ทำความเข้าใจประเภทความปลอดภัยของพันธบัตรองค์กร

เข้าใจไหม หุ้นกู้ก่อนอื่นคุณต้องเข้าใจแนวคิดหลักเกี่ยวกับความสัมพันธ์ของหนี้องค์กรกับโครงสร้างทุนธุรกิจของผู้ออกหลักทรัพย์และวิธีสร้างหนี้ ประเด็นเหล่านี้มีความสำคัญสำหรับนักลงทุนที่จะต้องทำความเข้าใจก่อนตัดสินใจลงทุนในผลิตภัณฑ์ที่เป็นหนี้องค์กร

การแยกหุ้นกู้

พันธบัตรองค์กรสามารถเปลี่ยนแปลงได้—มีความสามารถในการลงทุนโดยนักลงทุน—ผลิตภัณฑ์ที่เป็นหนี้ พันธบัตรเหล่านี้มีอยู่ในระดับความเสี่ยงและผลตอบแทนที่หลากหลาย ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือทางเครดิตของบริษัทที่เกี่ยวข้อง บริษัทจะลอยตัวพันธบัตรเพื่อใช้เป็นค่าใช้จ่ายทางการเงินและเพื่อเป็นเงินทุนในการดำเนินงานในแต่ละวัน พันธบัตรมักจะประเมินได้สำหรับธุรกิจมากกว่าสินเชื่อธนาคาร และมักจะเร่งเวลาในการรับเงินที่จำเป็น

มีการแบ่งประเภทของพันธบัตรที่กำหนดโดยเฉพาะว่าพันธบัตรนั้นเกี่ยวข้องกับโครงสร้างเงินทุนของบริษัทที่ออกหลักทรัพย์อย่างไร นี่เป็นเรื่องสำคัญเพราะการจำแนกประเภทพันธบัตรเป็นตัวกำหนด การจ่ายเงิน สั่งซื้อในกรณีที่ ผู้ออกบัตร ไม่สามารถบรรลุทางการเงินได้ ภาระผูกพัน—เรียกว่าเป็นค่าเริ่มต้น

เมื่อเปรียบเทียบ หนี้ต่อทุน, หนี้มีอาวุโสในลำดับการจ่ายเงินเสมอ เมื่อเปรียบเทียบ

หนี้ไม่มีหลักประกัน ถึง หนี้ที่มีหลักประกัน, หนี้มีประกันมีอาวุโส. ตัวอย่างเช่น, หุ้นบุริมสิทธิ-ผู้ถือจะได้รับเงินก่อน หุ้นสามัญผู้ถือหุ้น ทำ.

1. พันธบัตรองค์กรที่มีหลักประกัน

นี่คือโครงสร้างการจัดอันดับที่ผู้ออกบัตรใช้เพื่อจัดลำดับความสำคัญในการชำระหนี้ ที่ด้านบนสุดของโครงสร้างนี้จะเป็น หนี้ "หลักประกัน" อาวุโส ที่มีชื่อโครงสร้าง สิ่งนี้ตรงกันข้ามกับโครงสร้างที่อายุของหนี้กำหนดซึ่งมีความอาวุโส หากพันธบัตรถูกจัดประเภทเป็น หลักทรัพย์ค้ำประกัน,ผู้ออกหลักทรัพย์ค้ำประกัน ทำให้มีความปลอดภัยมากขึ้น (โดยปกติมีค่าสูงขึ้นอย่างมาก อัตราการฟื้นตัว) ในกรณีที่บริษัทผิดนัด ตัวอย่าง ได้แก่ บริษัทที่ออกหุ้นกู้ที่มีหลักประกันโดยสนับสนุนสินทรัพย์ เช่น อุปกรณ์อุตสาหกรรม คลังสินค้า หรือโรงงาน

