Inverted Yield Curve นิยาม

Inverted Yield Curve คืออะไร?

กลับด้าน เส้นอัตราผลตอบแทน แสดงถึงสถานการณ์ที่ตราสารหนี้ระยะยาวให้ผลตอบแทนต่ำกว่า หนี้ระยะสั้น ตราสารที่มีคุณภาพเครดิตเท่ากัน เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านบางครั้งเรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนเชิงลบ

ทำความเข้าใจกับ Inverted Yield Curve

เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกราฟิกแสดงผลตอบแทนจากพันธบัตรที่คล้ายคลึงกันในหลากหลาย ครบกำหนด. เป็นที่รู้จักกันว่า โครงสร้างระยะเวลาของอัตราดอกเบี้ย. เส้นอัตราผลตอบแทนปกติลาดขึ้น สะท้อนถึงความจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมักจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว ซึ่งเป็นผลมาจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและเบี้ยประกันสำหรับการลงทุนระยะยาว

เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว เส้นโค้งอัตราผลตอบแทนประเภทนี้เป็นเส้นโค้งที่หายากที่สุดในสามประเภทหลักและถือเป็นตัวทำนายทางเศรษฐกิจ ภาวะถดถอย. เนื่องจากความหายากของการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทน มักจะดึงดูดความสนใจจากทุกส่วนของโลกการเงิน

ในอดีต การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนได้เกิดขึ้นก่อนภาวะถดถอยในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์นี้ เส้นอัตราผลตอบแทนมักถูกมองว่าเป็น วิธีทำนาย จุดเปลี่ยนของวัฏจักรธุรกิจ เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัวหมายถึงอะไรจริงๆ คือนักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะลดลงอย่างรวดเร็วในอนาคต ในทางปฏิบัติ ภาวะถดถอยมักทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลง กราฟอัตราผลตอบแทนกลับด้านมักตามมาด้วยการถดถอย

Yield Curve สามารถสร้างขึ้นสำหรับตราสารหนี้ประเภทใดก็ได้ที่มีคุณภาพเครดิตเทียบเท่าและครบกำหนดต่างกัน เส้นอัตราผลตอบแทนที่อ้างอิงกันมากที่สุดบางส่วนคือเส้นที่เปรียบเทียบตราสารหนี้ที่ใกล้เคียงกับปลอดความเสี่ยงเท่ากับ เป็นไปได้เพื่อให้ได้สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ ไม่ซับซ้อนโดยปัจจัยอื่นๆ ที่อาจส่งผลต่อคลาสของ หนี้. โดยปกติหมายถึงหลักทรัพย์ธนารักษ์หรืออัตราที่เกี่ยวข้องกับ Federal Reserve เช่น อัตราเงินเฟด.

เส้นอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะเปรียบเทียบอัตราของตราสารส่วนใหญ่หรือทั้งหมดของตราสารประเภทหนึ่ง ๆ ที่แสดงเป็นช่วงของตัวเลขหรือกราฟเส้น ตัวอย่างเช่น U.S. Treasury เผยแพร่ a เส้นอัตราผลตอบแทนสำหรับตั๋วเงินและพันธบัตร รายวัน. เพื่อความสะดวกในการตีความ นักเศรษฐศาสตร์มักใช้ simple แพร่กระจาย ระหว่างผลตอบแทนทั้งสองเพื่อสรุปเส้นอัตราผลตอบแทน ข้อเสียของการใช้สเปรดอย่างง่ายคืออาจบ่งบอกถึงการผกผันเพียงบางส่วนระหว่างผลตอบแทนทั้งสอง ตรงข้ามกับรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนโดยรวม การผกผันบางส่วนเกิดขึ้นเมื่อพันธบัตรระยะสั้นบางประเภทเท่านั้นที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรระยะยาวบางประเภท

วิธีที่นิยมที่สุดในการวัดเส้นอัตราผลตอบแทนคือการใช้ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีและคลัง 2 ปีเพื่อพิจารณาว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านหรือไม่ NS ธนาคารกลางสหรัฐฯ รักษา แผนภูมิ ของการแพร่กระจายนี้ และจะได้รับการอัปเดตในวันทำการส่วนใหญ่ และเป็นหนึ่งในชุดข้อมูลที่ดาวน์โหลดอย่างแพร่หลายที่สุด

การแพร่กระจายของ Treasury สิบปี/สองปีเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดชั้นนำที่น่าเชื่อถือที่สุดของภาวะถดถอยภายในปีถัดไป ตราบใดที่เฟดได้เผยแพร่ข้อมูลนี้ย้อนหลังไปถึงปี 1976 เฟดได้ทำนายอย่างแม่นยำทุก ๆ ภาวะถดถอยที่ประกาศในสหรัฐอเมริกา และไม่ได้ให้สัญญาณบวกที่ผิดพลาดแม้แต่ครั้งเดียว เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2020 ค่าสเปรดลดลงต่ำกว่าศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ถึงเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านและส่งสัญญาณถึงภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจที่เป็นไปได้ในสหรัฐอเมริกาในปี 2020

