Zakaj je Contrarian JPMorgan bikovski glede recesije zaslužka

Napovedi zaslužka ameriških podjetij v letu 2019 se močno znižujejo, nekateri analitiki pa celo vidijo recesijo zaslužka, dobiček pa je nižji kot v letu 2018. Na podlagi tega scenarija se zdi, da je opustitev delnic logičen odgovor, saj so dobički ključno gonilo cen delnic. Ne tako hitro, pravijo analitiki JPMorgana.

»Mnogi verjamejo, da ni mogoče kupiti delnic, preden se dobički nehajo slabšati. Še naprej se ne strinjamo s tem stališčem,« kot je dejal Mislav Matejka, vodja globalne in evropske strategije lastniškega kapitala pri JPMorganu, v raziskovalnem zapisku, ki ga je povzel CNBC. Če pogledamo zadnje štiri cikle, med katerimi ocene zaslužka njegova ekipa ugotavlja, da so se cene delnic v povprečju sedem mesecev, preden so se te ocene spet začele dvigovati, ugotovila, da so se cene delnic v povprečju dvignile in so v vmesnem obdobju zabeležile 30-odstotno povprečno rast. Spodnja tabela je v nasprotju z napovedmi zaslužka za leto 2019 S&P 500 od bikovskega Goldman Sachsa in medvedjega Morgan Stanleyja.

Obeti zaslužka za 2019: Biki in medvedi

(Rast zaslužka v osnovnem primeru S&P 500)

• Morgan Stanley: +1 %
• Goldman Sachs: +6 %

Viri: Morgan Stanley 2/19/19 Ameriško tedensko poročilo o ogrevanju; Goldman Sachs 2/15/19 Ameriško tedensko poročilo Kickstart

Pomen za vlagatelje

V začetku tega desetletja je bila Matejka in njegova ekipa štiri leta zapored ocenjena kot najboljša analitika v svoji kategoriji s strani revije Institutional Investor, ugotavlja CNBC. Najnovejši cikel negativnih zaslužkov, na katerega opozarjajo, se je zgodil v letih 2015–2016. Od februarja 2016 do decembra. 2016 se je trg povečal za 20 %, čeprav so se zaslužki v istem obdobju v povprečju še naprej popravljali navzdol.

Pravzaprav so bila pričakovanja glede zaslužka na trenutnem bikovem trgu, ki se je začela marca 2009, na splošno negativna, dodaja JPMorgan. Če ta časovni razpon razdelijo na krajša obdobja, so ugotovili, da so bili popravki zaslužka na splošno negativni v 64 % časa, vendar so se delnice povečale v 60 % časa.

Poleg analize zgodovine JPMorgan svoj trenutni optimizem glede delnic temelji tudi na štirih temeljno dejavniki: golobovje z Državne rezerve, ameriški dolar je dosegel najvišjo vrednost, izboljšala gospodarsko rast na Kitajskem in pozitiven izid trgovinskih pogajanj med ZDA in Kitajsko. Seveda, če bi se izkazali za napačne, je verjetno nadaljnje znižanje zaslužka. Če vzamemo za primer trgovinske razmere med ZDA in Kitajsko, Citigroup pred kratkim izdal precej pesimistično oceno.

Vendar pa so vlagatelji v zadnjem času omilili razočaranja nad zaslužkom. Glede na analizo FactSet Research Systems, ki jo citira CNBC, so podjetja, ki so zamudila svoje ocene zaslužka za 4. četrtletje 2018, doživela povprečni padec tečaja delnic le za 0,4 % v dveh dneh po objavi, medtem ko bi padec za 2,6 % ustrezal zgodovino. To je najnižja kazen za zamude pri zaslužku od drugega četrtletja 2009, dodaja FactSet. JPMorgan dejansko poudarja, da je več podjetij zabeležilo velike skoke cen, potem ko so poročali o zamudi pri zaslužku, vključno z 11,6-odstotnim dobičkom za oblegani General Electric Co. (GE).

Pogled naprej

JPMorgan meni, da se lahko napovedi zaslužka spet dvignejo že v drugi polovici leta 2019. Na podlagi njihove analize prejšnjih ciklov revizije negativnih zaslužkov zdaj priporočajo ciklične delnice kot tisti v energetski in rudarski industriji, ne obrambne zaloge.

Po drugi strani pa medvedji Morgan Stanley pravi: "Glede na ameriški delniški trg, ki je tako prekupljen, popolnoma ovrednoten in beta trgovina na tej točki nekoliko preobremenjena, menimo, da je smiselno ohraniti svojo prekomerno težo na javnih storitvah in [Potrošniške] Sponke." To pomeni, da priporočajo nasprotno, nagib k obrambnim zalogam.