2. พันธบัตรที่มีหลักประกันอาวุโส

การรักษาความปลอดภัยใดๆ ที่มีป้ายกำกับว่า "อาวุโส" ในโครงสร้างดังกล่าวเป็นหลักทรัพย์ที่มีอำนาจเหนือแหล่งเงินทุนของบริษัทอื่น มากที่สุด-หลักทรัพย์อาวุโส ผู้ถือจะเป็นคนแรกที่ได้รับเงินจากการถือครองของบริษัทในกรณีที่ผิดนัด จากนั้นจะมีผู้ถือหลักทรัพย์ที่มีหลักทรัพย์ที่ถือว่าสูงเป็นอันดับสองในลำดับอาวุโสและอื่น ๆ จนถึง ทรัพย์สิน มาใช้ชำระหนี้ดังกล่าวให้หมดสิ้นไป

3. พันธบัตรไม่มีหลักประกันอาวุโส

ส่วนใหญ่แล้วหุ้นกู้ที่ไม่มีหลักประกันแบบไม่มีหลักประกันจะเหมือนกับหุ้นกู้แบบมีประกันอาวุโสที่มีความแตกต่างที่สำคัญอย่างหนึ่ง: ไม่มีหลักประกันเฉพาะที่เป็นหลักประกัน นอกจากนั้น ผู้อาวุโสดังกล่าว ผู้ถือหุ้นกู้ ได้รับตำแหน่งพิเศษในกรณีที่ผิดนัดตามคำสั่งจ่ายเงิน

4. จูเนียร์, พันธบัตรด้อยสิทธิ

หลังจากจ่ายหลักทรัพย์อาวุโสแล้ว หนี้ไม่มีหลักประกัน ต่อไปจะได้รับเงินจากทรัพย์สินที่เหลืออยู่ นี่คือหนี้ที่ไม่มีหลักประกัน หมายความว่าไม่มีหลักประกันที่จะค้ำประกันอย่างน้อยส่วนหนึ่ง พันธบัตรในหมวดนี้มักเรียกกันว่า หุ้นกู้.

พันธบัตรไม่มีหลักประกันดังกล่าวมีเฉพาะชื่อผู้ออกหุ้นกู้เท่านั้นและ อันดับเครดิต เป็นการรักษาความปลอดภัย จูเนียร์หรือ พันธบัตรด้อยสิทธิ มีชื่อเฉพาะสำหรับตำแหน่งในลำดับการจ่ายเงิน: สถานะผู้อยู่ใต้บังคับบัญชาหรือผู้ใต้บังคับบัญชาหมายความว่าพวกเขาจะได้รับเงินหลังจากพันธบัตรระดับสูงเท่านั้นในกรณีที่มีการผิดนัด

5. พันธบัตรค้ำประกันและประกัน

พันธบัตรเหล่านี้มีการค้ำประกันในกรณีของ ค่าเริ่มต้น ไม่ใช่โดยหลักประกัน แต่โดย บุคคลที่สาม. ซึ่งหมายความว่าในกรณีที่ผู้ออกไม่สามารถชำระเงินได้ต่อไป บุคคลที่สามจะเข้ารับช่วงต่อและดำเนินการแก้ไขเงื่อนไขเดิมของพันธบัตรต่อไป ตัวอย่างทั่วไปของพันธบัตรประเภทนี้คือ พันธบัตรเทศบาล ได้รับการสนับสนุนจากหน่วยงานของรัฐหรือพันธบัตรของ บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มนิติบุคคล

