Ko so dobre novice za vlagatelje dejansko slabe novice

Kontekst in predstavitev sta vsaj kratkoročno pogosto pomembnejša od vsebine. Mnogi javna podjetja so ta pojem povzdignili v perverzno umetniško obliko z objavo novic, ki so pravzaprav precej slabe za delničarje, vendar zavrteti tako, da se sliši, kot da bi morali biti delničarji hvaležni za tako daljnovidnost vodstvo. Sposobnost ločevanja res dobrih novic od napihnjenosti in dvogovornosti je dragocena veščina.

Vlagatelji bi morali biti pozorni na te štiri primere dobrih novic, ki običajno niso dobre novice.

Prestrukturiranje

Po Velika recesija in vztrajno okrevanje gospodarstva v preteklih letih so bila podjetja na splošno pripravljena zaposlovati in širiti, ne pa prestrukturirati in zmanjševati. Sčasoma lahko pričakujemo, da bo prišel še en val podjetij prestrukturiranje med javnimi podjetji. Čeprav analitiki in institucije pogosto podpirajo te poteze, bi morali biti pametni vlagatelji skeptični.

Včasih je prestrukturiranje smiselno na svetu; še posebej, če podjetje najame novo vodstveno ekipo za izboljšanje ali preobrat poslovanja, ki je zaostajalo in je bilo slabo. Kaj pa v primerih, ko je vodstvena ekipa, ki odpusti, ista ekipa, ki je opravila najem? Brez javnega krivca (in morda predaje nekaterih bonusov ali plač), zakaj bi moral vlagatelj zaupati izvršnemu direktorju, ki v bistvu pravi: "Priznam... to jim je uspelo! "

Prestrukturiranje je lahko zelo slabo za moralo in pojedo zvestobo med zaposlenimi in delodajalci. Še huje, seznam podjetij, ki so se odpravila na pot do blaginje, je precej kratek. Ko delničar vidi eno od svojih portfeljskih družb, ki napoveduje prestrukturiranje, mora natančno preučiti, ali so premiki namenjeni dolgoročnemu uspehu (namesto kratkoročnega povečanja zaslužka) in ali ima trenutno vodstvo res spretnost, da gradi dolgoročno vrednost za delničarje in učinkovito konkurira v trgu.

(Če želite izvedeti več, glejte Unovčevanje pri prestrukturiranju podjetij.)

Dokapitalizacija

V akademskem svetu je že dolgo veljalo mnenje, da obstaja "pravica" kapitalska struktura za vsako podjetje - popolno ravnovesje med dolžniškim in lastniškim financiranjem za čim večji zaslužek in donos, hkrati pa zmanjšuje tveganje in nestanovitnost. Kot lahko bralci sumijo, profesorji, ki napredujejo pri teh teorijah, skoraj nikoli niso nikoli vodili podjetja, niti v enem niso imeli visoke odgovornosti.

A dokapitalizacija pogosto pomeni, da bo podjetje, ki ima razumno dobre rezultate pri ustvarjanju denarnega toka in ima malo dolga, pogosto šlo na trg in izdalo znatne zneske dolga. To v bistvu premakne kapitalizacijo družbe iz razmerja med težkim lastniškim kapitalom in dolgom in lažjo vrednostjo v nasprotno.

Zakaj bi podjetje storilo kaj takega? Do neke mere je dolg poceni denar. Kreditno sposobna podjetja pogosto ugotovijo, da obrestna mera kupona dolg je nižji od njihovega stroški lastniškega kapitala obresti na dolg pa so davčno priznane (dividende iz lastniškega kapitala niso). Včasih bodo podjetja uporabila to vrsto manevra za zbiranje denarja za uporabo pri nakupih, zlasti v primerih, ko so delnice lahko nelikvidne ali drugače neprivlačne kot valuta posla.

V mnogih drugih primerih pa podjetja uporabljajo denar, ustvarjen s prodajo dolga, za financiranje velike enkratne pomoči posebna dividenda. To je odlično za dolgoročne vlagatelje, ki dobijo denar in izstopijo, vendar ustvarja radikalno drugačno podjetje za tiste, ki po dokapitalizaciji ostanejo vloženi ali odkupijo.

Na žalost se mnoga podjetja dokapitalizirajo v obdobjih največjega denarnega toka in se borijo za preživetje pod težo dolžniških plačil, ko se gospodarske razmere poslabšajo. Zato je dokapitalizacija le dobra novica za vlagatelje, ki so pripravljeni vzeti posebno dividendo in teči, ali v tistih primerih, ko gre za uvod v posel, ki je dejansko vreden obremenitve dolga in tveganj, ki jih ta predstavlja prinaša.

