ระบบ Bretton Woods เปลี่ยนโลกอย่างไร

ประมาณสามทศวรรษที่ใกล้เคียงกับการเตรียมการเงินของ Bretton Woods ระบบมักจะ คิด เป็นช่วงเวลาแห่งความมั่นคง ความเป็นระเบียบ และวินัยสัมพัทธ์ แต่เมื่อพิจารณาว่าต้องใช้เวลาเกือบ 15 ปีหลังจากการประชุมในปี 1944 ที่ Bretton Woods ก่อนที่ระบบจะใช้งานได้อย่างสมบูรณ์และนั่น มีสัญญาณของความไม่มั่นคงตลอดยุคสมัย บางทีอาจจะไม่เพียงพอกับความยากลำบากในการพยายามรักษา ระบบ.แทนที่จะมองว่า Bretton Woods เป็นช่วงเวลาที่มีความมั่นคง ถือได้ว่าเป็นช่วงเวลาที่แม่นยำกว่า เป็นช่วงเปลี่ยนผ่านที่นำไปสู่ระเบียบการเงินระหว่างประเทศใหม่ที่เรายังคงอาศัยอยู่ด้วย วันนี้.

ความสนใจที่แตกต่างที่ Bretton Woods

ในเดือนกรกฎาคม ค.ศ. 1944 ผู้แทนจาก 44 ชาติพันธมิตรมารวมตัวกันที่รีสอร์ทบนภูเขาในเมือง Bretton Woods รัฐนิวแฮมป์เชียร์ เพื่อหารือเกี่ยวกับระเบียบการเงินระหว่างประเทศฉบับใหม่ความหวังคือการสร้างระบบเพื่ออำนวยความสะดวกทางการค้าระหว่างประเทศในขณะที่ปกป้องเป้าหมายนโยบายอิสระของแต่ละประเทศ มันควรจะเป็นทางเลือกที่ดีกว่าระเบียบการเงินระหว่างสงครามที่อาจนำไปสู่ทั้ง ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ และสงครามโลกครั้งที่สอง

การสนทนาส่วนใหญ่ถูกครอบงำโดย

ความสนใจ สองมหาอำนาจทางเศรษฐกิจในยุคนั้น คือ สหรัฐและอังกฤษ แต่ทั้งสองประเทศนี้ยังห่างไกลจากความเป็นปึกแผ่นในผลประโยชน์ของตน โดยที่อังกฤษเพิ่งออกจากสงครามในฐานะประเทศลูกหนี้รายใหญ่ และสหรัฐฯ ก็พร้อมที่จะรับบทบาทเจ้าหนี้รายใหญ่ของโลก ต้องการเปิดตลาดโลกเพื่อการส่งออก ตำแหน่ง U.S. แสดงโดย แฮร์รี่ เด็กซ์เตอร์ ไวท์จัดลำดับความสำคัญของการอำนวยความสะดวกในการค้าเสรีผ่านเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ สหราชอาณาจักร แสดงโดย จอห์น เมย์นาร์ด เคนส์ และต้องการอิสระในการบรรลุเป้าหมายของนโยบายที่เป็นอิสระ ผลักดันให้มีความยืดหยุ่นในอัตราแลกเปลี่ยนมากขึ้น เพื่อปรับปรุงปัญหาความสมดุลของการชำระเงิน

กฎของระบบใหม่

ในที่สุดก็มีการประนีประนอมกับอัตราคงที่แต่ปรับได้ ประเทศสมาชิกจะ ตรึง สกุลเงินของพวกเขาไปยัง ดอลลาร์สหรัฐและเพื่อให้แน่ใจว่าสกุลเงินของประเทศอื่น ๆ เชื่อถือได้ สหรัฐฯ จะตรึงเงินดอลลาร์ไว้กับ ทองในราคา 35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ประเทศสมาชิกจะซื้อหรือขายดอลลาร์เพื่อให้อยู่ในกรอบ 1% ของอัตราคงที่และสามารถปรับอัตรานี้ได้เฉพาะในกรณีของ "ความไม่สมดุลขั้นพื้นฐาน" ในยอดคงเหลือของการชำระเงิน

เพื่อให้แน่ใจว่าสอดคล้องกับกฎใหม่ สถาบันระหว่างประเทศสองแห่งได้ถูกสร้างขึ้น: กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และธนาคารระหว่างประเทศเพื่อการบูรณะและการพัฒนา (IBRD; ต่อมารู้จักกันในชื่อ ธนาคารโลก). กฎใหม่ได้ระบุไว้อย่างเป็นทางการในบทความข้อตกลงของกองทุนการเงินระหว่างประเทศบทบัญญัติเพิ่มเติมของบทความระบุว่าการจำกัดบัญชีเดินสะพัดจะถูกยกเลิกในขณะที่ การควบคุมเงินทุน ได้รับอนุญาต เพื่อหลีกเลี่ยงความไม่มั่นคงของกระแสเงินทุน

