Kaj je tržna učinkovitost?

Ko dajete denar na borzo, je cilj ustvariti donos na vloženi kapital. Mnogi vlagatelji ne poskušajo le prinesti dobička, ampak tudi preseči ali premagati trg.

Vendar pa tržna učinkovitost- prvak v Hipoteza učinkovitega trga (EMH), ki ga je leta 1970 oblikoval Eugene Fama - predlaga, da cene v vsakem trenutku v celoti odražajo vse razpoložljive informacije o določeni delnici in/ali trgu. Fama je leta 2013 skupaj z Robertom Shillerjem in Larsom Petrom Hansenom prejel Nobelovo spominsko nagrado za ekonomske vede. Po mnenju EMH noben vlagatelj nima prednosti pri napovedovanju donosa na delnico, ker nihče nima dostopa do informacij, ki še niso na voljo vsem drugim.

Učinek učinkovitosti: nepredvidljivost

Narava informacij ni nujno omejena samo na finančne novice in raziskave; Dejansko se bodo informacije o političnih, gospodarskih in družbenih dogodkih skupaj s tem, kako vlagatelji dojemajo take informacije, resnične ali govorice, odrazile v tečaju delnice. Po mnenju EMH se cene odzivajo le na informacije, ki so na voljo na trgu, in ker se vse udeleženci na trgu so seznanjeni z istimi informacijami, nihče ne bo mogel nikogar pridobiti drugače.

Na učinkovitih trgih cene niso predvidljive, ampak naključne, zato ni mogoče zaznati nobenega vzorca naložb. Načrtovan pristop k naložbam torej ne more biti uspešen.

To naključni sprehod cen, o katerem se pogosto govori v šoli razmišljanja EMH, povzroči neuspeh katere koli naložbene strategije, katere cilj je dosledno premagati trg. EMH pravzaprav predlaga, da bi bilo glede na transakcijske stroške, povezane z upravljanjem portfelja, vlagatelju bolj donosno vložiti svoj denar v indeksni sklad.

Anomalije: izziv učinkovitosti

V resničnem svetu naložb pa obstajajo očitni argumenti proti EMH. Obstajajo vlagatelji, ki so premagali trg, kot npr Warren Buffett, katere naložbena strategija se je osredotočila na podcenjeni delnice so ustvarile milijarde in postale zgled številnim privržencem. Obstajajo upravljavci portfelja, ki imajo boljše rezultate kot drugi, obstajajo pa tudi investicijske hiše z bolj priznano raziskovalno analizo kot drugi. Kako je torej lahko uspešnost naključna, ko ljudje očitno dobivajo in premagajo trg?

Prisotni so protiargumenti skladnih vzorcev stanja EMH. Na primer, Januarski učinek je vzorec, ki kaže, da se višji donos ponavadi zasluži v prvem mesecu leta; in vikend učinek je tendenca, da bodo donose delnic v ponedeljek nižje od tistih iz prejšnjega petka.

Študije v vedenjske finance, ki preučujejo učinke psihologije vlagateljev na tečaje delnic, prav tako razkrivajo, da so vlagatelji podvrženi številnim pristranskostim, kot so potrditev, odpor do izgube in pristranskost nad samozavestjo.

Odziv EMH

EMH ne zavrača možnosti trženja anomalije kar ima za posledico vrhunski dobiček. Dejansko učinkovitost trga ne zahteva, da so cene enake poštena vrednost ves čas. Cene so lahko precenjene ali podcenjene le pri naključnih dogodkih, zato se sčasoma vrnejo na svoje povprečne vrednosti. Ker so odstopanja od poštene cene delnice sama po sebi naključna, naložbene strategije, ki povzročijo premagovanje trga, ne morejo biti dosledni pojavi.

Poleg tega hipoteza trdi, da vlagatelj, ki presega trg, tega ne stori zaradi spretnosti, ampak zaradi sreče. Privrženci EMH pravijo, da je to posledica zakonov verjetnosti: na trgu z velikim številom vlagateljev bodo nekateri kadar koli presegli, drugi pa slabše.

Kako trg postane učinkovit?

Da bi trg postal učinkovit, morajo vlagatelji zaznati, da je trg neučinkovit in ga je mogoče premagati. Ironično je, da so naložbene strategije, namenjene izkoriščanju neučinkovitosti, dejansko gorivo, ki ohranja trg učinkovit.

Trg mora biti velik in tekočina. Podatki o dostopnosti in stroških morajo biti na voljo vsem in bolj ali manj istočasno na voljo vlagateljem. Stroški transakcije morajo biti cenejši od pričakovanega dobička naložbene strategije. Vlagatelji morajo imeti tudi dovolj sredstev, da izkoristijo neučinkovitost, dokler po mnenju EMH spet ne izgine.

Stopnje učinkovitosti

Sprejemanje EMH v najčistejši obliki je lahko težavno; vendar pa imajo tri opredeljene klasifikacije EMH odraz stopnje, v kateri se lahko uporabljajo na trgih:

• Močna učinkovitost - To je najmočnejša različica, ki navaja vse informacije na javnem ali zasebnem trgu se obračunavajo po ceni delnice. Niti približno notranje informacije lahko vlagatelju da prednost.
• Pol močna učinkovitost -Ta oblika EMH pomeni, da so vsi javni podatki preračunani v trenutno ceno delnice. Niti temeljnega niti tehnična analiza lahko uporabite za doseganje vrhunskih koristi.
• Šibka učinkovitost- Ta vrsta EMH trdi, da se vse pretekle cene delnic odražajo v današnji ceni delnic. Zato s tehnično analizo ni mogoče predvideti in premagati trga.

Spodnja črta

V resničnem svetu trgi ne morejo biti popolnoma učinkoviti ali popolnoma neučinkoviti. Morda bi bilo smiselno, da bi na trge gledali kot na mešanico obojega, pri čemer se dnevne odločitve in dogodki ne morejo vedno odražati takoj na trgu. Če bi vsi udeleženci verjeli, da je trg učinkovit, nihče ne bi iskal izrednega dobička, kar je sila, ki zadržuje kolesa trga.

V dobi informacijske tehnologije (IT) pa trgi po vsem svetu postajajo vse učinkovitejši. IT omogoča učinkovitejše in hitrejše razširjanje informacij in elektronsko trgovanje omogoča hitrejše prilagajanje cen novicam, ki prihajajo na trg. Čeprav se hitrost prejemanja informacij in transakcij pospešuje, IT omejuje tudi čas, potreben za preverjanje podatkov, uporabljenih pri trgovanju. Tako lahko IT nehote povzroči manjšo učinkovitost, če nam kakovost informacij, ki jih uporabljamo, ne omogoča več odločanja o ustvarjanju dobička.