Ako môžu fúzie a akvizície ovplyvniť spoločnosť

Spoločnosť zlúčenie alebo akvizícia môže mať hlboký vplyv na vyhliadky na rast spoločnosti a dlhodobý výhľad. Ale hoci akvizícia môže nadobúdajúcu spoločnosť transformovať doslova cez noc, existuje a významný stupeň rizika zapojený.

V nižšie uvedených častiach diskutujeme o tom, prečo spoločnosti vykonávajú transakcie M&A, dôvody ich zlyhaní a uvádzame niekoľko príkladov známych transakcií M&A. Mnoho úspešných ľudí, ako Christine Lagarde, sú známi štúdiom danej témy.

Prečo sa spoločnosti zapájajú do fúzií a akvizícií?

Rast

Mnoho spoločností používa fúzie a akvizície na to, aby rástli a preskakovali svojich súperov. Naproti tomu zdvojnásobenie veľkosti spoločnosti môže trvať roky alebo desaťročia organický rast.

Súťaž

Táto silná motivácia je hlavným dôvodom, prečo sa aktivita M&A vyskytuje v rôznych cykloch. Nutkanie vybudovať spoločnosť s atraktívnosťou portfólio z aktíva predtým, ako to urobí súper, má spravidla za následok kŕmenie na horúcich trhoch. Medzi príklady frenetických aktivít v oblasti fúzií a akvizícií v konkrétnych sektoroch patrí dot-coms a telekomunikácie na konci 90. rokov, výrobcovia komodít a energie v rokoch 2006-07 a biotechnologické spoločnosti v rokoch 2012-14.

Synergie

Spoločnosti sa tiež spájajú, aby využili výhody synergie a úspory z rozsahu. K synergii dochádza, keď sa spoja dve spoločnosti s podobnými spoločnosťami, pretože potom môžu konsolidovať (alebo eliminovať) duplicitné zdroje, ako sú pobočky a regionálne kancelárie, výrobné zariadenia, výskum projekty a pod. Každý takto ušetrený milión dolárov alebo ich zlomok putuje priamo do spodná čiara, posilňujúce zisk na akciu a urobiť z fúzie a akvizície „akretívny"Jeden.

Nadvláda

Spoločnosti sa tiež zapájajú do fúzií a akvizícií, aby ovládli svoje firmy sektora. Kombinácia dvoch behemotov by však mala za následok potenciál monopol, a takáto transakcia by musela viesť rukavicu intenzívnej kontroly zo strany dozorných psov a regulačných úradov narúšajúcich hospodársku súťaž.

Daňové účely

Spoločnosti používajú fúzie a akvizície aj na daň z príjmu právnických osôb dôvody, aj keď to môže byť skôr implicitný než explicitný motív. Táto technika tzv podniková inverzia zahŕňa americkú spoločnosť, ktorá kupuje menšieho zahraničného konkurenta a presúva spoločnosť zlúčeného subjektu daňový domov v zahraničí do jurisdikcie s nižšími daňami, aby sa výrazne znížil jej daňový výmer.

Prečo fúzie a akvizície zlyhávajú?

Integračné riziko

V mnohých prípadoch sa ukazuje, že integrácia prevádzky dvoch spoločností je v praxi oveľa ťažšou úlohou, ako sa teoreticky zdalo. To môže viesť k tomu, že kombinovaná spoločnosť nebude schopná dosiahnuť požadované ciele z hľadiska úspor nákladov v dôsledku synergií a úspor z rozsahu. Potenciálne akretívna transakcia by preto mohla dobre dopadnúť riediaci.

Preplatenie

Ak je spoločnosť A neoprávnene býčie o perspektívach spoločnosti B - a chce predchádzať možným ponuka pre B od rivala - môže to ponúknuť veľmi podstatné prémie pre B. Hneď ako získa spoločnosť B, sa najlepší scenár, ktorý A predpokladala, nemusí naplniť.

Napríklad kľúčový liek vyvíjaný spoločnosťou B môže mať neočakávane závažné vedľajšie účinky, ktoré výrazne obmedzujú jeho účinky trhu potenciál. Vedenie spoločnosti A (a akcionári) potom možno odkázať na to, že za B zaplatilo oveľa viac, než za koľko stálo. Takéto preplatenie môže byť veľkým ťahúňom do budúcnosti finančný výkon.

Kultúrny súboj

Transakcie fúzií a akvizícií niekedy zlyhajú, pretože firemné kultúry potenciálnych partnerov sú tak rozdielni. Myslite na zastaranú technológiu oddaný získanie horkosti sociálne médiá spustení a môžete získať obrázok.

Efekty M&A

Kapitálová štruktúra

Činnosť fúzií a akvizícií má očividne dlhodobé dôsledky pre nadobúdajúcu spoločnosť alebo dominantný subjekt pri fúzii ako pre cieľová spoločnosť v akvizícii alebo vo firme, ktorá je zahrnutá v zlúčení alebo splynutí.

