Модел дисконтирања дивиденди - ДДМ дефиниција

Шта је модел дисконтирања дивиденди?

Модел дисконтирања дивиденди (ДДМ) је квантитативна метода која се користи за предвиђање цене акција компаније заснована на теорији да је њена данашња цена вредна збира све њене будућности дивиденда исплате када снижен назад на њихову садашњу вредност. Он покушава израчунати фер вриједност дионице без обзира на преовлађујуће тржишне услове и узима у обзир факторе исплате дивиденди и очекиване приносе на тржишту. Ако је вредност добијена од ДДМ -а већа од тренутне трговачке цене акција, онда су акције потцењене и испуњавају услове за куповину, и обрнуто.

Разумевање ДДМ -а

Предузеће производи робу или нуди услуге ради зараде. Тхе проток новца зарађена од таквих пословних активности одређује њен профит, који се одражава на цене акција компаније. Предузећа такође исплаћују дивиденде акционарима, што обично потиче од добити предузећа. ДДМ модел заснован је на теорији да је вредност предузећа садашња вредност збира свих његових будућих исплата дивиденди.

Временска вредност новца

Замислите да сте свом пријатељу дали 100 долара као зајам без камате. После неког времена одлазите код њега да подигнете позајмљени новац. Пријатељ вам нуди две могућности:

1. Узми сада својих 100 долара
2. Узмите 100 долара након годину дана

Већина појединаца ће се одлучити за први избор. Узимање новца сада ће вам омогућити да га депонујете у банци. Ако банка плаћа номиналну камату, рецимо 5 посто, онда ће након годину дана ваш новац порасти на 105 долара. Биће боље од друге опције у којој од пријатеља добијете 100 долара након годину дана. Математички,

​БудућностВредност=ПоклонВредност∗(1+каматастопа%)​

Горњи пример указује на временску вредност новца, која се може сажети као „Вредност новца зависи од времена“. Гледајући то на други начин, ако знате будућу вредност имовине или потраживања, можете израчунати њену садашњу вредност користећи исту каматну стопу модел.

Преуређујући једначину,

​ПоклонВредност=(1+каматастопа%)БудућностВредност​​

У суштини, с обзиром на било која два фактора, трећи се може израчунати.

Модел дисконтирања дивиденди користи овај принцип. Узима се очекивана вредност новчаних токова које ће компанија генерисати у будућности и израчунава се нето садашња вредност (НПВ) извучено из концепта временска вредност новца (ТВМ). У основи, ДДМ је изграђен на узимању збира свих будућих дивиденди за које се очекује да ће их исплатити компаније и израчунавање његове садашње вредности користећи фактор нето каматне стопе (који се назива и дисконт стопа).

Очекиване дивиденде

Процена будућих дивиденди предузећа може бити сложен задатак. Аналитичари и инвеститори могу извести одређене претпоставке или покушати идентификовати трендове на основу прошлости исплате дивиденди како би процијенили будуће дивиденде.

Може се претпоставити да компанија има фиксну стопу раста дивиденди до вечност, који се односи на сталан ток идентичних новчаних токова током бесконачног времена без датума завршетка. На пример, ако је компанија ове године исплатила дивиденду од 1 УСД по акцији и очекује се да задржи стопу раста од 5 одсто за исплату дивиденде, очекује се да ће дивиденда следеће године бити 1,05 УСД.

Алтернативно, ако се уочи одређени тренд - попут компаније која исплаћује дивиденде од 2,00 УСД, 2,50 УСД, 3,00 УСД и 3,50 УСД у последње четири године - онда се може претпоставити о овогодишњој исплати $4.00. Таква очекивана дивиденда математички је представљена са (Д).

Фактор дисконтовања

Дионичари који улажу свој новац у дионице преузимају ризик јер њихове купљене дионице могу пасти у вриједности. Упркос овом ризику, очекују повратак/надокнаду. Слично као и станодавац који своју имовину даје у закуп, акционари се понашају као зајмодавци новца за фирму и очекују одређену стопу приноса. Трошак акцијског капитала предузећа представља компензацију коју тржиште и инвеститори траже у замену за поседовање имовине и сношење ризика власништва. Ова стопа приноса представљена је (р) и може се процијенити помоћу Модел одређивања цене капиталних средстава (ЦАПМ) или Модел раста дивиденди. Међутим, ова стопа приноса може се остварити само када инвеститор прода своје акције. Потребна стопа приноса може варирати због дискреционог права инвеститора.

Предузећа која исплаћују дивиденде то чине по одређеној годишњој стопи, која је представљена са (г). Стопа приноса минус стопа раста дивиденде (р - г) представља ефективни фактор дисконтовања за дивиденду предузећа. Дивиденду исплаћују и остварују акционари. Стопа раста дивиденди може се проценити множењем поврат на капитал (РОЕ) од однос задржавања (ово друго је супротно омјеру исплате дивиденди). Будући да дивиденда потиче од зараде компаније, идеално је да не може премашити зараду. Стопа приноса на укупне акције мора бити изнад стопе раста дивиденди за наредне године, у супротном, модел се можда неће одржати и довести до резултата са негативним ценама акција које у Русији нису могуће стварност.

ДДМ формула

На основу очекиване дивиденде по акцији и нето дисконтног фактора, формула за вредновање акција коришћењем модела дисконтне дивиденде математички је представљена као,

​Вредностофакција=(ЦЦЕ−ДГР)ЕДПС​где:ЕД.ПС=очекивана дивиденда по акцијиЦ.Ц.Е=цена капитала​

Пошто променљиве које се користе у формули укључују дивиденду по акцији, нето дисконтна стопа (представљена као потребна стопа приноса или цена капитала и очекивана стопа раста дивиденди), долази са одређеним претпоставке.