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่บทความไม่สามารถจัดหาได้คือการลงโทษที่มีประสิทธิภาพต่อประเทศที่เกินดุลการชำระเงินเรื้อรัง คำจำกัดความของ "ความไม่สมดุลขั้นพื้นฐาน" และสกุลเงินระหว่างประเทศใหม่ (ข้อเสนอของ Keynes) เพื่อเพิ่มอุปทานของทองคำเป็นพิเศษ แหล่งที่มาของ สภาพคล่อง.นอกจากนี้ ยังไม่มีไทม์ไลน์ที่ชัดเจนสำหรับการนำกฎใหม่ไปใช้ ดังนั้นจึงน่าจะใกล้ถึง 15 ปีก่อนที่ระบบ Bretton Woods จะใช้งานได้จริงถึงเวลานี้ ระบบได้แสดงสัญญาณของความไม่เสถียรแล้ว

ปีแรก ๆ ของ Bretton Woods

ในขณะที่สหรัฐฯ ผลักดันให้มีการดำเนินการตามบทบัญญัติของ Articles ทันที สภาพเศรษฐกิจที่ย่ำแย่ในโลกหลังสงครามส่วนใหญ่ได้แก้ไขประเด็นเรื่องดุลการชำระเงินใน อัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ระบอบการปกครองยากโดยไม่ต้องบ้าง บัญชีกระแสรายวัน การควบคุมการแลกเปลี่ยนและแหล่งเงินทุนภายนอก เนื่องจากไม่มีการสร้างสกุลเงินต่างประเทศเพื่อให้มีสภาพคล่องเพิ่มเติม และด้วยความสามารถในการให้สินเชื่อที่จำกัดของ IMF และ IBRD ในไม่ช้าก็เห็นได้ชัดว่า สหรัฐฯจะต้องจัดหาแหล่งเงินทุนภายนอกนี้ให้กับส่วนที่เหลือของโลกในขณะที่อนุญาตให้ดำเนินการบัญชีกระแสรายวันอย่างค่อยเป็นค่อยไป ความสามารถในการเปลี่ยนแปลงได้

ตั้งแต่ปี พ.ศ. 2489 ถึง พ.ศ. 2492 สหรัฐอเมริกามียอดดุลการชำระเงินเกินดุลประจำปีเฉลี่ย 2 พันล้านดอลลาร์ในทางตรงกันข้าม ภายในปี 1947 ชาติต่างๆ ในยุโรปประสบปัญหาดุลการชำระเงินเรื้อรัง ขาดดุลส่งผลให้เงินดอลลาร์และทองคำสำรองของพวกเขาหมดลงอย่างรวดเร็วแทนที่จะพิจารณาว่าสถานการณ์นี้เป็นข้อได้เปรียบ รัฐบาลสหรัฐฯ ตระหนักดีว่ามันคุกคามความสามารถของยุโรปในการเป็นตลาดที่ต่อเนื่องและมีความสำคัญสำหรับการส่งออกของอเมริกา

ภายในบริบทนี้ สหรัฐฯ ได้จัดสรรเงินทุนจำนวน 13 พันล้านดอลลาร์แก่ยุโรปผ่าน แผนมาร์แชล ในปี พ.ศ. 2491และอีกสองโหลประเทศ ตามการนำของสหราชอาณาจักร ได้รับอนุญาตให้ลดค่าเงินของพวกเขาเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปี 2492 การเคลื่อนไหวเหล่านี้ช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนเงินดอลลาร์และคืนสมดุลการแข่งขันโดยการลดสหรัฐฯ เกินดุลการค้า.