V prípade cieľovej spoločnosti dáva transakcia fúzií a akvizícií jej akcionárom možnosť vyplatiť značnú prémiu, najmä ak ide o transakciu all-cash deal. Ak nadobúdateľ platí čiastočne v hotovosti a čiastočne vo vlastných zásobách, akcionári cieľovej spoločnosti získajú podiel v nadobúdateľovi, a teda majú vlastný záujem vo svojom dlhodobom úspechu.

V prípade nadobúdateľa vplyv transakcie M&A závisí od veľkosti obchodu v pomere k veľkosti spoločnosti. Čím väčší je potenciálny cieľ, tým väčšie je riziko pre nadobúdateľa. Spoločnosť môže vydržať neúspech malej akvizície, ale zlyhanie veľkého nákupu môže vážne ohroziť jej dlhodobý úspech.

Akonáhle sa transakcia fúzií a akvizícií uzavrie, transakcia nadobúdateľa kapitálovú štruktúru sa zmení v závislosti od toho, ako bola navrhnutá dohoda o fúziách a akvizíciách. Obchodovanie s úplnou hotovosťou podstatne zníži držbu hotovosti nadobúdateľa. Ale ako mnoho spoločností má len zriedka pokladňa k dispozícii na úplné zaplatenie cieľovej firmy priamo, obchody s hotovosťou sú často financované prostredníctvom dlhu. Aj keď to zvyšuje zadlženie spoločnosti, tým vyššie zaťaženie dlhu môže byť odôvodnené dodatočnými peňažnými tokmi, ktorými prispieva cieľová firma.

Mnoho transakcií fúzií a akvizícií je financovaných aj z akcií nadobúdateľa. Aby nadobúdateľ použil svoje zásoby ako mena pri akvizícii jej akcie často musia byť prémiová cena, na začiatok, inak by nákupy boli zbytočne zrieďujúce. Vedenie cieľovej spoločnosti musí byť tiež presvedčené, že prijatie akcií nadobúdateľa namiesto hotovosti je dobrý nápad. Podpora cieľovej spoločnosti pre takúto transakciu fúzií a akvizícií bude oveľa pravdepodobnejšia, ak je nadobúdateľom a 500 dolárov spoločnosť, ako keby to bola ABC Widget Co.

Reakcia trhu

Reakcia trhu na správy o transakcii M&A môže byť priaznivá alebo nepriaznivá v závislosti od vnímania výhod transakcie účastníkmi trhu. Vo väčšine prípadov sa akcie cieľovej spoločnosti zvýšia na úroveň blízku úrovni ponuky nadobúdateľa, samozrejme za predpokladu, že ponuka predstavuje významnú prémiu k predchádzajúcim akciám cieľa cena. Cieľové akcie sa môžu v skutočnosti obchodovať nad ponukovou cenou, ak ide o dojem, že nadobúdateľ nízke balíky ponuka pre cieľ a môže byť nútená ju zvýšiť, alebo že je cieľová spoločnosť natoľko vyhľadávaná, aby pritiahla súpera ponuka.

Existujú situácie, v ktorých môže cieľová spoločnosť obchodovať pod oznámenou ponukovou cenou. K tomu spravidla dochádza vtedy, keď sa má časť kúpnej ceny uskutočniť v akciách nadobúdateľa a akcie pri oznámení transakcie prudko klesnú. Predpokladajme napríklad, že kúpna cena vo výške 25 dolárov za akciu spoločnosti Targeted XYZ Co. sa skladá z dvoch akcií nadobúdateľa v hodnote 10 dolárov za kus a 5 dolárov v hotovosti. Ale ak akcie nadobúdateľa majú teraz hodnotu iba 8 dolárov, Targeted XYZ Co. by sa s najväčšou pravdepodobnosťou obchodovalo za 21 dolárov, nie za 25 dolárov.

Existuje niekoľko dôvodov, prečo môžu akcie nadobúdateľa klesnúť pri oznámení zmluvy o fúziách a akvizíciách. Účastníci trhu si možno myslia, že cena za nákup je príliš strmá. Alebo je dohoda vnímaná ako neadekvátna EPS (zisk na akciu). Alebo možno investorov domnievať sa, že nadobúdateľ preberá príliš veľký dlh na financovanie akvizície.

Vyhliadky budúceho rastu nadobúdateľa a ziskovosť by malo byť v ideálnom prípade posilnené akvizíciami, ktoré robí. Pretože séria akvizícií môže maskovať zhoršenie základného podnikania spoločnosti, analytici a investori sa často zameriavajú na „organický“ rast výnosov a prevádzkové marže- čo vylučuje vplyv M & A - na takú spoločnosť.

V prípadoch, keď nadobúdateľ urobil a nepriateľská ponuka v prípade cieľovej spoločnosti môže jej manažment odporučiť, aby jej akcionári dohodu odmietli. Jeden z najčastejších dôvodov uvádzaných pre takéto odmietnutie je, že manažment cieľa verí, že ponuka nadobúdateľa je zásadná podhodnoty to. Ale také odmietnutie nevyžiadaná ponuka sa môže niekedy obrátiť, ako ukazuje slávny prípad Yahoo-Microsoft.

