Čo vedieť o pridanej ekonomickej hodnote (EVA)

Cieľom väčšiny spoločností je vytvárať hodnotu pre akcionár. Ako sa však meria hodnota? Nebolo by pekné, keby existoval jednoduchý vzorec na zistenie, či spoločnosť vytvára bohatstvo?

Rovnako ako mnohé ekonomické vzorce, ekonomickú pridanú hodnotu (EVA) je pútavo múdra a šialene klamlivá. Zjednodušuje EVA úlohu hľadania spoločností vytvárajúcich hodnoty, alebo kalí vody?

Čo je to EVA?

EVA je výkonová metrika, ktorá vypočítava vytvorenie hodnota akcionára; odlišuje sa však od tradičného finančný výkon metriky, ako napr čistý zisk a zisk na akciu (EPS). EVA je výpočet toho, aké zisky zostanú po náklady na kapitál spoločnosti- dlh a vlastné imanie - sa odpočítajú od prevadzkovy zisk. Myšlienka je jednoduchá, ale dôsledná: skutočný zisk by mal predstavovať náklady na kapitál.

Aby sme pochopili rozdiel medzi EVA a jej neslávnym bratrancom, čistý príjem, použime príklad na základe fiktívnej spoločnosti Ray's House of Crockery. Ray zarobil 100 000 dolárov za a

kapitálová základňa 1 milión dolárov vďaka predaju hrncov na dusenie. Tradičné účtovné metriky naznačujú, že Ray robí dobrú prácu. Jeho spoločnosť ponúka návratnosť kapitálu 10%. Ray's však funguje iba rok a trh s dusenými hrncami stále prináša značnú neistotu a riziko. Dlhové záväzky plus požadovaný návrat že dopyt investorov zvyšuje investičné náklady na kapitál vo výške 13%. To znamená, že aj keď sa Ray's teší z účtovných ziskov, spoločnosť nebola schopná poskytnúť 3% svojim akcionárom.

Naopak, ak je Rayov kapitál 100 miliónov dolárov - vrátane dlhu a kmeňové imanie- a náklady na použitie tohto kapitálu (úroky z dlhu a náklady na upisovanie vlastný kapitál) je 13 miliónov dolárov ročne, doplní Ray ekonomickú hodnotu pre jeho akcionárov iba vtedy, ak sú zisky vyššie ako 13 miliónov dolárov ročne. Ak Ray's zarobí 20 miliónov dolárov, EVA spoločnosti bude 7 miliónov dolárov.

Inými slovami, spoločnosť EVA účtuje spoločnosti nájomné za viazanie hotovosti investorov na podporu operácií. Tam je skrytý cena príležitosti ktorá ide investorom, aby im kompenzovali stratu použitia vlastnej hotovosti. EVA zachytáva tieto skryté náklady na kapitál, ktoré konvenčné opatrenia ignorujú.

EVA, ktorú vyvinula konzultačná spoločnosť pre manažment Stern Stewart, sa v deväťdesiatych rokoch minulého storočia stala veľmi populárnou. Veľké spoločnosti, vrátane spoločností Coca-Cola, GE a AT&T, interne zamestnávajú spoločnosť EVA na meranie výkonnosti tvorby bohatstva. Na druhej strane investori a analytici teraz skúmajú EVA spoločností, rovnako ako predtým pozorovali EPS a Pomery P/E. Stern Stewart zašiel tak ďaleko, že si dal koncept ochrannej známky.

Výpočet EVA

Výpočet EVA obsahuje štyri kroky:

1. Vypočítajte čistý prevádzkový zisk po zdanení (NOPAT)
2. Vypočítajte celkový investovaný kapitál (TC)
3. Určte vážené priemerné kapitálové náklady (WACC)
4. Vypočítajte EVA

​EVA=N.OPAT−WAC.C.∗TC.kde:N.OPAT=Čistý prevádzkový zisk po zdaneníWAC.C.=Vážený priemer nákladov kapitáluTC.=Celkový investovaný kapitál​

Kroky sa zdajú byť jednoduché a jednoduché, ale vzhľad môže klamať. Na začiatok, NOPAT sotva predstavuje spoľahlivý ukazovateľ bohatstva akcionárov. NOPAT môže vykazovať ziskovosť podľa všeobecne uznávaných účtovných zásad (GAAP), ale štandardné účtovné zisky len zriedka odrážajú množstvo hotovosti, ktorá zostala akcionárom na konci roka. Podľa Sterna Stewarta desiatky úprav zárobkov a súvahy—V oblastiach, ako je výskum a vývoj, zásoby, náklady, odpisy a amortizácia dobrého mena - musí byť urobený pred výpočtom štandardu účtovný zisk možno použiť na výpočet EVA.

Zisťovanie Vážený priemer nákladov kapitálu (WACC) je ešte ťažšie. WACC je komplexná funkcia súboru kapitálovú štruktúru (podiel dlhu a vlastného imania na súvahe), volatilita akcie meraná podľa nej beta, a prémie za trhové riziko. Malé zmeny v týchto vstupoch môžu mať za následok veľké zmeny v konečnom výpočte WACC.

To znamená, že ak sa bude dôsledne vykonávať, EVA by nám mala pomôcť identifikovať najlepšie investície - spoločnosti, ktoré generujú viac bohatstva ako ich konkurenti. Všetky ostatné veci sú rovnaké, firmy s vysokými hodnotami EVA by mali časom prekonať iné s nižšími alebo negatívnymi hodnotami EVA.

Skutočná úroveň EVA je však menej dôležitá ako zmena úrovne. Podľa výskumu, ktorý uskutočnil Stern Stewart, je EVA rozhodujúcim faktorom výkonnosti akcií spoločnosti.Ak je EVA pozitívna, ale očakáva sa, že bude menej pozitívna, nedáva to veľmi dobrý signál. Naopak, ak spoločnosť trpí negatívnou EVA, ale očakáva sa, že sa dostane do kladného pásma, vydá sa signál nákupu.

Stern Stewart samozrejme nie je pri hodnotení EVA takmer nezaujatý. Niektoré výskumy spochybňujú úzky vzťah medzi rastúcou EVA a výkonom cien akcií. Rastúca popularita konceptu napriek tomu odráža dôležitosť základného princípu EVA: náklady na kapitál by nemali byť ignorované, ale mali by byť v popredí myslí investorov. Najlepšie zo všetkého je, že EVA dáva analytikom a komukoľvek inému možnosť skepticky sa pozrieť na správy a prognózy EPS.