Korporativne obveznice: Uvod v kreditno tveganje

Korporacijske obveznice ponujajo višji donos kot nekatere druge naložbe s fiksnim donosom, vendar za ceno v smislu dodatnega tveganja. Večina korporativnih obveznic je zadolžnic, kar pomeni, da niso zavarovane s premoženjem. Vlagatelji v take obveznice morajo prevzeti ne le obrestno tveganje, ampak tudi kreditno tveganje, možnost, da izdajatelj podjetij ne izpolni svojih dolžniških obveznosti.

Zato je pomembno, da vlagatelji korporativnih obveznic znajo oceniti kreditno tveganje in njegove potencialne izplačila. Čeprav lahko naraščajoča gibanja obrestnih mer zmanjšajo vrednost vašega naložba v obveznice, ga lahko privzeto stanje skoraj odpravi. Imetniki obveznic v zamudi lahko izterjajo del glavnice, vendar je to pogosto peni na dolar.

Pregled donosa tržnih obveznic

Z donosom mislimo na donos do zapadlosti, ki je skupni donos, ki izhaja iz vseh plačil kuponov in vseh dobičkov iz "vgrajenega" povečanja cene. Trenutni donos je del, ustvarjen s kuponskimi plačili, ki se običajno izplačujejo dvakrat letno, in predstavlja večino donosa, ustvarjenega s podjetniškimi obveznicami. Na primer, če za obveznico z letnim kuponom v višini 6 USD (3 USD vsakih šest mesecev) plačate 95 USD, je vaš trenutni donos približno 6,32% (6 USD - 95 USD).

Vgrajeno povečanje cene, ki prispeva k donosnosti do zapadlosti, je posledica dodatnega donosa vlagatelj naredi tako, da obveznico kupi z diskontom in jo nato zadrži do zapadlosti, da prejme nominalno vrednost vrednost. Prav tako je možno, da družba izda obveznico brez kupona, katere trenutni donos je nič in katerega donos do zapadlosti je izključno funkcija vgrajenega povečanja cene.

Vlagatelji, katerih glavna skrb je predvidljiv letni tok dohodka, gledajo na poslovne obveznice, ki ustvarjajo donose, ki bodo vedno presegali donose države. Poleg tega so letni kuponi korporativnih obveznic bolj predvidljivi in ​​pogosto višji od dividend, prejetih na navadnih delnicah.

Ocenjevanje kreditnega tveganja

Kreditne ocene, ki jih objavijo agencije, kot so Moody's, Standard in Poor's ter Fitch so namenjeni zajemanju in kategorizaciji kreditnega tveganja. Vendar institucionalni vlagatelji v korporacijske obveznice pogosto dopolnjujejo te bonitetne ocene z lastno kreditno analizo. Za analizo in oceno kreditnega tveganja je mogoče uporabiti veliko orodij, vendar sta dve tradicionalni metriki razmerje pokritosti obresti in količniki kapitalizacije.

Stopnje pokritosti obresti odgovarjajo na vprašanje: "Koliko denarja vsako leto ustvari podjetje za financiranje letnih obresti za svoj dolg?" Skupna stopnja kritja obresti je EBIT (zaslužek pred obrestmi in davki), deljeno z letnimi odhodki za obresti. Jasno je, da bi moralo podjetje, ko bi moralo ustvariti dovolj zaslužka za servisiranje svojega letnega dolga, to razmerje precej višje od 1,0 - in višje kot je razmerje, tem bolje.

Koeficienti kapitalizacije odgovarjajo na vprašanje: "Koliko obrestovalnega dolga ima podjetje v zvezi z vrednostjo njegovo premoženje? "To razmerje, izračunano kot dolgoročni dolg, deljeno s celotnim premoženjem, ocenjuje stopnjo finančnosti podjetja vzvod. To je analogno delitvi stanja hipoteke na dom (dolgoročni dolg) z ocenjeno vrednostjo hiše. Razmerje 1,0 bi pomenilo, da v hiši ni lastniškega kapitala, in bi odražalo nevarno visok finančni vzvod. Nižji je torej količnik kapitalizacije, boljši je finančni vzvod podjetja.

Na splošno investitor korporativne obveznice kupuje dodaten donos s prevzemom kreditnega tveganja. Verjetno bi se morali vprašati: "Ali je dodaten donos vreden tveganja neplačila?" ali "Ali dobim dovolj dodatnega donosa za predpostavko tveganje neplačila? "Na splošno je večje kreditno tveganje, manj verjetno je, da bi morali kupiti neposredno v eno samo podjetje izdaja obveznic.

V primeru neželenih obveznic (tj. Tistih, ki so ocenjene pod S&P -jevo BBB) je tveganje izgube celotne glavnice preprosto preveliko. Vlagatelji, ki iščejo visok donos, lahko razmislijo o samodejni diverzifikaciji obvezniškega sklada z visokim donosom, ki si lahko privošči nekaj neplačil, hkrati pa ohrani visoke donose.

Druga tveganja korporativnih obveznic

Vlagatelji se morajo zavedati še nekaterih drugih dejavnikov tveganja, ki vplivajo na poslovne obveznice. Dva najpomembnejša dejavnika sta klicno tveganje in tveganje dogodkov. Če je mogoče vpoklicati korporativno obveznico, ima družba izdajatelj pravico kupiti obveznico (ali jo izplačati) po minimalnem časovnem obdobju.