แผนมาร์แชลและอัตราแลกเปลี่ยนที่สามารถแข่งขันได้ช่วยลดแรงกดดันต่อประเทศในยุโรปที่พยายามฟื้นฟูเศรษฐกิจที่ถูกทำลายจากสงคราม ประสบกับการเติบโตอย่างรวดเร็วและฟื้นฟูความสามารถในการแข่งขันของพวกเขาเมื่อเทียบกับการควบคุมการแลกเปลี่ยนของสหรัฐฯ ค่อยๆ ถูกยกขึ้น โดยในที่สุดก็สามารถแปลงสภาพบัญชีเดินสะพัดได้สำเร็จในที่สุด ปลายปี 2501 อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลานี้ การขยายตัวของสหรัฐฯ นโยบายการเงิน ที่เพิ่มอุปทานของดอลลาร์พร้อมกับความสามารถในการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากประเทศสมาชิกอื่น ๆ ในไม่ช้าก็กลับสถานการณ์สมดุลของการชำระเงิน สหรัฐฯ มียอดดุลการชำระเงินขาดดุลในทศวรรษ 1950 และมีการขาดดุลบัญชีเดินสะพัดในปี 2502

ความไม่มั่นคงที่เพิ่มขึ้นในยุค High Bretton Woods

ปริมาณทองคำสำรองของสหรัฐฯ ที่ลดลงพร้อมกับการขาดดุลเหล่านี้ ในขณะที่ยังคงเจียมเนื้อเจียมตัวเนื่องจากความต้องการของประเทศอื่นๆ ถือทุนสำรองบางส่วนในสินทรัพย์สกุลเงินดอลลาร์มากกว่าทองคำ คุกคามเสถียรภาพของ .มากขึ้น ระบบ. ด้วยการเกินดุลของสหรัฐในบัญชีเดินสะพัดหายไปในปี 2502 และ ธนาคารกลางสหรัฐ หนี้สินจากต่างประเทศเกินปริมาณสำรองทองคำที่เป็นเงินในปี 2503 ทำให้เกิดความกลัวว่าอุปทานทองคำของประเทศจะใช้ได้

จากการเรียกร้องค่าเงินดอลลาร์สำหรับทองคำที่เกินอุปทานทองคำจริง มีความกังวลว่าอัตราความเท่าเทียมกันของทองคำอย่างเป็นทางการที่ 35 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในขณะนี้ทำให้ค่าเงินดอลลาร์สูงเกินไป สหรัฐฯ เกรงว่าสถานการณ์จะก่อให้เกิด การเก็งกำไร โอกาสที่ประเทศสมาชิกจะเงินสดในสินทรัพย์ดอลลาร์ของพวกเขาสำหรับทองคำในอัตราที่เท่าเทียมกันอย่างเป็นทางการแล้วขายทองคำใน ตลาดลอนดอนในอัตราที่สูงขึ้น ส่งผลให้ปริมาณสำรองทองคำของสหรัฐหมดลง และคุกคามหนึ่งในจุดเด่นของ Bretton Woods ระบบ.

แต่ในขณะที่ประเทศสมาชิกมีแรงจูงใจเป็นรายบุคคลเพื่อใช้ประโยชน์จากโอกาสในการเก็งกำไรดังกล่าว พวกเขาก็มีส่วนได้เสียร่วมกันในการรักษาระบบ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่พวกเขากลัวก็คือ สหรัฐฯ จะทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ซึ่งทำให้สินทรัพย์ดอลลาร์มีมูลค่าน้อยลง เพื่อบรรเทาความกังวลเหล่านี้ ผู้สมัครชิงตำแหน่งประธานาธิบดี จอห์น เอฟ. เคนเนดีถูกบังคับให้ออกแถลงการณ์ในช่วงปลายปี 2503 ว่าหากได้รับเลือก เขาจะไม่พยายาม ลดค่า ดอลลาร์

ในกรณีที่ไม่มีการลดค่าเงิน สหรัฐฯ ต้องการความร่วมมือจากชาติอื่น ๆ เพื่อประเมินค่าเงินของตนเองใหม่ แม้จะมีการอุทธรณ์เพื่อประสานงาน การประเมินค่าใหม่ เพื่อคืนความสมดุลให้กับระบบ ประเทศสมาชิกไม่เต็มใจที่จะตีราคาใหม่ ไม่อยากสูญเสียความสามารถในการแข่งขันของตนเอง ในทางกลับกัน มีการใช้มาตรการอื่นๆ แทน รวมถึงการขยายความสามารถในการให้กู้ยืมของ IMF ในปี 1961 และการก่อตั้ง Gold Pool โดยหลายประเทศในยุโรป

Gold Pool ได้รวบรวมทองคำสำรองของหลายประเทศในยุโรปเข้าด้วยกัน เพื่อไม่ให้ราคาในตลาดของทองคำสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเหนืออัตราส่วนที่เป็นทางการ ระหว่างปี 2505 ถึง 2508 เสบียงใหม่จากแอฟริกาใต้และสหภาพโซเวียตก็เพียงพอที่จะชดเชย ความต้องการทองคำที่เพิ่มสูงขึ้น การมองโลกในแง่ดีใดๆ ก็ลดลงในไม่ช้า เมื่อความต้องการเริ่มแซงหน้าอุปทานตั้งแต่ปี 1966 ถึง 1968. หลังจากฝรั่งเศสตัดสินใจออกจาก Pool ในปี 1967 Pool ได้ทรุดตัวลงในปีต่อมาเมื่อราคาทองคำในตลาดลอนดอนพุ่งสูงขึ้น ดึงออกจากราคาอย่างเป็นทางการ(อ่านเพิ่มเติมดู: ประวัติโดยย่อของมาตรฐานทองคำในสหรัฐอเมริกา)

