Kakšni trendi bi morali biti zaskrbljeni?

Med evropsko nestabilnostjo, naraščajočo nestanovitnostjo trga in ponovnim zagonom aktivnega upravljanja se trenutno pojavljajo številni medsebojno povezani trendi. Toda vse naložbene odločitve se začnejo z obrestnimi merami. Zato bi morali vlagatelji upoštevati vsako spremembo obrestnih mer.

Kratka zgodovina

V odgovor na Finančna kriza 2008je Federal Reserve znižala obrestne mere na prej nevidne ravni: med 0,0% in 0,25% in jih obdržala do konca leta 2015. Ta poteza je močno vplivala na cene premoženja, saj so se vlagatelji poiskali bolj tveganih sredstev, da bi našli donos.

Od leta 2008 je S&P 500 na drugem najdaljšem trgu bikov v zgodovini, saj je povprečni letni skupni donos znašal več kot 15%. Vendar pa so nedavni ukrepi Federal Reserve postavili pod vprašaj prihodnost tega teka.

Od leta 2015 je Fed začel dvigovati obrestne mere. Od takrat je to storilo že šestkrat, nazadnje marca, in nakazalo, da bo do konca leta še dvakrat. Doslej je trg zlahka absorbiral ta povečanja, predvsem zato, ker so bila majhna in dobro telegrafirana. To se lahko spremeni, ko stopnje naraščajo.

Ključna obrestna mera, ki jo vlagatelji iščejo, je 10-letna zakladnica ZDA. Trenutni desetletni donos je okoli 2,8%, čeprav se je v začetku tega meseca povečal za 3,1%. Ob predpostavki, da bomo letos opazili še dva zvišanja obrestnih mer, se bo desetletna stopnja verjetno povečala na okoli 4,0%.

V preteklosti se je 10-letno obdobje vrnilo okoli 5%. Če se donosnost vrne na te ravni, bodo obveznice veliko bolj privlačne naložbe, kot so bile v zadnjem času. Posledično se lahko vlagatelji odločijo za vrnitev k obveznicam, s čimer se povečajo odlivi iz delnic, ki umirjajo donose delniških trgov.

Širše posledice

Zvišanje obrestnih mer lahko vpliva tudi na zadolževanje potrošnikov. Zgodovinsko nizke obrestne mere so omogočile zgodovinsko nizke hipotekarne obrestne mere, kar podpira stanovanjski trg. Zaradi nižjih hipotekarnih obrestnih mer na stanovanjskem trgu trenutno primanjkuje zalog, predvsem za prve kupce. Veliko povpraševanje in omejena ponudba sta povzročila višje cene, vendar je rast plač zaostala, kar je nekatere trge potisnilo na precenjeno ozemlje.

Nadaljnje visoke cene v kombinaciji z višjimi hipotekarnimi obrestmi lahko povzročijo upočasnitev cen stanovanj povečanja, kar bi lahko vplivalo na gospodarsko rast ZDA, saj je stanovanjski trg ključno gonilo ZDA gospodarstvo. Poleg tega stanovanjskim nakupom pogosto sledijo številni drugi nakupi za opremljanje doma tako, da se upočasni prodaja stanovanj bi lahko povzročila manj nakupov potrošnikov, kar bi posledično pomenilo upočasnitev gospodarske rasti. Nakupi potrošnikov predstavljajo približno 70% gospodarske rasti ZDA.

(Poglej tudi: 4 ključni dejavniki, ki vplivajo na trg nepremičnin)

Slabost v razvitem svetu

Medtem ko so se obrestne mere doma zvišale, so se politične razmere v Evropi začele slabšati. Po naraščajočih nemirih v Evropski uniji, označenih s Brexit, status quo so nedavne državne volitve v Italiji zadale še en udarec.

