Globlji pogled na Alfo

Ocenjevanje donosa naložbe ne glede na prevzeto tveganje ponuja zelo malo vpogleda v to, kako je vrednostni papir ali portfelj resnično deloval. Vsak vrednostni papir ima zahtevano stopnjo donosa, kot je določeno po modelu oblikovanja cen osnovnih sredstev (CAPM).

The Jensenov indeks, oz alfa, je tisto, kar vlagateljem pomaga ugotoviti, koliko se realizirani donos portfelja razlikuje od donosa, ki bi ga moral doseči. Ta članek bo globlje razumel alfo in njeno praktično uporabo.

Določeno alfa

Alfa se izračuna glede na model oblikovanja cen osnovnih sredstev. Enačba CAPM se uporablja za identifikacijo zahtevanega donosa naložbe; pogosto se uporablja za vrednotenje dosežene uspešnosti za a raznolik portfelja. Ker se domneva, da je portfelj, ki se ocenjuje, raznolik portfelj (kar pomeni, da je nesistematično tveganje je bila odpravljena) in ker je glavni vir tveganja razpršenega portfelja tržno tveganje (oz sistematično tveganje), beta je primerno merilo tega tveganja.

Alfa se uporablja za določanje, koliko se realizirani donos portfelja razlikuje od zahtevanega donosa, kot ga določa CAPM. Formula za alfa je izražena na naslednji način:

α = Rp - [Rf + (Rm - Rf) β]

Kje:

Rp = realiziran donos portfelja.

Rm = Tržni donos.

Rf = obrestna mera brez tveganja

β = sredstva beta

Kaj meri alfa?

Alfa meri premije za tveganje v smislu beta (β); zato se predpostavlja, da je portfelj, ki se ocenjuje, dobro raznolika. Jensenov indeks zahteva uporabo drugačnega obrestna mera brez tveganja za vsak časovni interval, izmerjen v določenem obdobju. Na primer, če upravitelje skladov merite v petletnem obdobju z letnimi intervali, morate preučiti letne donose sklada, zmanjšane za donose nerizičnih sredstev (npr. Zakladni menica ZDA ali enoletno premoženje brez tveganja) za vsako leto in to povezujejo z letnim donosom tržnega portfelja minus isto obrestno mero brez tveganja.

Ta metoda izračuna je v nasprotju z obema Treynor in Sharpe ukrepi, pri katerih oba preučujeta povprečne donose za skupno obdobje za vse spremenljivke, ki vključujejo portfelj, tržna in ne tvegana sredstva.

Alpha je dobro merilo uspešnosti, ki primerja realiziran donos z donosom, ki bi ga morali zaslužiti za znesek tveganja, ki ga nosi vlagatelj. Tehnično gledano je to dejavnik, ki predstavlja uspešnost odstopa od beta različice portfelja, ki predstavlja merilo uspešnosti managerja. Na primer, vlagatelj ne zadostuje, da bi uspeh ali neuspeh vzajemnega sklada upošteval zgolj s pogledom na njegove donose. Pomembnejše vprašanje je naslednje: ali je uspešnost menedžerja zadostovala, da bi upravičila tveganje, da bi dosegla omenjeni donos?

Uporaba rezultatov

Pozitivna alfa označuje, da je upravitelj portfelja deloval bolje, kot je bilo pričakovano, glede na tveganje, ki ga je upravljavec prevzel pri skladu, merjeno z beta različico sklada. Negativna alfa pomeni, da je upravnik dejansko delal slabše, kot bi moral, če bi zahteval donos portfelja. The regresija rezultati običajno zajemajo obdobje med 36 in 60 meseci.

Jensenov indeks omogoča primerjavo uspešnosti upravljavcev portfelja med seboj ali glede na trg sam. Pri uporabi alfa je pomembno primerjati sredstva v istem razredu sredstev. Primerjava sredstev iz enega razreda sredstev (t.j. rast z veliko kapitalizacijo) s skladom iz drugega razreda premoženja (tj. Nastajajočih trgov) je nesmiselna, ker v bistvu primerjate jabolka in pomaranče.

Spodnji diagram prikazuje dober primerjalni primer alfa ali "presežnih donosov". Vlagatelji lahko uporabljajte tako alfa kot beta presojati uspešnost menedžerja.

Tabela 1
Ime sklada	Razred sredstev	Ticker	Alfa3 let	Beta3 let	Zadnja vrnitev 3 leta	Zadnja vrnitev 5 let
Sklad za rast ameriških skladov A	Velika rast	AGTHX	4.29	1.01	16.61	20.46
Fidelity Large Cap Rast	Velika rast	FSLGX	7.19	1.04	22.91	--
T. Zaloga rasti cen Rowe	Velika rast	PRGFX	5.14	1.03	17.67	21.54
Admiral delnice sklada Vanguard Growth Index Fund	Velika rast	VIGAX	6.78	1.04	19.76	21.43

Številke, vključene v tabelo 1, kažejo, da na a osnova, prilagojena tveganju, je Fidelity Large Cap Growth prinesla najboljše rezultate navedenih skladov. Triletna alfa štirih je v zgoraj navedenem majhnem vzorcu presegla alfa.

Pomembno je omeniti, da primerjave med istim razredom sredstev niso le ustrezne, ampak tudi prave merilo uspešnosti je treba upoštevati tudi. Merilo, ki se najpogosteje uporablja za merjenje trga, je S&P 500 delniški indeks, ki služi kot približek za "trg".

Vendar pa nekateri portfelji in vzajemni skladi vključujejo razrede sredstev z značilnostmi, ki se ne primerjajo natančno s S&P 500, kot so skladi obveznic, sektorski skladi, nepremičnine itd. Zato S&P 500 v tem primeru morda ni primerno merilo. Tako bi moral izračun alfa vključiti relativno merilo za ta razred sredstev.

Spodnja črta

Uspešnost portfelja zajema tako donosnost kot tveganje. Jensenov indeks ali alfa nam zagotavlja pošten standard uspešnosti menedžerja. Rezultati nam lahko pomagajo ugotoviti, ali je upravitelju dodana vrednost ali celo dodatna vrednost glede na tveganje. Če je tako, nam pomaga tudi ugotoviti, ali so bile upravnikove honorarje ob pregledu rezultatov upravičene. Nakup (ali celo ohranitev) investicijskih skladov brez tega premisleka je kot nakup avtomobila, ki vas pripelje od točke A do točke B, ne da bi ocenili njegovo porabo goriva.