ข้อควรพิจารณาเกี่ยวกับวุฒิภาวะ

ผลตอบแทนมักจะสูงขึ้นเมื่อ รายได้คงที่ หลักทรัพย์ที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่า ผลตอบแทนที่สูงขึ้นของหลักทรัพย์ระยะยาวเป็นผลมาจากการครบกำหนด ค่าความเสี่ยง. สิ่งอื่น ๆ ที่เท่าเทียมกัน ราคาของพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานกว่าจะเปลี่ยนแปลงมากขึ้นสำหรับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย นั่นทำให้พันธบัตรระยะยาวมีความเสี่ยงมากขึ้น ดังนั้นนักลงทุนมักจะต้องได้รับการชดเชยสำหรับความเสี่ยงนั้นด้วยผลตอบแทนที่สูงขึ้น

หากนักลงทุนคิดว่าอัตราผลตอบแทนกำลังลดลง การซื้อพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดนานขึ้นก็มีเหตุผล ด้วยวิธีนี้ นักลงทุนจะได้รักษาอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในปัจจุบัน ราคาสูงขึ้นเนื่องจากนักลงทุนซื้อพันธบัตรระยะยาวมากขึ้น ซึ่งทำให้อัตราผลตอบแทนลดลง เมื่ออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรระยะยาวลดลงมากพอ จะสร้างเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้าน

ข้อพิจารณาทางเศรษฐกิจ

รูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนจะเปลี่ยนไปตามสภาวะเศรษฐกิจ เส้นอัตราผลตอบแทนปกติหรือลาดขึ้นเกิดขึ้นเมื่อเศรษฐกิจเติบโต ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์เบื้องต้นสองทฤษฎีอธิบายรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทน ทฤษฎีความคาดหวังล้วนๆ และทฤษฎีความชอบสภาพคล่อง

ในทฤษฎีการคาดหมายที่บริสุทธิ์ อัตราระยะยาวในอนาคตถือเป็นค่าเฉลี่ยของอัตราระยะสั้นที่คาดการณ์ไว้ตลอดระยะเวลาครบกำหนดทั้งหมดเท่าๆ กัน ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องชี้ให้เห็นว่านักลงทุนจะต้องการเบี้ยประกันภัยจากผลตอบแทนที่ได้รับเพื่อแลกกับสภาพคล่องในพันธบัตรระยะยาว ทฤษฎีเหล่านี้ร่วมกันอธิบายรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนซึ่งเป็นหน้าที่ของกระแสของผู้ลงทุน ความชอบและความคาดหวังในอนาคต และทำไม ในช่วงเวลาปกติ เส้นอัตราผลตอบแทนจึงลาดขึ้นถึง ขวา.

ในช่วงเวลาปกติของการเติบโตทางเศรษฐกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจถูกกระตุ้นโดยอัตราดอกเบี้ยต่ำที่ขับเคลื่อนโดยFed นโยบายการเงินเส้นอัตราผลตอบแทนลาดขึ้นทั้งเพราะนักลงทุนต้องการผลตอบแทนพิเศษสำหรับพันธบัตรระยะยาวและเนื่องจาก คาดว่าในอนาคตข้างหน้าเฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจที่ร้อนจัดและ/หรือหลบหนี เงินเฟ้อ. ในสถานการณ์เหล่านี้ ทั้งความคาดหวังและความชอบด้านสภาพคล่องจะส่งเสริมซึ่งกันและกัน และทั้งคู่มีส่วนทำให้เกิดเส้นอัตราผลตอบแทนที่ลาดขึ้น

เมื่อสัญญาณของเศรษฐกิจที่ร้อนจัดเริ่มปรากฏขึ้นหรือเมื่อนักลงทุนมีเหตุผลอย่างอื่นที่เชื่อว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในระยะสั้น ทฤษฎีเหล่านี้เริ่มทำงานในทิศทางตรงกันข้ามและความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนจะราบเรียบและสามารถเปลี่ยนเป็นค่าลบ (และกลับด้าน) ได้หากผลกระทบนี้รุนแรง เพียงพอ.

นักลงทุนเริ่มคาดหวังว่าความพยายามของเฟดในการทำให้เศรษฐกิจที่ร้อนจัดโดยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะนำไปสู่การชะลอตัว ในกิจกรรมทางเศรษฐกิจตามด้วยการกลับมาใช้นโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อต่อสู้กับแนวโน้มการชะลอตัวที่จะกลายเป็น ภาวะถดถอย นักลงทุนคาดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลงในอนาคต ส่งผลให้ระยะยาวลดลง และเพิ่มผลตอบแทนระยะสั้นในปัจจุบันทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบหรือสม่ำเสมอ กลับด้าน

มีเหตุผลอย่างยิ่งที่จะคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในช่วงภาวะถดถอย หากเกิดภาวะถดถอย หุ้นก็น่าสนใจน้อยลงและอาจเข้าสู่ ตลาดหมี. ที่เพิ่มความต้องการพันธบัตรซึ่งขึ้นราคาของพวกเขาและลดผลตอบแทน นอกจากนี้ Federal Reserve ยังลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจในช่วงภาวะถดถอย ความคาดหวังนั้นทำให้พันธบัตรระยะยาวน่าดึงดูดยิ่งขึ้น ซึ่งจะเพิ่มราคาและผลตอบแทนที่ลดลงในเดือนก่อนภาวะถดถอย