พันธบัตรผู้เอาประกันภัยดังกล่าวมีความปลอดภัยระดับที่สองโดยที่คุณมีการจัดอันดับความน่าเชื่อถือของหน่วยงานสองแห่งที่แยกจากกันแทนที่จะใช้เพียงหน่วยงานเดียวในการค้ำประกันพันธบัตร อย่างไรก็ตาม เอนทิตีที่สองนี้สามารถให้ความปลอดภัยได้มากเท่าตัวของมันเองเท่านั้น อันดับเครดิต อนุญาตดังนั้นจึงไม่รับประกัน 100% พันธบัตรที่ค้ำประกันหรือผู้เอาประกันภัยมีความเสี่ยงน้อยกว่าพันธบัตรที่ไม่มีประกันมาก และโดยทั่วไปแล้วจะมีภาระผูกพันที่ต่ำกว่า อัตราดอกเบี้ย. พันธบัตรผู้เอาประกันภัยจะมีอันดับความน่าเชื่อถือสูงกว่าเสมอ เนื่องจากมีบริษัทค้ำประกันสองแห่ง อย่างไรก็ตาม ค่าเบี้ยประกันความปลอดภัยนี้มาพร้อมกับต้นทุนที่ลดลงในขั้นสุดท้าย ผลตอบแทนพันธบัตร.

6. พันธบัตรแปลงสภาพ

ผู้ออกหุ้นกู้บางบริษัทหวังว่าจะดึงดูดนักลงทุนด้วยการเสนอขาย หุ้นกู้แปลงสภาพ. นี่เป็นเพียงพันธบัตรที่ผู้ถือหุ้นกู้อาจเลือกที่จะแปลงเป็นหุ้นสามัญได้ โดยทั่วไปแล้วหุ้นเหล่านี้มาจากผู้ออกรายเดียวกันและออกในราคาที่กำหนดไว้แม้ว่าหุ้นของ ราคาตลาด เติบโตขึ้นตั้งแต่การออกพันธบัตรครั้งแรก

ราคาของหุ้นกู้แปลงสภาพนั้นค่อนข้างจะคล่องตัวขึ้นเล็กน้อย เนื่องจากได้รับการจัดอันดับตามราคาหุ้นของบริษัทและโอกาสที่จะได้รับในขณะออก นอกจากนี้ เนื่องจากพันธบัตรแปลงสภาพเหล่านี้ทำให้นักลงทุนมีทางเลือกมากขึ้น โดยปกติแล้วจะมีผลตอบแทนต่ำกว่าพันธบัตรมาตรฐานที่มีขนาดเท่ากัน

ความสัมพันธ์กับอัตราการฟื้นตัว

อัตราการกู้คืนสำหรับพันธบัตรองค์กรหรือหลักทรัพย์ประเภทอื่นที่คล้ายคลึงกันหมายถึงมูลค่ารวมของพันธบัตร ซึ่งรวมถึงการจ่ายดอกเบี้ยและ อาจารย์ใหญ่ ที่น่าจะกู้คืนได้ในกรณีที่ผู้ออกบัตรผิดนัด โดยทั่วไปอัตราการฟื้นตัวนี้จะแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ที่เปรียบเทียบมูลค่าระหว่างค่าเริ่มต้นกับมูลค่าที่ตราไว้ของพันธบัตร หรือพูดง่ายๆ ก็คือ อัตราการกู้คืนคือมูลค่าการจ่ายพันธบัตรของบริษัทในกรณีที่เกิดการผิดนัด

อัตราการฟื้นตัวเป็นที่นิยมกันอย่างแพร่หลายในฐานะที่จะช่วยให้นักลงทุนประเมินความเสี่ยงของการสูญเสียพันธบัตรของ บริษัท ซึ่งโดยทั่วไปจะแสดงเป็น การสูญเสียตามค่าเริ่มต้น (LGD). ตัวอย่างเช่น หากนักลงทุนกำลังพิจารณาการลงทุนพันธบัตรมูลค่า 100,000 ดอลลาร์ (เงินต้น) โดยมีอัตราการฟื้นตัวที่ 30% LGD จะเท่ากับ 70% ซึ่งหมายความว่าในกรณีที่ผิดนัด คาดว่าการจ่ายเงินจะอยู่ที่ 30% ของเงินต้นหรือ 30,000 ดอลลาร์ ดังนั้น LGD ในตัวอย่างนี้คือ 70,000 ดอลลาร์