การล่มสลายของระบบ Bretton Woods

ความพยายามอีกครั้งในการช่วยเหลือระบบนี้มาพร้อมกับการนำสกุลเงินต่างประเทศมาใช้ เช่นเดียวกับที่เคนส์เสนอในช่วงทศวรรษที่ 1940 กองทุนการเงินระหว่างประเทศจะออกและจะใช้แทนดอลลาร์เป็นสกุลเงินสำรองระหว่างประเทศ แต่เมื่อได้พูดคุยกันอย่างจริงจังเกี่ยวกับสกุลเงินใหม่นี้—ให้ชื่อว่า สิทธิพิเศษถอนเงิน (SDR)—เริ่มในปี 2507 เท่านั้น และการออกครั้งแรกไม่เกิดขึ้นจนถึงปี 2513 การรักษาได้รับการพิสูจน์แล้วว่าน้อยเกินไป สายเกินไป

เมื่อถึงเวลาออก SDR ครั้งแรก หนี้สินต่างประเทศของสหรัฐฯ ทั้งหมดเป็นสี่เท่าของปริมาณทองคำสำรองของสหรัฐฯและแม้จะสั้น ส่วนเกิน ในดุลการค้าสินค้าในปี 2511-2512 การกลับคืนสู่การขาดดุลหลังจากนั้นเป็นแรงกดดันเพียงพอที่จะเริ่มดำเนินการสำรองทองคำของสหรัฐเมื่อฝรั่งเศสแสดงเจตจำนงที่จะนำทองคำมาแลกเป็นทองคำและอังกฤษร้องขอ เพื่อแลกทองคำ 750 ล้านดอลลาร์ในช่วงฤดูร้อนปี 2514 ประธานาธิบดีริชาร์ดนิกสันปิดทอง หน้าต่าง. 

ในความพยายามครั้งสุดท้ายที่จะคงไว้ซึ่งระบบนี้ การเจรจาได้เกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 1971 ซึ่งนำไปสู่การ ข้อตกลงสมิ ธ โซเนียนโดยที่ กลุ่มสิบ ประเทศต่าง ๆ ตกลงที่จะประเมินค่าสกุลเงินของตนใหม่เพื่อให้เกิดการลดค่าเงินดอลลาร์ 7.9% แต่แม้จะมีการตีราคาใหม่เหล่านี้ การดำเนินการอีกครั้งของเงินดอลลาร์ก็เกิดขึ้นในปี 1973 ทำให้เกิด อัตราเงินเฟ้อ การไหลของเงินทุนจากสหรัฐอเมริกาไปยังกลุ่มสิบ หมุดถูกระงับ อนุญาตให้สกุลเงินลอยตัวและนำระบบ Bretton Woods ที่มีอัตราคงที่แต่ปรับได้ไปสู่จุดสิ้นสุดขั้นสุดท้าย

บรรทัดล่าง

ห่างไกลจากเป็นช่วงเวลาแห่งความร่วมมือระหว่างประเทศและระเบียบโลก ปีแห่ง Bretton Woods ข้อตกลงเปิดเผยปัญหาโดยธรรมชาติของการพยายามสร้างและรักษาระเบียบระหว่างประเทศ ที่ไล่ตามการค้าเสรีและอิสระในขณะที่ยังให้ชาติดำเนินนโยบายอิสระ เป้าหมาย วินัยของมาตรฐานทองคำและอัตราแลกเปลี่ยนคงที่พิสูจน์แล้วว่ามากเกินไปสำหรับเศรษฐกิจที่เติบโตอย่างรวดเร็วในระดับการแข่งขันที่แตกต่างกัน กับ อสูร ของทองคำและการย้ายไปสู่สกุลเงินที่ลอยตัว ยุค Bretton Woods ควรได้รับการพิจารณาว่าเป็น ขั้นเปลี่ยนผ่านจากระเบียบการเงินระหว่างประเทศที่มีวินัยมากขึ้น ไปสู่ขั้นตอนที่มีนัยสำคัญมากกว่า ความยืดหยุ่น