(Če želite izvedeti več, glejte Vrednotenje kapitalske strukture podjetja.)

Posebne dividende

S priljubljenostjo (in prilagodljivostjo) odkupi delnic, posebne dividende so postale manj pogoste, vendar se še vedno pojavljajo. V bistvu zveni posebna dividenda-družba enkrat plača denar v denarju delničarjem, brez posebnega pričakovanja, da bo v bližnji prihodnosti ponovno izvedla podobno plačilo.

Medtem ko so posebne dividende, financirane z dolgom, same po sebi nevarne, obstaja težava tudi pri dividendah, financiranih z nestrateško prodajo premoženja ali kopičenjem denarja. Največji problem posebnih dividend je ne tako subtilno sporočilo, ki jim pripada-vodstvo v bistvu nima idej in boljših možnosti za kapital podjetja.

Ali je bolje, da podjetje svojim delničarjem napiše ček, namesto da denar zapravlja za neumno pridobitev ali nov projekt širitve, ki si ne more zaslužiti stroški kapitala? Seveda. Vseeno bi bilo bolje, če bi vodstvo imelo načrt in strategijo za nadaljnje povečevanje in ponovno vlaganje kapitala po privlačni stopnji. Čeprav je treba vodstvenim skupinam, ki so pripravljene priznati, da je podjetje naraslo tako veliko, kot je praktično mogoče, pohvaliti njihovo odkrito, vlagatelji ne bi smeli spregledati sporočila, ki ga pošilja posebna dividenda, in prilagoditi svoja pričakovanja glede rasti v prihodnosti temu primerno.

(Če želite izvedeti več, glejte Dejstva o dividendah, ki jih morda ne poznate.)

Strupene tablete

Kaj se zgodi, ko a upravni odbor se boji, da bo podjetje razkrilo delničarjem resnico, da bi lahko s prodajo svojih delnic ob odkupu poželi premijo, uprava pa je ne želi prodati? Začnejo a strupene tableteali, kot jim podjetja raje pravijo, načrt "pravic delničarjev". Strupene tablete so zasnovane tako, da postanejo neprijazne pridobitve pretirano drage za pridobitelja, kar pogosto vodi do slabšega upravljanja, da ohrani svoja delovna mesta in plače.

V bistvu podjetje določi sprožilec, s katerim vsak drugi delničar pridobi, če kateri od delničarjev pridobi več od tega zneska družbe. razen sprožilni delničar ima pravico kupiti velike delnice z velikim diskontom. To učinkovito razredči sprožilnega delničarja in znatno poveča stroške posla.

Kar je pri teh poslih res žalostno, je vgrajen paternalizem. Uprava in upravni odbor lastnim delničarjem govorita: "Poglejte, niste dovolj pametni, da bi se odločili, ali je to dober posel, zato bomo odločite se namesto vas. "V drugih primerih gre zgolj za navzkrižje interesov - uprava ali upravni odbor ima v lasti velik del zalog in ga preprosto ni pripravljen prodati še.

Res je, da so nekatere študije pokazale, da podjetja s tabletami strupa dobijo višje ponudbe (in prevzemne premije) kot tisti, ki tega ne počnejo. Težava je v tem, da je del grožnje s tožbami, ki jih delničarji lahko storijo za zagotovitev, da upravni odbor spoštuje svojo fiduciarno dolžnost do delničarjev, relativno malo. Če bi večina delničarjev želela prodati podjetje po dani ceni, ne bi smeli ovirati tablet zastrupitev in mnenja vodstva o vrednotenju.

Spodnja črta

Novice vedno nosijo s seboj določen odtenek. Nobeno od dejanj, navedenih tukaj, ni univerzalno ali samodejno "slabo" ali "napačno" za podjetje in njegove delničarje. Težava je v tem, da prepogosto nepošteni in sebični menedžerji poskušajo zavesti svoje delničarje, da so hitri popravki dolgoročna strategija. Vlagatelji bi morali spodbujati zdrav občutek skepticizma in poskrbeti, da so "dobre novice" res tako dobre, kot si vodstvo želi verjeti.

(Več o tem glej Ali so dobre novice lahko signal za prodajo? inVrednotenje vodstva podjetja.)