อัตราการฟื้นตัวอาจแตกต่างกันอย่างมากจากพันธบัตรต่อพันธบัตรและผู้ออกพันธบัตร ปัจจัยที่เกี่ยวข้อง ได้แก่:

• ประเภทความปลอดภัยของพันธบัตรองค์กร: พันธบัตรอาวุโสและหลักทรัพย์มีอัตราการฟื้นตัวที่สูงกว่าตราสารรอง อันที่จริง อัตราการฟื้นตัวของพันธบัตรนั้นแปรผันโดยตรงกับอายุการจ่ายเงินในกรณีที่ผู้ออกหุ้นกู้ผิดนัด (แม้ว่าปัจจัยต่างๆ เช่น อุตสาหกรรมและหลักประกันก็มีความสำคัญเช่นกัน) Nada Mora นักเศรษฐศาสตร์ของ Federal Reserve Bank of Kansas City ได้ทำการศึกษาตัวอย่างและเปรียบเทียบอัตราการฟื้นตัวของตราสารหนี้ต่างๆ และพบผลลัพธ์ดังต่อไปนี้ เมื่อเปรียบเทียบพันธบัตรค้ำประกันอาวุโสกับหุ้นกู้ไม่มีหลักประกันอาวุโส อัตราการกู้คืนหนี้ที่มีหลักประกันคือ 56% และอัตราการกู้หนี้ที่ไม่มีหลักประกันคือ 37% โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนสามารถคาดหวังให้หนี้ที่มีหลักประกันอาวุโสมีอัตราการฟื้นตัวสูงสุด อัตราการกู้หนี้ด้อยสิทธิได้รับคืน 31% และอัตราการกู้หนี้ด้อยสิทธิระดับรองลงมาต่ำสุดที่ 27%
• ภาวะเศรษฐกิจมหภาค: มีภาวะเศรษฐกิจมหภาคหลายประการที่อาจส่งผลโดยตรงต่ออัตราการฟื้นตัวของหลักทรัพย์หรือพันธบัตรของบริษัท ซึ่งรวมถึงอัตราการผิดนัดโดยรวม ระยะปัจจุบันของขนาดใหญ่ วัฏจักรเศรษฐกิจและทั่วไป สภาพคล่อง เงื่อนไข. ตัวอย่างเช่น ภาวะถดถอย ซึ่งบริษัทหลายแห่งที่ผิดนัดอาจส่งผลกระทบในทางลบต่ออัตราการฟื้นตัวของหลักทรัพย์ (สิ่งนี้ได้รับการสังเกตอย่างชัดเจนใน วิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551).
• ปัจจัยส่วนบุคคลที่เกี่ยวข้องกับผู้ออก: มีปัจจัยภายในบริษัทที่อาจส่งผลต่ออัตราการฟื้นตัวของพันธบัตรและเครื่องมือรักษาความปลอดภัยที่ออก ซึ่งรวมถึงระดับหนี้โดยรวม ทุน ระดับและโครงสร้างเงินทุนเพื่อระบุชื่อที่สำคัญสองสามอย่าง โดยทั่วไปแล้ว ประเด็นสำคัญคือ: บริษัทที่ต่ำกว่า อัตราส่วนหนี้สินต่อสินทรัพย์ คือยิ่งนักลงทุนสามารถคาดหวังอัตราการฟื้นตัวได้สูงขึ้น

บรรทัดล่าง

ผู้ลงทุนในหุ้นกู้หรืออื่นๆ ตราสารหนี้ ควรให้ความสนใจอย่างมากกับการจัดประเภทความปลอดภัยของหนี้ ประเภทการรักษาความปลอดภัยที่แตกต่างกันจะเชื่อมโยงโดยตรงกับอัตราการกู้คืนที่อาจเกิดขึ้นในกรณีที่บริษัทผิดนัด นอกจากนี้ ยังมีปัจจัยอื่นๆ ที่ส่งผลต่ออัตราการฟื้นตัว ซึ่งควรคำนึงถึงในทุกขั้นตอนด้วย