เมื่อข่าวดีเป็นข่าวร้ายสำหรับนักลงทุน

บริบทและการนำเสนอมักมีความสำคัญมากกว่าเนื้อหา อย่างน้อยก็ในระยะสั้น มากมาย บริษัทมหาชน ได้ยกระดับความคิดนี้ให้เป็นศิลปะวิปริต โดยประกาศข่าวที่จริง ๆ แล้วค่อนข้างแย่สำหรับผู้ถือหุ้น แต่ หมุนไปในลักษณะที่ทำให้ดูเหมือนผู้ถือหุ้นควรจะขอบคุณที่ได้มองการณ์ไกลเช่นนี้ ความเป็นผู้นำ ความสามารถในการแยกข่าวประเสริฐที่แท้จริงออกจากความอ้วนและการพูดซ้ำซากเป็นทักษะที่มีค่า

นักลงทุนควรระวังตัวอย่างข่าวดีทั้งสี่นี้ที่มักไม่ใช่ข่าวดี

การปรับโครงสร้าง

กำลังติดตาม ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจอย่างต่อเนื่องในช่วงหลายปีนับแต่นั้นเป็นต้นมา บริษัทต่างๆ มักมีอารมณ์ที่จะจ้างและขยายตัวมากกว่าการปรับโครงสร้างและการปรับโครงสร้างใหม่ ในที่สุดเราก็คาดได้ว่าจะมีคลื่นลูกใหม่เกิดขึ้นอีก การปรับโครงสร้างใหม่ ระหว่างบริษัทมหาชน แม้ว่านักวิเคราะห์และสถาบันต่างๆ มักจะสนับสนุนการเคลื่อนไหวเหล่านี้ แต่นักลงทุนที่เข้าใจก็ควรตั้งข้อสงสัย

บางครั้งการปรับโครงสร้างก็สมเหตุสมผลดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อบริษัทจ้างทีมผู้บริหารใหม่เพื่อปรับปรุงหรือพลิกฟื้นธุรกิจที่ล้าหลังและมีประสิทธิภาพต่ำ แต่กรณีที่ทีมผู้บริหารที่ทำการไล่ออกคือทีมเดียวกันกับที่จ้างมาล่ะ? ยกเว้นกรณีสาธารณะ (และบางทีอาจจะมอบโบนัสหรือเงินเดือนบางส่วน) เหตุใดนักลงทุนจึงควรไว้วางใจ CEO ที่พูดโดยพื้นฐานว่า "ฉันขอสารภาพ... พวกเขาทำมัน!"

การปรับโครงสร้างใหม่อาจส่งผลเสียต่อขวัญกำลังใจอย่างมาก และพวกเขากินขาดความจงรักภักดีระหว่างลูกจ้างและนายจ้าง ที่แย่ไปกว่านั้น รายชื่อบริษัทที่มุ่งสู่ความมั่งคั่งนั้นค่อนข้างสั้น เมื่อผู้ถือหุ้นเห็นบริษัทในพอร์ตของตนประกาศการปรับโครงสร้าง ควรพิจารณาอย่างรอบคอบว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวมุ่งสู่ความสำเร็จในระยะยาวหรือไม่ (แทนที่จะเพิ่มรายได้ระยะสั้น) และผู้บริหารปัจจุบันมีทักษะในการสร้างมูลค่าผู้ถือหุ้นระยะยาวและแข่งขันอย่างมีประสิทธิภาพใน ตลาด.

(ดูข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ การรับเงินจากการปรับโครงสร้างองค์กร.)

การเพิ่มทุน

มีแนวคิดในวิชาการมานานแล้วว่ามีความ "ถูกต้อง" โครงสร้างเงินทุน สำหรับแต่ละบริษัท — ความสมดุลที่สมบูรณ์แบบของการจัดหาเงินกู้และตราสารทุนเพื่อเพิ่มรายได้และผลตอบแทนสูงสุดในขณะที่ลดความเสี่ยงและความผันผวน ตามที่ผู้อ่านอาจสงสัย อาจารย์ที่พัฒนาทฤษฎีเหล่านี้แทบไม่เคยบริหารบริษัทเลย และไม่มีตำแหน่งที่มีความรับผิดชอบสูงในบริษัทเดียว

