arbitráže pri zisťovaní cien vás môže presvedčiť, aby ste investovali do aktív alebo stratégií so silnou arbitrážou mechanizmov. Keďže alfanomika skúma alternatívne vysvetlenia trhových anomálií a testuje modely správania, môže to povzbudiť investície do vznikajúcich modelov behaviorálneho financovania alebo firiem, ktoré pri svojich investíciách využívajú poznatky o správaní stratégií.

Oblasť alfanomiky by mohla viesť k revízii niektorých tradičných investičných teórií, čo môže podnietiť investorov a správcovia aktív prehodnotiť svoje investičné rámce a zvážiť začlenenie alternatívnych alebo doplnkových prístupov do svojich rozhodovacích procesov.

Ďalším spôsobom, akým by alfanomika mohla ovplyvniť investičné rozhodnutia, je, keď hovorí, že riziko nie je primárnym determinantom potenciálnych výnosov. Podľa alphanomics môže byť v skutočnosti lepšie investovať do menej rizikových spoločností, pretože majú tendenciu vytvárať lepšie dlhodobé výnosy. To by mohlo viesť investorov k tomu, aby sa viac zamerali na zavedené, blue-chip spoločnosti skôr ako menšie, menej etablované.

Prípadové štúdie: Úspešné využitie alfanomiky

Alphanomics je relatívne nový koncept, o ktorom sa prvýkrát hovorilo v dokumente Lee and So z roku 2015. To znamená, že zatiaľ nezaznamenalo významné využitie v reálnom svete, úspešné alebo neúspešné.

Volatilita akcií AMC a GameStop v roku 2021 sú pre zástancov alfanomiky konkrétnymi príkladmi z reálneho sveta, ktoré ukazujú jej dôležitosť. Takže tvrdí, že tieto spoločnosti a podobné akcie meme, ktoré mali masívne skoky vo svojich cenách, sú ukážkovým príkladom sily, ktorú má sentiment investorov na ceny aktív. Ukazujú tiež, ako tvrdí, neschopnosť arbitráže presadiť efektívnosť trhu, aby sa zabezpečilo, že ceny a vnútorná hodnota zostanú rovnaké.

Kritika a výzvy v alfanomike

Ako každá teória o cenách aktív a investovaní, aj tu existuje veľa obmedzení a kritiky alfanomiky.

Jednou z výziev je určiť informácie, ktoré sú už v aktíve ocenené. Ak je EMH nepresné, niektorí investori môžu mať prístup k informáciám, ktoré iní nemajú a ktoré ešte musia byť ocenené. Aj pre tých najlepších investorov je však často ťažké vedieť, či sú ich znalosti relatívne exkluzívne, čo sťažuje obchodovanie s týmito informáciami.

Ďalšou výzvou je, ako merať sentiment investorov. Vzhľadom na to, že názory investorov podľa alfanomiky zohrávajú veľkú úlohu v nesúlade medzi vnútornou hodnotou a cenou, je dôležité vedieť, ako investori vnímajú cenný papier. Nájsť efektívne spôsoby merania tohto sentimentu a toho, ako je firma citlivá na zmeny v celoodvetvovom alebo trhovom sentimente, je ťažké.

Spodný riadok

Alphanomics sa snaží lepšie pochopiť, prečo sa ceny aktív menia spôsobom, akým sa menia. Namiesto predpokladu, že trh je efektívny, alphanomics tvrdí, že existencia arbitráže je efektívny, ale nedokonalý pokus posunúť ju smerom k efektívnosti. V konečnom dôsledku sú ceny ovplyvnené mnohými faktormi, vrátane sentimentu investorov a hluku.