Будући да су дивиденде и стопа раста кључни инпути у формули, верује се да је ДДМ применљив само на компаније које редовно исплаћују дивиденде. Међутим, и даље се може применити на акције које не исплаћују дивиденде претпостављајући коју би дивиденду иначе платиле.

ДДМ варијације

ДДМ има много варијација које се разликују по сложености. Иако за већину компанија није тачан, најједноставнија итерација модела дисконтирања дивиденди претпоставља нулти раст дивиденде, у ком случају је вредност акције вредност дивиденде подељена са очекиваном стопом од повратак.

Најчешћи и најједноставнији прорачун ДДМ -а познат је као Гордонов модел раста (ГГМ), која претпоставља стабилну стопу раста дивиденди и названа је шездесетих година прошлог века по америчком економисту Мирону Џ. Гордон.Овај модел претпоставља стабилан раст дивиденди из године у годину. Да би се пронашла цена акције која исплаћује дивиденде, ГГМ узима у обзир три променљиве:

​Д.=процењена вредност дивиденде за следећу годинур=трошак капитала компаније​

Користећи ове променљиве, једначина за ГГМ је:

$\text{Цена по акцији.}=\frac{\mathrm{Д.}}{\mathrm{р.}-\mathrm{г.}}$Цена по акцији=р−гД.​

Трећа варијанта постоји као натприродан раст дивиденди модел, који узима у обзир период високог раста након којег следи нижи, константан период раста. Током периода високог раста, сваки износ дивиденде се може узети и дисконтовати назад у садашњи период. За константан период раста, прорачуни следе ГГМ модел. Сви тако израчунати фактори се сабирају како би се дошло до цене акција.

Примери ДДМ -а

Претпоставимо да је компанија Кс ове године исплатила дивиденду од 1,80 УСД по акцији. Компанија очекује да ће дивиденде трајно расти 5%годишње, а трошак власничког капитала компаније износи 7%. Дивиденда од 1,80 УСД је дивиденда за ову годину и треба је прилагодити стопом раста да би се пронашао Д.₁, процењена дивиденда за следећу годину. Овај прорачун је: Д₁ = Д₀ к (1 + г) = 1,80 УСД к (1 + 5%) = 1,89 УСД. Затим, помоћу ГГМ -а, цена компаније Кс по акцији је Д (1) / (р - г) = 1,89 УСД / (7% - 5%) = 94,50 УСД.

Поглед на историју исплате дивиденди водећег америчког трговца на мало Валмарт Инц. (ВМТ) указује да је исплатила годишње дивиденде у укупном износу од 1,92 УСД, 1,96 УСД, 2,00 УСД, 2,04 УСД и 2,08 УСД, у периоду од јануара 2014. до јануара 2018. године хронолошким редоследом.Може се видети образац доследног повећања Валмартове дивиденде за 4 цента сваке године, што је једнако просечном расту од око 2 процента. Претпоставимо да инвеститор има потребна стопа приноса од 5%. Користећи процењену дивиденду од 2,12 УСД на почетку 2019. године, улагач би користио модел дисконтне дивиденде за израчунавање вредности по акцији од 2,12 УСД/ (.05 - .02) = 70,67 УСД.

Недостаци ДДМ -а

Иако се ГГМ метода ДДМ-а широко користи, она има два добро позната недостатка. Модел претпоставља сталну стопу раста дивиденди у недоглед. Ова претпоставка је генерално сигурна за веома зреле компаније које имају утврђену историју редовних исплата дивиденди. Међутим, ДДМ можда није најбољи модел за вредновање новијих компанија које имају флуктуирајуће стопе раста дивиденди или их уопште немају. ДДМ се и даље може користити на таквим компанијама, али са све више претпоставки, прецизност се смањује.

Други проблем са ДДМ -ом је то што је излаз веома осетљив на улазе. На пример, у горе наведеном примеру Компаније Кс, ако се стопа раста дивиденди смањи за 10 процената на 4,5 процената, резултујућа цена акција износи 75,24 УСД, што је више од 20 одсто мање у односу на раније израчунату цену од $94.50.

Модел такође не успева када компаније могу имати нижу стопу приноса (р) у поређењу са стопом раста дивиденди (г). То се може догодити када компанија настави да исплаћује дивиденде чак и ако има губитак или релативно нижу зараду.

Коришћење ДДМ -а за инвестиције

Све ДДМ варијанте, посебно ГГМ, дозвољавају вредновање удела искључујући тренутне тржишне услове. Такође помаже у директном поређењу међу компанијама, чак и ако оне припадају различитим индустријским секторима.

Инвеститори који верују у основни принцип да је данашња унутрашња вредност акције а приказ њихове дисконтоване вредности будућих исплата дивиденди може га користити за идентификацију прекомјерне куповине или препродате акције. Ако израчуната вредност буде већа од тренутне тржишне цене акције, то указује на могућност куповине јер се акција тргује испод своје фер вредности према ДДМ -у.

Међутим, треба напоменути да је ДДМ још један квантитативни алат доступан у великом универзуму алата за процену акција. Као и сваки други метод вредновања који се користи за одређивање унутрашње вредности акције, ДДМ се може користити поред неколико других уобичајено праћене методе вредновања акција. Пошто захтева много претпоставки и предвиђања, то можда није једини најбољи начин за доношење инвестиционих одлука.