NS การเพิ่มทุน มักจะหมายถึงบริษัทที่มีประวัติการสร้างกระแสเงินสดที่ดีพอสมควรและมีหนี้เพียงเล็กน้อยมักจะเข้าสู่ตลาดและออกตราสารหนี้จำนวนมาก สิ่งนี้จะเปลี่ยนมูลค่าทุนของบริษัทจากอัตราส่วนระหว่างส่วนของผู้ถือหุ้นหนัก/หนี้สินต่อไฟไปเป็นตรงกันข้าม

ทำไมบริษัทถึงทำอย่างนั้น? หนี้เป็นเงินราคาถูกในระดับหนึ่ง บริษัทที่น่าเชื่อถือมักพบว่า อัตราคูปอง ในหนี้ที่ต่ำกว่าของพวกเขา ต้นทุนของทุน และดอกเบี้ยหนี้สามารถหักลดหย่อนภาษีได้ บางครั้งบริษัทต่างๆ จะใช้วิธีการแบบนี้ในการระดมเงินสดเพื่อใช้ในการซื้อกิจการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในกรณีที่หุ้นอาจมีสภาพคล่องต่ำหรือไม่สวยเหมือนสกุลเงินซื้อขาย

อย่างไรก็ตาม ในหลายกรณี บริษัทต่าง ๆ ใช้เงินสดที่เกิดจากการขายหนี้เพื่อระดมทุนเป็นจำนวนมาก เงินปันผลพิเศษ. นั่นเป็นสิ่งที่ดีสำหรับนักลงทุนระยะยาวที่ได้รับการจ่ายเงินสดและลาออก แต่มันสร้างบริษัทที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงสำหรับผู้ที่ยังคงลงทุนหรือซื้อหลังจากการเพิ่มทุน

น่าเสียดายที่หลายบริษัทเพิ่มทุนในตัวเองในช่วงที่มีกระแสเงินสดสูงสุดและพยายามดิ้นรนเพื่อเอาชีวิตรอดภายใต้ภาระหนี้ที่หนักหนาสาหัส เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจถดถอย ดังนั้นการเพิ่มทุนจึงเป็นเพียงข่าวดีสำหรับนักลงทุนที่ยินดีรับเงินปันผลพิเศษและดำเนินการ หรือในกรณีที่เป็นโหมโรงของข้อตกลงที่สมควรรับภาระหนี้และความเสี่ยงนั้น นำมา

(ดูข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ การประเมินโครงสร้างเงินทุนของบริษัท.)

เงินปันผลพิเศษ

ด้วยความนิยม (และความยืดหยุ่น) ของ ซื้อคืนหุ้นเงินปันผลพิเศษเริ่มน้อยลง แต่ก็ยังเกิดขึ้น การจ่ายเงินปันผลพิเศษโดยพื้นฐานแล้วดูเหมือนว่า - บริษัท จ่ายเงินสดให้กับผู้ถือหุ้นเพียงครั้งเดียวโดยไม่ได้คาดหวังเป็นพิเศษว่าจะจ่ายในลักษณะเดียวกันอีกในอนาคตอันใกล้นี้

แม้ว่าเงินปันผลพิเศษที่เกิดจากหนี้จะเป็นอันตรายในสิทธิของตนเอง แต่ก็ยังมีปัญหาถึงแม้จะได้รับเงินปันผลจากการขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่กลยุทธ์หรือการสะสมเงินสดก็ตาม ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดของการจ่ายเงินปันผลพิเศษคือข้อความที่ไม่ละเอียดอ่อนซึ่งไปกับพวกเขา โดยพื้นฐานแล้วการจัดการคือความคิดและทางเลือกที่ดีกว่าสำหรับเงินทุนของบริษัท

จะดีกว่าไหมที่บริษัทจะเขียนเช็คถึงผู้ถือหุ้นแทนที่จะเสียเงินไปกับการซื้อกิจการที่โง่เขลาหรือโครงการขยายใหม่ที่ไม่สามารถสร้างรายได้ ต้นทุนทุน? แน่นอน. แต่ก็ยังดีกว่าสำหรับฝ่ายบริหารที่จะมีแผนและกลยุทธ์ในการเติบโตและนำทุนไปลงทุนใหม่ในอัตราที่น่าดึงดูดใจ แม้ว่าทีมผู้บริหารจะเต็มใจยอมรับว่าบริษัทเติบโตได้มากเท่าที่จะสามารถทำได้จริง ก็ควรได้รับการชื่นชมจากพวกเขา ตรงไปตรงมานักลงทุนไม่ควรมองข้ามข้อความที่เงินปันผลพิเศษส่งและควรปรับความคาดหวังการเติบโตในอนาคตของพวกเขา ตามนั้น

(ดูข้อมูลเพิ่มเติมได้ที่ ข้อมูลเงินปันผลที่คุณอาจไม่รู้.)

