Velika finančna kriza 10 let pozneje: Bear Stearns je pridobil JPM

Leta 2008 je JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) je napovedal, da bo kupil Bear Stearns na borzi delnic, ki je banko ocenila na 2 USD na delnico.Prejšnji julij sta dva stečajna sklada Bear Stearns vložila zahtevo za stečaj. Izgube za vlagatelje sklada strukturiranih kreditnih strategij Bear Stearns in podjetja Bear Stearns Strukturno strukturirane kreditne strategije z visoko stopnjo povečanega sklada finančnega vzvoda so bile nazadnje ocenjene na blizu 1,8 USD milijard. 

Kako je bilo tako ogromno zbrisanih in kaj se je zgodilo, kar je na koncu sprožilo propad celotne investicijske banke?

Zvezdni izvajalec

Oktobra 2003 je družba Bear Stearns Asset Management objavila ustanovitev sklada strukturiranih kreditnih strategij Bear Stearns (High-Grade Fund) z objektivno "iskati visoke tekoče prihodke in povečanje kapitala glede na LIBOR predvsem z naložbami finančnega vzvoda v strukturirani finančni vrednostni papirji naložbenega razreda s poudarkom na strukturiranih financah z oceno trojnega A in dvojnega A. vrednostnih papirjev. "

Za pridobitev finančnega vzvoda se je sklad zadolžil za svoja osnovna sredstva. Transakcija, opisana v kasnejši tožbi Bank of America, je bila za vrednostni papir z oznako a CDO na kvadrat, ki je bil dolžniški instrument z začetnim zavarovanjem, sestavljenim iz osnovnih sredstev obeh hedge skladov.

JP Morgan Chase je posodilo 12,9 milijard dolarjev, kar je zelo dobro delovalo tako pri skladu kot pri njegovih upravnikih Ralphu Cioffiju in Mattu Tanninu.

Tvegano poslovanje

Ko so se nagrade nabirale, naj bi Cioffi začel tvegati, saj je iskal visoko donosne, a manj verodostojne naložbe. E -poštno sporočilo Tannina iz februarja 2007, navedeno v tožbi, kaže njegovo zaskrbljenost glede nagnjenosti njegovega kolega k tveganju - »Neverjetno. Ne more se zadržati. "

Zaradi uspeha Sklada visokih razredov se je sklad za upravljanje premoženja odločil za drugo ponudbo. Avgusta 2006 se je začel izvajati visokokakovostni strukturiran kreditni strategij Bear Stearns (Enhanced Fund).

Nekaj ​​kapitala je bilo prenesenega iz starejšega sklada brez finančnih instrumentov finančno poročilo novejšemu »Skladu z vzvodom«. Novejši sklad je omogočal višje ravni finančnega vzvoda v primerjavi s starejšim.

Toda to je ustvarilo nov problem: čeprav je bila naloga skladov, da 90% korpusa vlagajo v AAA in vrednostnih papirjev z oceno AA, preostalih 10 odstotkov so bile zelo tvegane naložbe, ki so ostale neopažene portfelja. In stopnje dodeljevanja so začele padati.

Po lastnem priznanju skladov od maja 2007 je "odstotek osnovnega zavarovanja v naših strukturah naložbenega razreda, zavarovanega s hipotekami" sub-prime ", približno 60%."

Znaki težav

Do konca tega leta se je trg hipotekarnih hipotekarnih posojil začel razpadati in vlagatelji so začeli postavljati vprašanja. Tudi med upravljavci skladov so se pojavili nekateri pomisleki, vendar je Cioffi odmislil.

Upravitelji skladov so večkrat klicali vlagatelje, da bi odpravili naraščajoče strahove vlagateljev in jim zagotovili zdravje skladov. Razpisi vlagateljev so potekali januarja in aprila, v zadnjem pa Cioffi zahteval da če bi cene CDO ostale tam, kjer so bile, bi sklad visoke stopnje ustvaril 8 -odstotni donos, medtem ko bi sklad za okrepljeni vzvod vrnil 6%.

Te težave so se v prihodnjih tednih še poglobile, vendar namesto, da bi prišli do jasnosti, so se upravljavci skladov obrnili na institucionalne vlagatelje, ki so iskali več posojil.

Ko se je stanovanjski trg nadaljeval s padajočimi spiralnimi upniki, so skladi postali nervozni glede vrednosti osnovnih sredstev. Za zavarovanje so zahtevali dodatno gotovino, na način, ki bi bil za posameznega vlagatelja podoben kritju marže.

Medtem so bila sama sredstva v minusu. Sklad za okrepljeni vzvod, star manj kot šest mesecev, je že dajal negativne donose, medtem ko je bil prekinjen tudi rekordni 40-mesečni niz donosnosti starejšega sklada.

