Razumevanje razmerja CAPE

Kakšno je razmerje CAPE?

Koeficient CAPE je merilo vrednotenja, ki uporablja realno vrednost Čisti dobiček na delnico (EPS) v desetletnem obdobju za izravnavo nihanj v dobičku podjetij, ki se pojavljajo v različnih obdobjih poslovnega cikla. Razmerje CAPE, ki uporablja akronim za ciklično prilagojeno razmerje med ceno in zaslužkom, je populariziral profesor z univerze Yale Robert Shiller. Znano je tudi kot Shillerjevo razmerje P/E. The P/E razmerje je metrika vrednotenja, ki meri ceno delnice glede na dobiček družbe na delnico. EPS je dobiček podjetja, deljen z neporavnanimi lastniškimi deleži.

To razmerje se običajno uporablja za široke indekse lastniškega kapitala, da se oceni, ali je trg podcenjen ali precenjen. Medtem ko je razmerje CAPE priljubljeno in široko upoštevano merilo, je več vodilnih strokovnjakov v industriji postavilo pod vprašaj njegovo uporabnost kot napovedovalca prihodnjih donosov na borzi.

Formula za razmerje CAPE je:

$\mathrm{C.}\mathrm{A.}\mathrm{P.}\mathrm{E.}\text{razmerje.}=\frac{\text{Cena delnice.}}{1.0.-\text{povprečje leta.},\text{inflacijo.}-\text{prilagojen zaslužek.}}$

CAPE \ text {ratio} = \ frac {\ text {Cena delnice}} {10 - \ text {povprečje leta}, \ text {inflacija} - \ text {prilagojeni zaslužek}} CAPE razmerje=10−povprečje leta, inflacijo−prilagojen zaslužekCena delnice​

Kaj vam pove razmerje CAPE?

Dobičkonosnost podjetja v veliki meri določajo različni vplivi gospodarskega cikla. Med širitvami se dobiček znatno poveča, saj potrošniki porabijo več denarja, v času recesije pa kupci kupujejo manj, dobiček pada in se lahko spremeni v izgubo. Medtem ko so nihanja dobička za podjetja v cikličnih sektorjih - na primer blago in finance - veliko večja kot za podjetja v obrambni sektorji kot so gospodarske javne službe in farmacevtski izdelki, le malo podjetij lahko ob globoki recesiji ohrani stabilno dobičkonosnost.

Ker nestanovitnost v dobičku na delnico povzroči tudi razmerja med ceno in dobičkom (P/E), ki se močno odbijajo, sta Benjamin Graham in David Dodd v svoji začetni knjigi iz leta 1934 priporočila, Varnostna analiza, da je za preučitev količnikov vrednotenja treba uporabiti povprečno zaslužek v prednostno sedmih ali desetih letih.

Primer razmerja CAPE v uporabi

Ciklično prilagojeno razmerje med ceno in dobičkom (CAPE) je bilo sprva v središču pozornosti decembra 1996, potem ko je Robert Shiller in John Campbell je Federal Reserve predstavil raziskavo, ki je predlagala, da se cene delnic povečujejo veliko hitreje kot zaslužki. Pozimi leta 1998 sta Shiller in Campbell objavila svoj prelomni članek "Razmerja vrednotenja in dolgoročna borza" Outlook, "v katerem so zgladili zaslužek za S&P 500 tako, da so v zadnjih 10 letih vzeli povprečje realnega zaslužka, 1872.

To razmerje je bilo januarja 1997 rekordnih 28, edini primer (takrat) primerljivo visokega razmerja se je zgodil leta 1929. Shiller in Campbell sta trdila, da je razmerje napovedovalo, da bo dejanska vrednost trga v desetih letih 40% nižja, kot je bila takrat. Ta napoved se je izkazala za izjemno predvidljivo, saj tržni zlom leta 2008 prispeval k temu, da je S&P 500 od oktobra 2007 do marca 2009 padel za 60%.

Razmerje CAPE za S&P 500 se je v drugem desetletju tega tisočletja vztrajno povečevalo, saj je gospodarsko okrevanje v ZDA naraslo, cene delnic pa so dosegle rekordne ravni. Od junija 2018 je razmerje CAPE znašalo 33,78 v primerjavi z dolgoletnim povprečjem 16,80. Dejstvo, da je to razmerje prej v letih 1929 in 2000 preseglo le 30, je sprožilo burno razpravo o tem, ali zvišana vrednost razmerja pomeni veliko korekcijo trga.

Omejitve razmerja CAPE

Kritiki razmerja CAPE trdijo, da ni zelo uporaben, saj je sam po sebi usmerjen nazaj, namesto v prihodnost. Drugo vprašanje je, da se razmerje opira na GAAP (splošno sprejeta računovodska načela) zaslužek, ki se je v zadnjih letih močno spremenil.

Junija 2016 je Jeremy Siegel s šole Wharton objavil članek, v katerem je dejal, da napovedi o prihodnosti donos lastniškega kapitala z uporabo razmerja CAPE je lahko preveč pesimističen zaradi sprememb v načinu zaslužka po GAAP izračunano. Siegel je dejal, da z uporabo doslednih podatkov o zaslužku, kot so poslovni dobički ali NIPA (račun nacionalnih dohodkov in izdelkov) po obdavčitvi dobiček podjetij namesto zaslužka GAAP izboljšuje sposobnost napovedovanja modela CAPE in napoveduje višji lastniški kapital ZDA vrača.