ยาพิษ

จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อ คณะกรรมการ กลัวว่าบริษัทจะเปิดเผยผู้ถือหุ้นของตนถึงความจริงว่าพวกเขาสามารถเก็บเกี่ยวพรีเมี่ยมโดยการขายหุ้นในการซื้อหุ้นและผู้บริหารไม่ต้องการขาย? พวกเขาเริ่มต้นa ยาพิษหรือตามที่บริษัทต้องการเรียกว่าแผน "สิทธิ์ของผู้ถือหุ้น" ยาพิษได้รับการออกแบบมาเพื่อให้การซื้อกิจการที่ไม่เป็นมิตรซึ่งมีราคาแพงสำหรับผู้ซื้อซึ่งมักจะอนุญาตให้ผู้บริหารที่มีผลงานต่ำกว่ามาตรฐานสามารถรักษางานและเงินเดือนของพวกเขาได้

โดยพื้นฐานแล้ว บริษัทจะกำหนดจุดชนวนให้หากผู้ถือหุ้นรายใดได้มาซึ่งมากกว่าจำนวนของบริษัท ผู้ถือหุ้นรายอื่นทุกราย ยกเว้น ผู้ถือหุ้นที่เรียกมีสิทธิซื้อหุ้นใหม่ในราคาลดพิเศษ สิ่งนี้จะเจือจางผู้ถือหุ้นที่เรียกอย่างมีประสิทธิภาพและเพิ่มต้นทุนของข้อตกลงอย่างมาก

สิ่งที่น่าเสียดายจริงๆ เกี่ยวกับข้อตกลงเหล่านี้คือความเป็นพ่อแบบฝังตัว ผู้บริหารและคณะกรรมการกำลังบอกผู้ถือหุ้นของตัวเองว่า "ดูคุณไม่ฉลาดพอที่จะตัดสินใจว่านี่เป็นข้อตกลงที่ดีหรือไม่ดังนั้นเราจะ ตัดสินใจแทนคุณ" ในกรณีอื่นๆ เป็นเพียงผลประโยชน์ทับซ้อน — ฝ่ายบริหารหรือคณะกรรมการมีหุ้นจำนวนมากและไม่พร้อมที่จะขาย ยัง.

เป็นความจริงที่การศึกษาบางชิ้นแสดงให้เห็นว่าบริษัทที่มียาพิษได้รับการเสนอราคาที่สูงขึ้น (และ เบี้ยประกันการครอบครอง) มากกว่าที่ทำไม่ได้ ปัญหาคือมีเพียงเล็กน้อยที่เกินกว่าการคุกคามของการฟ้องร้องที่ผู้ถือหุ้นสามารถทำได้เพื่อให้มั่นใจว่าคณะกรรมการบริษัทยึดมั่นในหน้าที่ที่ได้รับความไว้วางใจต่อผู้ถือหุ้น หากผู้ถือหุ้นส่วนใหญ่ต้องการขายบริษัทในราคาที่กำหนด ไม่ควรอนุญาตให้ใช้ยาพิษและความคิดเห็นของผู้บริหารเกี่ยวกับการประเมินมูลค่า

บรรทัดล่าง

ข่าวมักมีความแตกต่างกันนิดหน่อยเสมอ ไม่มีการกระทำใดๆ ที่ระบุไว้ในที่นี้ว่า "ไม่ดี" หรือ "ผิด" ในระดับสากลหรือโดยอัตโนมัติสำหรับบริษัทและผู้ถือหุ้นของบริษัท ปัญหาคือบ่อยครั้งที่ผู้จัดการที่ไม่ซื่อสัตย์และให้บริการตนเองพยายามหลอกให้ผู้ถือหุ้นเชื่อว่าการแก้ไขอย่างรวดเร็วเป็นกลยุทธ์ระยะยาว นักลงทุนควรปลูกฝังความรู้สึกกังขาที่ดี และตรวจสอบให้แน่ใจว่า "ข่าวดี" นั้นดีพอๆ กับที่ฝ่ายบริหารต้องการให้คุณเชื่อ

(ดูเพิ่มเติมได้ที่ ข่าวดีสามารถเป็นสัญญาณขายได้หรือไม่? และการประเมินการจัดการของบริษัท.)