Dol in ven

Vendar je Cioffi zasebno začel izgubljati zaupanje. 15. marca 2007 E-naslov kolegu je skoraj priznal poraz-

»Strah me je teh trgov. Matt je rekel, da gre bodisi za taljenje bodisi za največjo možnost nakupa doslej, bolj se nagibam k prvemu. Kot smo razpravljali, to morda ne bo spodletelo za splošno gospodarstvo, v našem svetu pa bo. Wall Street bo zajet s pravnimi tožbami, trgovci bodo izgubili milijone, podjetje cdo pa leta ne bo isto. "

V približno enem tednu je Cioffi zaprosil, da iz sklada Enhanced Leverage odkupi 2 milijona dolarjev svoje osebne naložbe.Toda to upravljavcev skladov ni preprečilo, da bi poskušali zbirati sredstva od vlagateljev, ki so v svojih skladih prodajali svoj denar. Pritožba SEC trdi, da so za datum naročila 1. maja zbrali skoraj 23 milijonov dolarjev novih naročnin.

Kmalu je to prenehalo delovati, saj so vlagatelji iskali denar nazaj.

Zmanjšanje likvidnosti

Skladi so veliko zaslužili s strategijami, ki so bile tvegane, še pomembneje pa ne preveč likvidne, zaradi česar je bilo zelo težko ugotoviti dejansko vrednost sredstev, ki jih imajo skladi. Skladi bi uporabili metodo poštene vrednosti za izračun vrednosti, kar je tudi upoštevano upoštevajte ocene, ki so jih dali drugi posredniki na podlagi transakcij, ki so se zgodile v osnovnem premoženje.

Glede na revizorjevo opombo v računovodskih izkazih za sklade, ki so se končali decembra 2006, je vrednost 70,19% vrednostnih papirjev v lasti sklada visoke stopnje (vred. 616 milijonov USD) in 63,1% vrednostnih papirjev v lasti sklada za povečani finančni vzvod so bili ocenjeni po metodi poštene vrednosti v „odsotnosti zlahka ugotovljivega trga vrednote."

Revizor je tudi opozoril, da se te vrednosti lahko razlikujejo od vseh vrednosti, ki bi jih bilo mogoče določiti, če bi za te vrednostne papirje obstajal trg.

Težava je bila v tem, da so v zadnjih nekaj tednih, čeprav so menedžerji poskušali prodati premoženje, da bi zadostili temu pritisku na odkup, skoraj ni bilo trga za vrednostne papirje. Poleg tega, ko je prišlo do besed o težavah pri skladih, ni prišlo do kupcev.

Na koncu preprosto ni bilo dovolj.

Končni časi

Glede na dokumente, predložene Komisiji za preiskavo o finančni krizi, je imel konec marca 2006 v skladu z visoko stopnjo 924 milijonov dolarjev vlagateljev, v skladu z okrepljenim finančnim vzvodom pa 638 milijonov dolarjev. Po podatkih New York Timesa so dolge pozicije znašale 9,6 milijarde oziroma 11,15 milijard dolarjev.

.

Tudi o nastopu ni bilo za pisati doma. Za maj 2006 je sklad z visoko stopnjo dobil -3,6%, sklad za okrepljeni vzvod pa -13,2%. Te številke so bile boljše od -5,08% oziroma -18,9%, zabeleženih v aprilu.

Soočeni z odrešitvijo naročila v vrednosti 550 milijonov dolarjev, 187 dolarjev v skladu High Grade in 363 dolarjev v skladu za povečan finančni vzvod Bear Stearns je 7. junija 2006 odložil izplačila iz obeh skladov.

Reuters je 20. junija poročal, da je Merrill Lynch zasegel sredstva sklada v vrednosti 800 milijonov dolarjev, da bi jih prodal in izterjal svoje dajatve.

Šest dni kasneje se je Bear Stearns zavzel za 1,6 milijarde dolarjev kreditne linije za reševanje sredstev, vendar je kmalu ugotovil, da je za reševanje ostalo le še malo.

"Predhodne ocene kažejo, da za vlagatelje v Enhanced dejansko ni več nobene vrednosti Sklad finančnega vzvoda in zelo malo vrednosti, ki je za vlagatelje v Sklad visokega razreda ostalo 30. junija, 2007. Glede na te donose nameravamo sčasoma iskati skladne likvidacije skladov, "je dejal predsednik in izvršni direktor Bear Stearns James Cayne pismo strankam 17. julija.

Konec pa še zdaleč ni bil urejen, saj je nastalo veliko sodnih sporov propad od teh sredstev, začenši s tistimi okoli vložitve stečaja, do civilnih in kazenskih obtožb SEC proti upraviteljem skladov. Cioffi in Tannin sta bila v kazenski zadevi oproščena, medtem ko je bila civilna tožba rešena. Bear Stearns so tožili tudi številni vlagatelji in njegovi posojilodajalci, ker so napačno prikazali uspešnost skladov.

Delnice matične družbe so udarile tudi zaradi vseh negativnih novic, ki so izhajale iz propada hedge skladov, čeprav to ni bilo edino razlog, zakaj je bila investicijska banka, ki je v začetku leta 2007 trgovala s skoraj 170 USD/delnico, na koncu prodana po 2 USD na delnico JP Morgan leta 2008.