ตัวอย่างทางประวัติศาสตร์ของ Inverted Yield Curves

• ในปี 2549 เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านในช่วงเกือบทั้งปี พันธบัตรกระทรวงการคลังระยะยาวยังคงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าหุ้นในช่วงปี 2550 ในปี 2551 คลังระยะยาวพุ่งสูงขึ้นเมื่อตลาดหุ้นตกต่ำ ในกรณีนี้ ภาวะถดถอยครั้งใหญ่ มาถึงและกลับกลายเป็นว่าแย่กว่าที่คาดไว้
• ในปี 2541 เส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านชั่วครู่ เป็นเวลาสองสามสัปดาห์ที่ราคาพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้นหลังจากการผิดนัดชำระหนี้ของรัสเซีย การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วโดยธนาคารกลางสหรัฐช่วยป้องกันภาวะถดถอยในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การกระทำของเฟดอาจมีส่วนสนับสนุนในภายหลัง ฟองสบู่ดอทคอม.

คำถามที่พบบ่อย

Inverted Yield Curve สามารถบอกอะไรกับนักลงทุนได้บ้าง?

ในอดีต การผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนได้นำหน้าการถดถอยในสหรัฐอเมริกา เนื่องจากประวัติศาสตร์นี้ ความสัมพันธ์ เส้นอัตราผลตอบแทนมักถูกมองว่าเป็นวิธีทำนายจุดเปลี่ยนของวงจรธุรกิจ เส้นอัตราผลตอบแทนแบบกลับหัวหมายถึงอะไรจริงๆ คือนักลงทุนส่วนใหญ่เชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะลดลงอย่างรวดเร็วในอนาคต ในทางปฏิบัติ ภาวะถดถอยมักทำให้อัตราดอกเบี้ยลดลง

Yield Curve คืออะไร?

เส้นอัตราผลตอบแทนเป็นเส้นที่แปลงผลตอบแทน (อัตราดอกเบี้ย) ของพันธบัตรที่มีคุณภาพเครดิตเท่ากัน แต่มีวันครบกำหนดต่างกัน เส้นอัตราผลตอบแทนที่รายงานบ่อยที่สุดเปรียบเทียบหนี้กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่มีอายุสามเดือน สองปี ห้าปี 10 ปี และ 30 ปี ความชันของเส้นอัตราผลตอบแทนให้แนวคิดเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เส้นอัตราผลตอบแทนปกติลาดขึ้น สะท้อนถึงข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นมักจะต่ำกว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาว และบ่งบอกถึงการขยายตัวทางเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นผลมาจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นและเบี้ยประกันสำหรับการลงทุนระยะยาว

ทำไมช่วง 10Yr - 2Yr จึงมีความสำคัญ?

วิธีที่นิยมที่สุดในการวัดเส้นอัตราผลตอบแทนคือการใช้ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีและคลัง 2 ปีเพื่อพิจารณาว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านหรือไม่ สเปรดนี้เป็นหนึ่งในตัวชี้วัดชั้นนำที่น่าเชื่อถือที่สุดของภาวะถดถอยในปีต่อไป ตราบเท่าที่เฟดได้เผยแพร่ข้อมูลนี้ (ตั้งแต่ปีพ.ศ. 2519) เฟดได้ทำนายภาวะถดถอยทุกประกาศในสหรัฐอเมริกาอย่างแม่นยำ เมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2020 ค่าสเปรดลดลงต่ำกว่าศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ถึงเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านและส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ที่เศรษฐกิจจะถดถอยซึ่งอันที่จริงแล้วได้บรรลุผลในสหรัฐอเมริกาในปี 2020

อะไรคือทฤษฎีที่อธิบายรูปร่างของ Yield Curve?

ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์เบื้องต้นสองทฤษฎีอธิบายรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทน ทฤษฎีความคาดหวังล้วนๆ และทฤษฎีความชอบสภาพคล่อง ในทฤษฎีการคาดหมายที่บริสุทธิ์ อัตราระยะยาวในอนาคตถือเป็นค่าเฉลี่ยของอัตราระยะสั้นที่คาดการณ์ไว้ตลอดระยะเวลาครบกำหนดทั้งหมดเท่าๆ กัน ทฤษฎีความชอบสภาพคล่องชี้ให้เห็นว่านักลงทุนจะต้องการเบี้ยประกันภัยจากผลตอบแทนที่ได้รับเพื่อแลกกับสภาพคล่องในพันธบัตรระยะยาว ทฤษฎีเหล่านี้ร่วมกันอธิบายรูปร่างของเส้นอัตราผลตอบแทนซึ่งเป็นหน้าที่ของกระแสของผู้ลงทุน ความชอบและความคาดหวังในอนาคต และทำไม ในช่วงเวลาปกติ เส้นอัตราผลตอบแทนจึงลาดขึ้นถึง ขวา.