Marčevske volitve niso prinesle jasnega zmagovalca, vendar so privedle do vzpona dveh antiestabističnih ustanov, evroskeptičnih strank, ki so osvojile približno polovico glasov. Čeprav nobena od strank ni zagovarjala izstopa iz EU, obstaja zaskrbljenost, da bi nova vlada lahko sprejela zakonodajo, ki služi kot dejanski izstop. Čeprav se takšna zakonodaja še ni uresničila, bo tretje največje gospodarstvo v evroobmočju v bližnji prihodnosti verjetno destabiliziralo trge.

Italija ni edina evropska država, ki jo pretresejo nemiri. Na Madžarskem in Poljskem vladajoče stranke aktivno sprejemajo politike v nasprotju z mandati Evropske unije, čeprav prejemajo milijonske subvencije EU. Madžarska, nekoč vzor demokracije v postsovjetski Evropi, je danes podobna avtokraciji. Poljska je pred kratkim izvolila skrajno desno vlado, ki je svoje prej neodvisno sodstvo napolnila s političnimi imenovalci. Ker se skrajno desne politične stranke v Evropi še naprej povečujejo, bi lahko obstajala sposobnost preživetja Evropske unije v sedanji obliki.

Učinki nestanovitnega trga

Geopolitične turbulence, naraščajoče obrestne mere in drugi dogodki so od leta do leta vodili do večje nestanovitnosti trga. To ne pomeni, da je trenutno tržno okolje nenormalno. Desetletni bikovski trg po veliki recesiji je zaznamovala stalna rast in nizka nestanovitnost. Kljub temu vrnitev normalnih ravni nestanovitnosti predstavlja izziv za vlagatelje, ki so se navadili na nenavaden mir v preteklih letih. Na primer, v zadnjem desetletju so bili vlagatelji nagrajeni za nakup padcev trga, vendar posledični popravki morda ne predstavljajo tako očitnih priložnosti.

Eden od trendov, ki se je morda odigral, je vloga Facebooka (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX) in abeceda (GOOGL), poznan tudi kot FAANGdelnic, so vplivale na dvig trga. Leta 2017 je skupina predstavljala 4,3% 21 -odstotnega donosa S&P 500. Kljub neprekinjenemu uspehu delnic v skupini so vrednotenja visoka do močno raztegnjena in skupina bo morda imela težave z nadaljnjim spodbujanjem trgov navzgor.

V zadnjih nekaj letih se je vse več zneskov preusmerilo v pasivne strategije, pri čemer je priliv v letu 2017 znašal 692 milijard USD. Te strategije so se na nedavnem bikovskem trgu zelo dobro odrezale, vendar lahko na nestanovitnem trgu ponudijo bolj negotov izid. Čeprav aktivne strategije niso vedno boljše od pasivnih, lahko vlagatelje zamika, da povečajo svoje možnosti za uspešnost z aktivna strategija in ne zadovoljevanje tržnih donosov, še posebej, če ti tržni donosi niso tako zanesljivi, kot so bili v preteklosti.

To pomeni, da lahko vlagatelji, ki si prizadevajo preseči uspešnost in se zaščitijo pred prihodnjimi negativnimi posledicami, vse bolj sprejemajo strategije aktivnega upravljanja.

Sedanje tržno okolje zaznamuje vse večja negotovost. Številni trendi, ki se igrajo že vrsto let, se bližajo koncu in ni jasno, kaj bo njihovo mesto. Nekaj, kar se zdi gotovo, je, da bo nestanovitnost še naprej problem. Vse večja politična negotovost bo vlagatelje vznemirjala in vznemirjala. Zvišanje obrestnih mer bo vlagatelje spodbudilo k sprejetju sprememb, saj bo treba spremeniti naložbene strategije, ki so v zadnjem času dobro delovale. Pristop pasivnega nakupa in zadržanja bo verjetno izgubil privlačnost. In novi vodilni na trgu bodo verjetno prišli v ospredje. Vse to pomeni, da bo druga polovica leta zanimiva in ključna.