Велика финансијска криза 10 година касније: Беар Стеарнс набавио ЈПМ

2008. ЈПМорган Цхасе & Цо. (НИСЕ: ЈПМ) најавио да ће купити Беар Стеарнс на берзи за берзу која је банку проценила на 2 долара по акцији.Прошлог јула, два хеџ фонда Беар Стеарнс поднела су захтев за банкрот. Губици за инвеститоре Фонда структурираних кредитних стратегија Беар Стеарнс и Беар Стеарнс Структуриране кредитне стратегије високог степена Побољшани фонд с полугом коначно је процијењен на близу 1,8 УСД милијарде. 

Како је тако велика количина избрисана и шта се догодило што је на крају изазвало пропаст целе инвестиционе банке?

Звездани извођач

У октобру 2003. године, менаџмент имовине Беар Стеарнс најавио је покретање Фонда за структуриране кредитне стратегије високог степена компаније Беар Стеарнс (Фонд високог степена) са објективан да „траже високе текуће приходе и увећање капитала у односу на ЛИБОР првенствено кроз инвестиције са полугом у структуриране финансијске хартије од вредности инвестиционог ранга са нагласком на структуриране финансије са троструким А и двоструким А. хартије од вредности “.

Да би стекао полугу, фонд се позајмио од своје основне имовине. Трансакција описана у каснијој тужби Банк оф Америца била је за хартију од вредности означену са ЦДО на квадрат, што је био дужнички инструмент са почетним колатералом који се састоји од основних средстава два хеџ фонда.

ЈП Морган Цхасе позајмио је 12,9 милијарди долара, и то је добро функционисало и за фонд и за његове менаџере Ралпха Циоффија и Матта Таннина.

Ризичан посао

Како су се награде гомилале, каже се да је Циоффи почео да преузима веће ризике тражећи високо приносне, али мање веродостојне инвестиције. Таннин -ов е -маил из фебруара 2007. године који је наведен у тужби показује његову забринутост због склоности колега ризику - „Невероватно. Он није у стању да се обузда. "

Подстакнут успехом Фонда за високе оцене, скоро три године касније, Фонд за управљање имовином одлучио се за другу понуду. Висококвалитетни структурирани кредитни систем Беар Стеарнс Фонд за повећање задужености (Енханцед Фунд) покренут је у августу 2006.

Нешто капитала је пренето из старијег „Фонда без задужења“ финансијски извештај у новији „Фонд са полугом“. Новији фонд је омогућио веће нивое полуге у односу на старији.

Али ово је створило нови проблем: иако је мандат фондова био да уложе 90% корпуса у ААА и АА вреднованих хартија од вредности, преосталих 10 процената биле су врло ризичне инвестиције које су остале незапажене у портфолио. И нивои алокације су почели да опадају.

Према сопственом признању фондова од маја 2007. године, „проценат основних средстава обезбеђења у нашим структурама инвестиционог ранга, обезбеђених хипотекама„ испод премије “, је приближно 60%.”

Знаци невоље

Крајем те године тржиште хипотека хипотекарних кредита почело је да се распада и инвеститори су почели да постављају питања. Чак и међу управитељима фондова изражена је забринутост, али је Циоффи одустао од тога.

Менаџери фондова упутили су више позива инвеститорима како би покушали ублажити растуће страхове инвеститора и уверити их у здравље фондова. Позиви инвеститора одржани су у јануару и априлу, а последњи у Циоффију тврдио да ако би цене ЦДО -а остале на месту на ком су биле, фонд високог степена би генерисао повраћај од 8%, док би фонд за побољшану полугу вратио 6%.

Ове невоље су се продубиле у наредним недељама, али уместо да буду јасне, менаџери фондова су се обратили институционалним инвеститорима тражећи више кредита.

Како се тржиште станова наставило са силазним повећањем поверилаца, фондови су постали нервозни због вредности основне имовине. Тражили су додатни новац као колатерал, на начин који би за појединачног инвеститора био сличан маргин цалл -у.

У међувремену, сама средства су била у минусу. С мање од шест месеци, фонд Енханцед Левераге већ је давао негативне приносе, док је рекордни 40-месечни низ позитивних приноса старијег фонда такође прекинут.

