Opredelitev teorije pristranskih pričakovanj

Kaj je teorija pristranskih pričakovanj?

Teorija pristranskih pričakovanj je teorija terminske strukture obrestnih mer. V teoriji pristranskih pričakovanj terminske obrestne mere niso le enake vsoti sedanjih tržnih pričakovanj glede prihodnjih obrestnih mer, ampak jih vplivajo drugi dejavniki. Lahko ga primerjamo s čisto teorijo pričakovanj (imenovano tudi teorija nepristranskih pričakovanj), ki pravi so in dolgoročne obrestne mere preprosto odražajo pričakovane kratkoročne obrestne mere v enakovrednem znesku Zrelost. Obstajata dve glavni obliki teorije pristranskih pričakovanj: teorija likvidnostnih preferenc in teorija prednostnega habitata. Teorija likvidnostnih preferenc pojasnjuje terminološko strukturo obrestnih mer kot funkcijo likvidnosti vlagateljev prednost in teorija o prednostnem habitatu to razlaga kot rezultat delno segmentiranega trga obveznic za različne zapadlosti. Obe teoriji pomagata razložiti običajno opazovano strukturo izraza s krivuljo donosa, ki se dviga navzgor.

Razumevanje teorije pristranskih pričakovanj

Zagovorniki teorije pristranskih pričakovanj trdijo, da je oblika krivulja donosa nanj vplivajo sistemski dejavniki, ki niso trenutna pričakovanja trga glede prihodnjih obrestnih mer. Z drugimi besedami, krivulja donosnosti je oblikovana iz tržnih pričakovanj glede prihodnjih obrestnih mer in tudi iz drugih dejavnikov, ki vplivajo na preference vlagateljev pred obveznicami z različno zapadlostjo.

Če dolgoročne obrestne mere določajo izključno trenutna pričakovanja glede prihodnjih obrestnih mer, potem bi navzgor nagnjena krivulja donosnosti pomenila, da vlagatelji pričakujejo, da se bodo kratkoročne obrestne mere v prihodnosti zvišale. Ker se v normalnih razmerah krivulja donosa res nagiba navzgor, to še dodatno pomeni, da se zdi, da vlagatelji dosledno pričakujejo kratkoročne obrestne mere v danem trenutku.

Vendar se zdi, da temu res ni tako in ni jasno, zakaj bi to storili ali zakaj ne bi sčasoma prilagodili svojih pričakovanj, ko bi se izkazalo za napačno. Teorija pristranskih pričakovanj je poskus razložiti, zakaj se krivulja donosa običajno nagiba navzgor glede na želje vlagateljev.

Dve skupni pristranski teoriji pričakovanj sta teorija prednostnih likvidnosti in prednostna teorija habitatov. Teorija likvidnostnih preferencialov kaže, da dolgoročne obveznice vsebujejo a premija za tveganje in prednostna teorija habitatov kaže, da sta ponudba in povpraševanje po različni zrelosti vrednostni papirji niso enotni, zato se obrestne mere določajo nekoliko neodvisno glede na različne časovno obzorje.

Teorija prednostnih likvidnosti

Preprosto povedano, teorija o likvidnostnih preferencah pomeni, da vlagatelji raje plačujejo premijo za likvidnejša sredstva. Z drugimi besedami, zahtevali bodo višji donos za manj likvidno vrednostno papirje in bodo pripravljeni sprejeti nižji donos pri bolj likvidnem. Tako teorija likvidnostnih preferenc pojasnjuje terminološko strukturo obrestnih mer kot odraz višje obrestne mere, ki jo vlagatelji zahtevajo za dolgoročnejše obveznice. Zahtevana višja stopnja je a likvidnostna premija to je določeno z razliko med obrestno mero pri daljših rokih zapadlosti in povprečjem pričakovanih prihodnjih obrestnih mer za kratkoročne obveznice z istim časom do zapadlosti. Terminske obrestne mere torej odražajo pričakovanja obrestnih mer in likvidnostno premijo, ki bi se morala povečevati s trajanjem obveznice. To pojasnjuje, zakaj se normalna krivulja donosa nagiba navzgor, čeprav se pričakuje, da bodo prihodnje obrestne mere ostale nespremenjene ali pa se bodo celo nekoliko znižale. Ker nosijo likvidnostno premijo, terminske obrestne mere ne bodo nepristranska ocena tržnih pričakovanj glede prihodnjih obrestnih mer.

Po tej teoriji imajo vlagatelji prednost pred kratkimi naložbenimi obzorji in raje ne bi imeli dolgoročnih vrednostnih papirjev, ki bi jih izpostavili višji stopnji obrestno tveganje. Da bi vlagatelje prepričali v nakup dolgoročnih vrednostnih papirjev, morajo izdajatelji ponuditi premijo za kompenzacijo povečanega tveganja. Teorijo likvidnostnih preferencialov je mogoče videti v normalnih donosnostih obveznic, pri katerih so dolgoročne obveznice, ki imajo običajno manj likvidnost in imajo višje obrestno tveganje kot kratkoročne obveznice, imajo višji donos, ki vlagatelje spodbudi k nakupu vez.

Prednostna teorija habitatov

Teorija prednostnega habitata domneva, da kratkoročne obveznice in dolgoročne obveznice niso popolni nadomestki, vlagatelji pa imajo prednost obveznice z eno zapadlostjo pred drugo. Namesto tega so trgi obveznic različnih ročnosti delno segmentirani, dejavniki ponudbe in povpraševanja pa delujejo nekoliko neodvisno. Ker pa se vlagatelji lahko premikajo med njimi in kupujejo obveznice zunaj svojega želenega habitata, so povezani.

Z drugimi besedami, vlagatelji v obveznice imajo na splošno raje kratkoročne obveznice in se ne bodo odločili za dolgoročni dolžniški instrument pred kratkoročno obveznico z enako obrestno mero. Vlagatelji bodo pripravljeni kupiti obveznice z drugačno zapadlostjo le, če bodo zaslužili višji donos za vlaganje zunaj svojega želenega habitata, to je želenega prostora zapadlosti. Vendar pa lahko imetniki obveznic raje hranijo kratkoročne vrednostne papirje zaradi drugih razlogov, razen obrestnega tveganja in inflacijo.