1. februára 2008 spoločnosť Microsoft odhalila nepriateľskú ponuku pre spoločnosť Yahoo Inc. (YHOO) 44,6 miliardy dolárov. Ponuka spoločnosti Microsoft Corp. (MSFT) vo výške 31 dolárov za akciu Yahoo pozostávala z polovice peňazí v hotovosti a polovice akcií spoločnosti Microsoft a predstavovala 62% prémiu pre spoločnosť Yahoo. záverečná cena v predchádzajúci deň. Avšak, Yahoo's predstavenstvo-spoluzakladateľ Jerry Yang-odmietol ponuku spoločnosti Microsoft s tým, že spoločnosť výrazne podhodnotila.

Bohužiaľ, úverová kríza To postihlo svet neskôr v tom istom roku aj daň z akcií Yahoo, čo viedlo k obchodovaniu s akciami pod 10 dolárov do novembra 2008. Následná cesta obnovy spoločnosti Yahoo bola dlhá a akcie prekročili pôvodnú ponuku Microsoftu v hodnote 31 dolárov päť a pol roka neskôr v septembri 2013, ale nakoniec predal svoju hlavnú činnosť spoločnosti Verizon za 4,83 miliardy dolárov 2016.

Príklady fúzií a akvizícií

America Online-Time Warner

V januári 2000 spoločnosť America Online, ktorá sa za necelých 15 rokov stala najväčšou svetovou online službou, oznámila odvážnu ponuku na kúpu mediálneho giganta Time Warner v all-stock dohoda. AOL Inc. Akcie (AOL) vzrástli od vzniku spoločnosti 800-násobne IPO v roku 1992, pričom mu a Trhová hodnota v čase, keď predložila ponuku pre Time Warner Inc., viac ako 165 miliárd dolárov (TWX). Veci však neprebehli tak, ako AOL očakával Nasdaq v marci 2000 začal svoj dvojročný pokles o takmer 80% a v januári 2001 sa AOL stala jednotkou Time Warner.

Stret podnikovej kultúry medzi týmito dvoma bol vážny a Time Warner následne odišiel z AOL v novembri 2009 o a ocenenie asi 3,2 miliardy dolárov, čo je zlomok trhovej hodnoty AOL v čase rozkvetu. V roku 2015 Verizon kúpil AOL za 4,4 miliardy dolárov. Pôvodná dohoda vo výške 165 miliárd dolárov medzi AOL a Time Warner zostáva dodnes jednou z najväčších (a najznámejších) transakcií M&A.

Gilead Sciences-Pharmasset

V novembri 2011 spoločnosť Gilead Sciences (GILD)-najväčší svetový výrobca liekov proti HIV-oznámila ponuku 11 miliárd dolárov na spoločnosť Pharmasset, vývojára experimentálnej liečby hepatitídy C. Spoločnosť Gilead ponúkla 137 dolárov v hotovosti za každú akciu Pharmasset, čo je obrovská 89% prémia k predchádzajúcej záverečnej cene.

Dohoda bola pre spoločnosť Gilead vnímaná ako riskantná a jej akcie v deň oznámenia transakcie Pharmasset klesli o 9%. Len málo firemných hazardných hier sa však vyplatilo tak veľkolepo ako tento. V decembri 2013 dostal Gilead liek Sovaldi FDA schválenie potom, čo sa ukázalo ako mimoriadne účinné pri liečbe hepatitídy C, ochorenia, ktoré postihuje 3,2 milióna Američanov.

Zatiaľ čo cena Sovaldiho 84 000 dolárov za 12-týždňový liečebný cyklus vyvolala určité kontroverzie, v októbri 2014 mal Gilead trhová hodnota 159 miliárd dolárov-viac ako päťnásobný nárast z 31 miliárd dolárov krátko po zatvorení Pharmassetu nákup. Veci sa však medzitým ochladili, pretože Gilead má od júla 2021 trhovú kapitalizáciu 85,66 miliardy dolárov.

ABN Amro-Royal Bank of Scotland

To je 71 miliárd libier (cca. Dohoda 100 miliárd dolárov) bola pozoruhodná v tom, že viedla k takmer zániku dvoch z troch členov nákupu konzorcium. V roku 2007 Royal Bank of Scotland, belgicko-holandská banka Fortis a španielsky Banco Santander získali a ponuková vojna s Barclays Bank pre holandskú banku ABN Amro. Keď sa však od leta 2007 začala globálna úverová kríza zosilňovať, cena zaplatená kupujúcimi trojnásobku spoločnosti ABN Amro’s účtovná hodnota vyzeralo to ako úplná hlúposť.

Cena akcií RBS sa následne zrútila a britská vláda musela zasiahnuť so 46 miliardami libier záchrana v roku 2008 na jeho záchranu. Fortis bol tiež znárodnený holandskou vládou v roku 2008 potom, čo bol na pokraji bankrot.

Spodný riadok

Transakcie fúzií a akvizícií môžu mať dlhodobý vplyv na akvizičné spoločnosti. Záplava fúzií a akvizícií môže signalizovať blížiaci sa trh hore, najmä ak zahŕňajú rekordné transakcie, ako je dohoda AOL-Time Warner z roku 2000 alebo dohoda ABN Amro-RBS z roku 2007.