Доле и ван

Међутим, приватно је Циоффи почео да губи поверење. Дана 15. марта 2007 емаил колеги је признао пораз-

„Плашим се ових тржишта. Матт је рекао да је то или топљење или највећа прилика за куповину икад, више нагињем првом. Као што смо расправљали, то можда неће бити слом за општу економију, али у нашем свету ће бити. Валл Стреет ће бити затрпан тужбама, дилери ће изгубити милионе, а цдо посао годинама неће бити исти. "

За отприлике недељу дана, Циоффи је затражио да откупи 2 милиона долара свог личног улагања из фонда Енханцед Левераге.Али то није спречило менаџере фондова да покушају да прикупе средства од инвеститора који рекламирају сопствени новац у фондовима. У жалби СЕЦ -а се наводи да су прикупили скоро 23 милиона долара нових претплата за датум претплате 1. маја.

Убрзо је то престало са радом јер су инвеститори тражили свој новац назад.

Пад ликвидности

Фондови су зарадили много новца у стратегијама које су биле ризичне, али што је још важније и нису биле врло ликвидне, што је отежавало утврђивање стварне вредности имовине коју фондови држе. Фондови би користили метод фер вредности за процену вредности, што је такође узето у обзир узети у обзир оцене које су дали други брокери на основу трансакција које су се догодиле у основним трансакцијама средства.

Према напомени ревизора у финансијским извештајима за фондове који су завршили децембра 2006. године, вредност 70,19% хартија од вредности у власништву Фонда високе оцене (вредан 616 милиона долара) и 63,1% хартија од вредности у власништву Фонда за појачану задужницу процењене су методом фер вредности у „одсуству лако утврдивог тржишта вредности. "

Ревизор је такође упозорио да би се те вриједности могле разликовати од било које вриједности која би се могла утврдити да постоји тржиште за те вриједносне папире.

Проблем је био у томе што је у последњих неколико недеља, чак и док су менаџери покушавали да продају имовину како би испунили део тог откупног притиска, једва да је постојало тржиште за хартије од вредности. Надаље, када се прочуло о невољама у фондовима, нису се појавили купци.

На крају, то једноставно није било довољно.

Времена завршетка

Према документима поднесеним Комисији за испитивање финансијске кризе, крајем марта 2006. године фонд високог степена имао је 924 милиона долара у инвеститорима, док је фонд за побољшану полугу имао 638 ​​милиона долара. Дуге позиције су, међутим, износиле 9,6 милијарди долара и 11,15 милијарди долара, према Нев Иорк Тимес -у.

.

Ни перформанс није био о чему да се пише кући. За мај 2006. године, фонд високог степена је вратио -3,6%, док је фонд за побољшану полугу вратио -13,2%. Ови бројеви су бољи од -5,08% и -18,9% респективно забележених у априлу.

Суочен са откупом наређења вредан 550 милиона долара, 187 долара у фонду високог степена и 363 долара у фонду за побољшани левериџ Беар Стеарнс је 7. јуна 2006. обуставио откуп из два фонда.

Реутерс је 20. јуна извијестио да је Меррилл Линцх заплијенила имовину фонда вриједну 800 милиона долара како би их продала и повратила своје дугове.

Шест дана касније, Беар Стеарнс се обавезао на кредитну линију у износу од 1,6 милијарди долара за спасавање средстава, али је убрзо схватио да је остало мало за спасавање.

"Прелиминарне процјене показују да за инвеститоре у Енханцед ефективно више нема вриједности Фонд за полугу и врло мала вредност која је преостала инвеститорима у Фонд високог степена од 30. јуна, 2007. У светлу ових повратака, намеравамо да тражимо уредно затварање фондова током времена “, рекао је председавајући Беар Стеарнс и извршни директор Јамес Цаине у писмо клијентима 17. јула.

Крај ипак није био уредан, јер су многе парнице произашле из колапс ових средстава, почевши од оних који су поднијели стечај, до грађанских и кривичних пријава СЕЦ -а против менаџера фондова. И Циоффи и Таннин су ослобођени кривице у кривичном предмету док је грађанска тужба решена. Беар Стеарнс су такође тужили многи инвеститори као и њихови зајмодавци због лажног представљања учинка фондова.

Дионице матичне компаније такође су погодиле све негативне вести произашле из неуспеха хеџ фонда, мада то није било једино разлог зашто је инвестициона банка која је почетком 2007. трговала са близу 170 УСД по акцији на крају продата по 2 УСД по акцији ЈП Моргану 2008.