Če imate visoko donosno obveznico in prevladujoče obrestne mere upadejo, bo podjetje z opcijo klica želijo vpoklicati obveznico za izdajo novih obveznic po nižjih obrestnih merah (v bistvu za njeno refinanciranje dolg). Vse obveznice ni mogoče vpoklicati, če pa kupite takšno, je pomembno, da pozorno spremljate pogoje obveznice. Ključno je, da za to dobite nadomestilo določitev klica z višjim donosom.

Tveganje dogodkov je tveganje, da bo korporativna transakcija, naravna katastrofa ali regulativna sprememba povzročila nenadno znižanje korporativne obveznice. Tveganje dogodkov se ponavadi razlikuje glede na industrijski sektor. Če se na primer telekomunikacijska industrija konsolidira, je tveganje dogodkov lahko visoko za vse obveznice v tem sektorju. Tveganje je, da lahko družba imetnika obveznic kupi drugo telekomunikacijsko podjetje in v tem postopku morda poveča svojo dolžniško obremenitev (finančni vzvod).

Kreditni razmik: izplačilo za prevzem kreditnega tveganja pri obveznicah podjetij

Izplačilo za prevzem vseh teh dodatnih tveganj je višji donos. Razlika med donosom korporativne obveznice in državno obveznico se imenuje kreditni razpon (včasih se imenuje tudi razmik donosnosti).

Kot kažejo prikazane krivulje donosnosti, je kreditni razpon razlika v donosu med obveznico podjetja in državno obveznico na vsaki točki zapadlosti. Tako kreditni razmik odraža dodatno nadomestilo, ki ga vlagatelji prejmejo za prevzem kreditnega tveganja. Zato je skupni donos korporativne obveznice funkcija obeh Zakladniški donos in kreditni razpon, ki je večji za obveznice z nižjo boniteto. Če je obveznica vpoklicana od izdajateljske družbe, se kreditni razpon še poveča, kar odraža dodatno tveganje, da se bo obveznica lahko unovčila.

Kako spremembe kreditnega razmika vplivajo na imetnika podjetij

Napovedovanje sprememb kreditnega razmika je težko, ker je odvisno tako od posameznega izdajatelja podjetij kot od splošnih razmer na trgu obveznic. Na primer, nadgradnja kredita za določeno korporacijsko obveznico, recimo z ocene S&P BBB na A, bo zožila kreditni razpon za to obveznico, ker se zmanjša tveganje neplačila. Če se obrestne mere ne spremenijo, se bo skupni donos te "nadgrajene" obveznice znižal v znesku, ki je enak zožitvi razpona, cena pa se bo ustrezno povečala.

Po nakupu korporativne obveznice bo imetnik obveznic imel koristi od znižanja obrestnih mer in od a zožitev kreditnega razpona, kar prispeva k zmanjšanju donosa do zapadlosti novoizdanih obveznice. To pa povečuje ceno korporativne obveznice imetnika obveznice. Po drugi strani pa naraščajoče obrestne mere in širitev kreditnega razpona delujejo proti imetniku obveznic, kar povzroča višji donos do zapadlosti in nižjo ceno obveznic. Zato, ker zožitev razmikov ponuja manjši donos in kadar koli širitev razmika bodo škodovali ceni obveznice, zato bi morali biti vlagatelji previdni pri obveznicah z nenormalno ozkim kreditom namazi. Nasprotno, če je tveganje sprejemljivo, podjetniške obveznice z visokimi kreditnimi razmiki ponujajo možnost zožitve razmika, kar bo posledično povzročilo apreciacijo cen.

Obrestne mere in kreditni razmiki pa se lahko gibljejo neodvisno. Z vidika poslovnih ciklov se upočasnjujoče gospodarstvo nagiba k povečanju kreditnih razmikov, saj je verjetnost, da bodo podjetja neplačala, in gospodarstvo, ki izhaja iz recesijo ponavadi zmanjšuje razpršitev, saj je teoretično manj verjetno, da bodo podjetja v rastočem gospodarstvu neplačala.

V gospodarstvu, ki raste iz recesije, obstaja tudi možnost višjih obrestnih mer, kar bi povzročilo zvišanje donosov zakladnice. Ta dejavnik izravnava zožitev kreditnega razpona, zato bi lahko učinki rastočega gospodarstva povzročili višje ali nižje skupne donose na obveznice podjetij.

Spodnja črta

Če je dodaten donos dostopen z vidika tveganja, se vlagatelj v obveznice podjetij skrbi za prihodnje obrestne mere in kreditni razpon. Tako kot drugi imetniki obveznic na splošno upajo, da bodo obrestne mere ostale stabilne ali, še bolje, upadle.

Poleg tega na splošno upajo, da bo kreditni razpon ostal stalen ali pa se bo zožil, vendar se ne bo preveč razširil. Ker širina kreditnega razpona pomembno prispeva k ceni vaše obveznice, preverite ali je razpon preozek - pa tudi ocenite kreditno tveganje podjetij s širokim posojilom namazi.